固收市场一周观点
01
债市一周回顾及点评
上周债券市场继续呈现较为明显的上涨行情。上周先后召开政治局会议和中央经济工作会议，财政政策并未提及具体的包括赤字率等数据计划，更多是方向性的定性表述，整体并未明显超预期，货币政策方面时隔多年后重提“适度宽松”的定调和表述助力债市做多情绪，债市收益率下行顺畅，10年国债先后突破1.9%和1.8%关键点位。具体来看，截至12月13日，收益率曲线整体下行，利率债表现好于信用债，其中信用债相对于前期较为强势的表现相对克制，理财估值监管的消息对周中二级资本债的表现有一定压制。上周受到政府债较大量缴款等因素影响资金面继续维持平衡略偏紧的状态，资金利率先上后下，相比前一周整体小幅走高，同业存单利率受到存款自律机制和货币政策宽松预期的综合影响，1年期国股大行同业存单从1.75%附近下行至1.64%附近。
上周五晚间公布的金融数据整体依然偏弱，目前基本面整体修复力度相对有限，在基本面修复需要时间和货币政策宽松预期下，预计明年债券收益率中枢仍有可能进一步下移。目前来看前期市场表现较为强劲，收益率下行幅度和流畅性超出预期，在10年期国债下行突破1.8%的情况下，市场不免有一定恐高情绪，不排除会有局部止盈压力，但也同时伴随着年底临近公募基金规模季节性上涨和银行自营保险等配置盘抢配行情的持续带来的配置力量，12月中下旬预计在央行对跨年资金面的呵护下将会有所走松。整体来看，中下旬债券市场仍可能在相对利多的环境下表现不弱，预计中短端可能会有相对更好的表现。
02
转债市场回顾及展望
中证转债指数较前一周上涨1.78%，弹性优于中证1000（0.08%）和沪深300（-1.01%），周内转债成交额合计2539.7亿元，日均成交额508亿元，较上周日均成交下降307亿左右，转债价格中枢和估值均有所上升。大部分行业出现明显涨幅，其中环保、食品饮料、商贸零售、石油石化、美容护理和家用电器表现较优。
随着债券收益率进入“1.0”阶段，可转债资产更显投资价值；政策层面上，稳住股市是底线，在信用风险可控下，可转债更具向上弹性；估值方面，可转债估值仍处于近两年较低水平，转债估值仍有修复空间。综上，转债性价比仍在，择优布局个券。方向上，以消费、科技应用及自主可控、红利低波、顺周期板块的绩优品种为主。
