基金经理
丁进
兴业基金固定收益投资部混合资产投资团队副总监、兴业聚享6个月持有期混合拟任基金经理。理学硕士。
13年证券从业经验，超9年公募基金投资管理经验，2015年2月加入兴业基金。
对于信用市场、转债市场及权益市场等大类资产配置具备独到见解，擅长信用债与转债研究，投资风格稳健，大规模基金管理经验丰富，具备股票、债券等多资产管理能力，注重风险控制，在管产品囊括纯债基金、二级债基、偏债混合型基金。
问题
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&
解答
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Q
1、9月24日以来，一揽子金融增量政策持续落地，资本市场信心提振明显。站在当前节点，您是如何展望未来股票和债券市场的，各大类资产的投资机会和风险分别在哪里？
丁进：展望未来，随着政策预期改善，资本市场的风险偏好将有明显提升。在经济模式转向高质量发展的宏观基本面环境下，社会融资中枢趋于下行。短期在货币政策宽松加码，财政政策逐步发力下股票和债券市场预计都会有不错的表现。其中，权益资产投资机会更加聚焦于科技成长、高端制造等主题，但也要防范海外无风险利率快速提升对新兴市场流动性承压的风险；债券资产机会在流动性宽松下的利差收窄，超长端和长端品种更加看好，但同时供给端和资金面的变化可能会对市场有所冲击，需要关注和防范。
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Q
2、11月8日，全国人大常委会决议通过近年来力度最大的化债举措，市场普遍解读财政周期序幕已经开启，中央财政还有较大发力空间，对此您如何解读？对您后续的债券投资有什么影响？
丁进：化债与防风险政策有利于降低经济尾部风险出现的概率，市场信心与预期边际改善，并提振风险偏好，叠加流动性宽松，权益类资产受益；但另一方面，化债与防风险政策以解决“存量”问题为主，在面临外部环境错综复杂，内部增长动能偏弱的情况下，增量问题需要进一步宽松政策的出台，而政策传导需要时间，宽松货币政策预期仍在，因此债券收益率中枢有望随广谱利率下移而震荡下行。后续债券投资预计将继续维持中性久期水平配置。
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Q
3、债券、可转债、股票等大类资产，每一类都有其周期性、局限性及不同的风险收益特征，请问您对上述三类资产分别是如何认知和理解的？在您看来，怎样才能做好大类资产的多元配置？
丁进：金融资产主要包括债券、股票、商品和外汇等大类，每一类资产都有其不同的特征，债券、可转债和股票这三类的核心主要是股票和债券。具体来讲，债券资产主要关注经济基本面、货币政策、通胀和市场参与主体的行为，有时参与主体的行为会成为影响收益率变化的主要因素；股票资产涉及各行各业的上市公司，层次比起债券更加多元化，中观上需要跟踪行业长期变化的影响因素，有些行业周期性明显，有些受到阶段性政策影响明显，上中下游定价权差异性也要有所了解。上市公司层面，除了长期跟踪财务数据变化外，公司信息披露中对于公司管理层是否诚信、对于公司未来是否有强烈诉求和愿景，以及公司整体文化等都会有所反映。同时，大的产业政策必须熟悉了解，政府资源的聚焦是很多行业飞速发展的重要推动力。可转债资产方面，除了债券和股票的因素外，对于期权定价、机构参与度、上市公司下修博弈等常见因素需要重点把握。
总结而言，在我的投资框架里，都是以长期视角审视分析各类资产的价值，因为拉长看通常优质资产最终都会反应到定价上。
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Q
4、在运作偏债混合型的产品过程中，您是如何明晰产品定位、确定收益目标和做好风险控制的，对组合整体和各类资产又是如何规划的？
丁进：产品定位主要由不同资产的比例和可能暴露的风险特征决定。大致上，如果是传统债+股的模式，债券资产我们希望能获取到期的票息收益，尽量回避信用风险，适度参与久期博弈和短期流动性冲击带来的事件投资机会；股票资产希望通过自上而下的宏观分析和自下而上的个股精选来获得长期合理的年化复合回报，来增加组合的收益弹性。
组合运作和组合之下各类资产规划我们谨守两条基本原则：自下而上公司研究要精细，时间越长风险越低，信用风险研究亦如此；组合配置上要均衡，市场最不缺少的就是波动和黑天鹅事件，我们的目标是组合运作要在市场波动中产生正反馈。而权益资产的回撤方面，我们通过行业分散配置、风险总敞口把控以及左侧交易来控制。
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Q
5、在权益投资方面，您遵循怎样的投资理念和投资方法，又是如何权衡股票和可转债的投资比例？
丁进：我个人在做权益投资方面，系统性的学习和思考是从券商研究所开始，属于比较传统的路径。最开始学习策略配置思路、做行业比较、跟踪产业链数据，对于自下而上和个股跟踪积累较少。从2019年开始，我在自下而上层面和选股上做了一定积累，广泛阅读上市公司财报、行业发展史、知名上市公司传记等，2021年开始对于组合均衡配置的经典模式深入学习后也得到一定启发。对于某个具体的产品，我们会根据产品的收益和风险平衡点，在监管规定合同约定的范围内，对股票和可转债比例做一定长期中枢和波动设定；在风格上，权益资产我们会更偏好于稳健经营的龙头上市公司，估值上偏好30倍市盈率以下的标的。
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Q
6、目前您的新产品兴业聚享6个月持有期混合正在火热募集中，对于这只产品，您有怎样的期待和运作安排？
丁进：兴业聚享6个月持有期混合的目标定位是力争为投资者提供一款中低波动的“固收+”产品，随着无风险利率逐步走低，我希望在控制好波动的前提下，该产品能够成为一个差异化、有竞争力的投资选择。目前市场风险偏好处于往中枢回归的较好时间窗口，在资产配置节奏方面可能会相对积极一些。其中，债券部分计划以金融债和部分优质产业债为主，配合利率债交易策略；可转债部分计划以AAA等级的高评级转债为主，行业上重点配置金融、公用事业等；股票部分计划配置部分行业下游需求稳定、盈利良好、分红率有吸引力的蓝筹股，力争增厚组合收益。
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风险提示
投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
兴业聚享6个月持有期混合的管理人为兴业基金管理有限公司，由兴业基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，不等于产品实际收益。基金合同生效后，本基金对每一份认购/申购的基金份额分别计算6个月的“锁定持有期”，基金份额持有人在锁定持有期内不能赎回基金。本基金的投资组合比例为：本基金投资于股票、可交换债券和可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）资产的比例合计占基金资产10%-30%，投资于可转换债券和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%；投资于同业存单的比例不得超过基金资产的20%，每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货合约需缴纳的交易保证金后，本基金持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。文中所述投资运作安排为阶段性策略，可能根据市场环境作调整优化。
以上信息仅供参考，不作为任何法律文件。在任何情况下，本文中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
