固收市场一周观点
01
债市一周回顾及点评
上周股市有所上行，至周五上证指数上涨至3404点，债券收益率下行明显，呈现股债双涨的局面。12月初，机构抢跑行为延续，叠加同业存款自律机制对于后续活期存款利率和定期存款规范等事件的影响，债市继续呈现较为明显的上涨。其中，10年期国债突破2.0%关键位置，信用债普遍下行10bp左右甚至更多，中长久期中低评级品种下行更明显，信用利差总体收窄超过5bp。上周为12月第一周，受到逆回购到期的集中回笼、政府债较大量缴款以及债市行情较好情况下机构一定程度加杠杆的影响，资金面略超预期边际收紧，同业存单利率下行明显也受到存款自律机制影响。
12月份政府债供给压力整体可控，但需要关注存款自律机制下存单发行压力情况和货基资产再配置情况，存款自律机制对于债市存在深远影响，中长期来看有利于畅通利率传导机制、降低银行负债成本和有利于债券利率中枢下移。在前期市场提前抢跑，收益率出现较明显下行的基础上，多数品种突破或者接近年内新低，在10年期国债下行到1.95%附近的情况下，情绪有所降温，预计短期内会维持偏震荡走势，后续需关注12月中央经济工作会议和政治局会议定调，同时预计年内仍有较大降准可能，收益率或仍有进一步下行的机会。
02
转债市场回顾及展望
上周中证转债指数较前一周上涨1.03%，弹性弱于中证1000（2.59%）和沪深300（1.44%），周内转债成交额合计4077亿元，日均成交额为815亿元，较前周日均成交上升120亿左右。上周转债价格中枢和估值均有所上升，大部分行业出现明显涨幅，其中传媒、机械设备、汽车、煤炭、建筑材料表现较优。
12月中央经济工作会议和政治局会议召开在即，权益市场情绪不错，可积极参与转债交易机会。在操作上，建议关注政策受益行业的配置机会，包括消费、周期性行业等，同时提示需注意交易节奏，近期银行转债表现强势，大部分处于接近强赎条件的价格，考虑到发行人意愿和年底行情，正股大概率会持续向上，可逢高获利了结。另外，随着大盘蓝筹转债的逐步退出，在转债市场供给有限下，次新品种可能成为资金布局替代品种，可关注估值相对较低、绩优次新转债的配置机会。
