编者按：
2024年4月12日，中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）发布了一项具有深远意义的重要文件——《关于严格执行退市制度的意见》。这版规则被誉为“史上最严”的退市新规。2025年即将拉开帷幕，随着上市公司财务信息陆续披露，那些劣质企业极可能迎来生死时刻。
说到财务造假，那就必然绕不开上市公司。作为曾经深度参与并主导过企业IPO的一名CFO，怪咖发现，截止2024年1月底，在最近两年上市的公司中，在披露了业绩信息的208家公司中，竟然有高达四分之三的公司在上市的这两年内发生“业绩变脸”，不是预亏就是业绩下滑，仿佛结婚前那个彬彬有礼的好男人在结婚后马上变渣男一样，这真是令人大跌眼镜！不过，在怪咖看来，这些业绩大变脸的上市公司玩的套路怎么就这么眼熟呢？！以下内容就当CFO在讲故事，大家当个乐子听听就好……
PART·1
故事一：道貌岸然
作为一个CFO，每天的工作就是在高档写字楼之间穿梭，表面上看似繁花锦簇，实则内心如狗！老板开会气势恢宏，指点江山、激扬文字，一副君临天下的派头；而下面的高级打工狗们则大气也不敢喘一下，都低着头、拿着笔，有模有样的记着些不着边际的东西。我用余光观察了一下隔壁老王在写什么，结果发现他在笔记本上画了一个奥特曼……
“CFO，都说你鬼点子多，那就告诉我怎么上市圈钱？”老板竟然直接点我名了。
What？公司这条件竟然想上市？要收入没收入，要利润没利润，这不是逗我玩么？可是如果你要敢这么给老板回复，估计活不过下一秒钟。
“老板，我有办法了！没收入可以借，没利润可以造嘛！”不知道死了多少脑细胞，反正我在10秒内给出了答案，然后如此这般那般的和老板娓娓道来。
“好，就按你说的办！相关部门做好配合工作。”老板竟然拍板了！CFO的内心似乎被一万匹草泥马踩过……
两年后，公司真的上市了！可惜，假的毕竟是假的，公司上市当天的最高价就成了历史最高价，一众韭菜被收割！怪咖也在公司上市后没多久辞职了……
PART·2
故事二：不讲武德
老板打算高价减持股票买个大游艇去欧洲happy，可眼见这收入、利润双双下滑，股价怎么可能涨呢？不腰斩就谢天谢地了！可老板哪是一般人啊，在他们眼里就没有办不成的事！
“小李子，快把我高薪聘请的CFO叫过来，今天我倒要看看这小子有几把刷子，值不值我给他开的百万年薪！”老板对李秘书喊道。
不一会儿，CFO来了，一脸懵逼：“老板，啥事这么急？”
“这还用问？当然是内急了！我堂堂一个英雄汉要被尿憋死了！说说看吧，怎么把报表搞得漂亮点，我要高价减持！”
“哦，就这事啊？小菜一碟！”此时的CFO早已对这些旁门左道门清了，“收入不够啊，换个角度就有了嘛。老板你看，咱们是不是有一部分施工类项目只收取5个点的管理费？这部分业务的收入是不是只按5%收呢？那咱们不妨换个思路，改变一下收入确认方式，这部分收入不按5%计算了，改成100%计收入，你看这样一来，收入是不是增加了95%？”
“呃？”老板眼珠子转的飞快，“有道理啊！那利润呢？怎么解决？”
“利润啊，也好办，不过要稍微麻烦一点。老板您有没有要好的生意伙伴？”
“有啊，别卖关子，有屁快放！”老板有点不耐烦。
“那就好啊，老板您让他们在明面上给公司让点利，您私底下给他们补上，不就齐活了嘛！”
“这……”老板好像有点拿不准，“不对啊，利润让给了上市公司，可我只有60%的股份，我却私下补100%的缺口，你小子安的什么心？小李子，把CFO拉出去斩了！”老板怒气冲天。
“别，别动怒啊，老板。”CFO急忙解释，“您得算大帐啊！您想想，公司今年的实际利润只有800万，比去年下滑了50%。要是这个数据爆出去，您的股票要缩水至少2个亿吧？可是如果您把利润搞到2400万，那净利润的增长率可是比去年增加50%啊！虽然您可能多补贴公司640万，可是您想想您手里的股票会增值多少呢？一个涨停就一个亿吧？”
老板听完，喜笑颜开，“还是你CFO的脑子好使，弯弯绕的东西真多！”
这就是一个典型的收入、利润造假的日常，而且资本市场上每天可能都在上演着类似的剧情！
PART·3
故事三：李代桃僵
如果这两个故事还不够震撼的话，那我们不妨再看看下面这幅图：
这是一家上市公司近五年的部分财务数据。从这几个数据中，你看到了什么问题？
估计有的朋友看出来了，就是这账上的钱啊，在2019年3月的时候还是18亿多，但到了一年后的2020年3月，竟然只有四千多万了！这公司到底发生了什么？
原来，根据会计师事务所在2020年6月出具的“无法表示意见”审计报告中提到，截止2019年12月31日，上市公司将16.35亿元资金借给控股股东了！怪不得公司没钱了，原来是大股东把上市公司的钱给掏空了！这可是赤裸裸的藐视市场规则啊！随即上市公司在2019年9月被实施ST。那如果你在2019年买了这个票，一年后岂不是要哭晕在厕所？
其实啊，这是上市公司造假惯用的伎俩。如果你在市场上待久了，就见怪不怪了！18个亿的造假算个啥？看看人家康美药业，300亿都敢给你编！
具体来说呢，这种造假的大体逻辑就是银行把钱借给大股东，然后大股东让上市公司用自己的真金白银为其担保。可能财务小白会问，然后呢？然后啊，这笔钱就不是上市公司自己能随意支配的咯，因为质押给银行了！而大股东则通过这种方式变相的把钱从上市公司套走了，反正有上市公司担保，股东还不上银行的钱，就由上市公司来还好了！
咦？好像哪里不对劲呢？有点财务知识的看官可能会问，担保好像会在征信系统留痕的哦，为啥审计师查不出来呢？这个问题非常好，那我就告诉看官们所不知道的暗箱操作：上市公司为了隐瞒担保信息，往往和银行、担保公司达成抽屉协议，暗中担保，以此来规避征信信息披露，所以啊，审计师用常规的审计手段是很难发现这种违规行为的。
看到了吧，这水得有多深啊！一群没有职业道德的机构配合上市公司作假，为了一己私利把韭菜们当猴耍！
2024：资本市场大扫除
——最严退市新规下的监管风暴
1
强化监管，重拳出击
2024年无疑是资本市场监管力度显著增强的一年。新任证监会主席吴清上任后，立即展开了对资本市场的“大扫除”，以铁腕手段整治市场乱象，严厉打击各类违法违规行为。据统计，截至年底，被留置的上市公司实际控制人或董事长人数已超过25人，这一数字在2021年仅为2人，2022年为3人，2023年也仅有12人。这表明，随着监管力度的不断加大，越来越多的问题企业及其负责人受到了应有的法律制裁。
2
不论任职长短，监管无死角
值得注意的是，监管处罚不再考虑个人的任职时间长短。例如，在9月18日，*ST威创收到了《行政处罚事先告知书》，公司多位高管被处以严厉处罚。其中，卢某某和温某某两位高管虽然分别于2023年10月13日和同年12月才正式就职，且温某某很快辞职，但依然因涉嫌违规行为而被给予警告及110万元罚款。这向市场传递了一个明确信号：不论职位高低、任期长短，任何违反法律法规的行为都将受到严肃处理。
3
最严退市新规助力市场净化
新规不仅细化了财务指标、信息披露、公众持股比例等多方面的退市标准，还特别强调了对重大违法失信行为的零容忍态度。具体来说：
● 财务指标更趋严格：新增营业收入低水平、现金流异常等量化指标，确保评估企业经营状况的标准更为科学合理。
● 信息披露违规零容忍：对于存在重大虚假陈述或隐瞒重要信息的行为，一旦查实将直接触发强制退市程序。
● 多元化退市渠道畅通：鼓励主动退市、并购重组等多种方式实现平稳过渡，为企业提供了更多选择路径。
● 加强中介机构责任：明确了会计师事务所、律师事务所在审核过程中应承担的责任，督促专业服务机构勤勉尽责。
展望未来：
2025年的机遇与挑战
面对如此严厉的监管环境，有人可能会问：“2025年究竟会好还是差呢？”实际上，这场“大扫除”更像是“打扫干净后再请客吃饭”。尽管短期内可能会引发部分不符合新标准的上市公司股价波动甚至退市风险增加，但从长远来看，这有助于清理掉一批劣质资产，为优质企业提供更好的发展空间，增强整个市场的活力和竞争力。同时，随着退市制度的有效执行，投资者的信心也会逐渐恢复，形成良性循环。因此，2025年有望成为一个转折点，标志着中国资本市场从量的增长转向质的提升。
