【交易参考】12.27：世界银行上调中国今年GDP增长率

【股指】大盘震荡反复，四大指数呈现翘翘板。

周四大盘震荡小幅上涨，成交量继续保持萎缩。个股板块涨多跌少，市场情绪反复。四大指数方面，四大指数表现不一，中小盘股指走强，大盘股指一般，呈现翘翘板。中央经济工作会议内容与央央政治局会议差不多，政策利好兑现，关注能否降准降息。目前市场主要看利好政策的出台、资金、市场情绪；没有数据支撑，靠消息、题材股炒作和利好预期来拉动市场，题材股退潮和金融数据中企业贷款继续弱势打击市场信心，大盘或需震荡消化。不过，中央政治局实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力释放货币政策利好。9月底以来出来了系列政策，9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。政策利好股市预期仍在，因此后续大盘仍有机会上攻前期高点，注意把握节奏和板块指数变化。操作上建议中期IF多单持有；期权上，沪深300指数牛市价差策略仍可持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】EC主力再度承压 关注移仓换月机会

周四集运欧线各合约涨跌不一，主力EC2502收盘价较上一交易日下跌2.66%，远月06和08期价则持续反弹。今年以来航运的不确定性使得更多采购方和货主倾向于提前备货和运输，而船司为应对明年欧美贸易政策收紧，在关税实际落地前也会选择较为激进的降价揽货策略，以弥补下半年业绩压力，因此1 月部分船司的欧线实际报价已提前达到峰值后转而下行。周四盘面来看，主力EC2502收盘价创阶段新低，春节前船司降价幅度和持续性成为多空博弈焦点，而市场部分资金仍对船司春节期间的停航挺价较为乐观，在盘中放量下破2400点后，不排除多头资金移仓至远月，进而引发脉冲式下跌行情，而近期中东冲突持续时间有望延长至25年下半年，地缘风险情绪致使远月宽幅震荡，并再度拉升6、8两月旺季风险溢价。策略上，整体思路仍以逢高沽空为主，市场可能对春节前运价回落进行抢跑，主力EC2502出现放量向下突破后可以短线追空，止盈位参考2000点，移仓换月和地缘反复使得远月相对更强，前期EC2502-2504反套策略可以继续持有。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【黄金】前期震荡平台或获支撑后，震荡上涨。

周四夜盘黄金主力合约继续震荡上涨，前期震荡平台或获支撑，不过预计前期高点压力仍然比较大。美国大选我们判断黄金价格或有一波较大的调整符合我们预期，但中长期转向还不能确定。从2022年以来黄金上涨以来的四大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、美国财政不断扩张。4、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。目前上面的四大核心逻辑，目前全部兑现并且出现了弱势的迹象，后面重要关注是美联储降息的幅度。根据近20年黄金价格走势，多数情况下黄金降息后都有最后一波上涨后随后展开了一波比较大的调整，一轮最后一波上涨的幅度与当时降息幅度有关。回到本轮2022年11月以来上涨幅度和时间都较充分，并且随着特朗普上台后，预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束，因此预计黄金价格或有一波较大的调整，伦金支撑参考2600-2500，对应沪金价参考560-590，操作上建议投资者黄金多单全部减持，激进投资者逢高做空，以上个人观点，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【原油】油价震荡，关注美国库存报告

昨晚油价震荡。消息面，以色列空袭也门Hodeidah石油终端。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存趋势下降，且降幅均远超预期。出行需求持续刺激原油需求增长，OPEC+减产支撑油价，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+继续减产来维稳油价，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体平稳。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。操作上建议：底部支撑，回调买入。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】低位反弹，关注前期低点支撑

周四晚沪铜2502上涨0.36%报74430元/吨。昨夜纽约精铜期货小幅反弹。现货方面，周四上海1#铜现货报价74200，上涨65。消息方面，CSPT小组今日(12日26日)召开季度会议，并敲定2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较上季度下跌，2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅。产业方面，上周美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。国内2025年政策定调积极宽松，但要落地仍需时日，政策预期利好暂时提振有限。行业方面，2025年铜矿长单基准加工费回落至21.25 美元/吨，较2024 年下降 73.4%，显示铜矿延续供应偏紧趋势，矿产端供应约束依旧支撑铜价。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，预计后期铜价会筑底回升。不过当前市场需求淡季，铜价有望继续震荡调整，关注前期低点支撑。操作上建议中线暂时观望，短期期货可适当做空，沪铜2502参考压力位75500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】消费淡季，走势偏弱

周四晚沪铝2502下跌0.40%报19730元/吨。昨夜伦铝休市。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价19820，下跌20。消息方面，全国规模最大的氧化铝纤维制品单体工厂在百色投运。行业方面，目前全球铝土矿供应依然紧张，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。长期看，随着新能源需求占比不断抬升，铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，预计铝价进一步下跌空间相对有限。不过当前处于需求淡季，铝下游开工或有回落，库存有回升迹象。本月开始我国铝材出口退税取消对中下游影响较大，近期铝价破位下行。尽管供应受限及成本抬升对铝价有所支撑，但需求偏淡影响下，沪铝继续走弱。操作上建议期货短空单注意获利减仓，沪铝2502参考压力位20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】区间运行 等待新的驱动

周四晚沪锡Sn2502小幅震荡；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，预计11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】小幅震荡

周四硅铁SF2502小幅震荡，收于6220元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报5980元/吨，较上个交易日下跌20元/吨；基本面，硅铁周度开工率环比稳中有升；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存增加，12月20日钢材社会库存环比小幅减少；消息上：江苏某钢厂敲定硅铁采购价为6538元/吨承兑，较上一轮跌42元/吨；华北某钢厂新一轮硅铁招标价格敲定为含税进厂现款6450元/吨，相较上月持平。长期关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2502短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2505区间交易，支撑位参考6000元/吨，压力位6500元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】成本支撑较强，小幅反弹

周四晚沪镍2502合约涨0.48%，报126370元/吨。现货金川升水报4000-4400元/吨，均价4200元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，菲律宾矿山正值出货淡季，镍矿市场流通资源较少，成交价格坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，纯镍社会库存基本持平上周。需求端来看，不锈钢市场情绪仍较为低迷；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，但镍矿价格坚挺，目前成本支撑较强，叠加宏观氛围有所转暖，给予镍价反弹驱动。操作上建议沪镍2502合约空单获利减仓，参考压力位130000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】维持震荡运行

周四晚铁矿2505合约涨0.06%，报780.5元/吨。产业方面，本轮全球铁矿发运微降，近日国内到港量也有所下降，铁矿港口库存小幅下降，供应端尚未出现明显增量。需求端，钢厂高炉开工率继续下降，日均铁水产量环比下降3.06万吨至229.41万吨，铁水需求加速下滑，本周钢材产量环比下降，表需明显回落，近期钢厂陆续停产检修，铁水产量有望进一步下降，需求方面利空盘面走势。目前来看铁矿静态基本面延续紧平衡格局，上方压制主要来自市场对后市需求回落的预期以及高位的港口库存，支撑主要来自于钢厂冬储刚需补库，后续需持续关注日均铁水产量以及钢厂冬储进展。操作上建议铁矿2505合约逢高沽空，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】延续窄幅震荡

周四晚05合约窄幅震荡，收盘3305跌0.15%。12月26日全国25个主要城市HRB400E螺纹钢报价持稳为主，上海3390稳，广州3610稳，天津3330跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为10.64万吨，环比上一交易日增8.44%。本周产量环比下降，表需明显回落，库存去库幅度收窄。近期钢厂陆续公布检修减产计划，铁水产量有望延续下降趋势，螺纹钢产量呈低位小幅波动，下游部分工地资金改善带来赶工需求，建材消费存在韧性，但是年关渐近，需求存在见顶回落压力。目前产业供需尚无明显矛盾，库存水平偏低对钢价形成支撑，但是原料弱势导致钢材成本下移，短期市场情绪偏弱，钢价受成本端拖累或保持低位震荡。操作上，RB2505合约关注3250附近支撑及3400附近压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】维持区间震荡运行

周四晚05合约偏弱震荡，收盘1345跌0.96%。26日全国均价1340元/吨，环比上一交易日跌1。本周玻璃产线开工率环比回落，周熔量略有减少，企业库存延续去库态势。近期玻璃产量随着利润修复后低位略有回升，但市场产销尚可带动库存温和下降，后续下游赶工结束后需求进入淡季，市场存在季节性累库压力。不过近期地产销售持续回暖提振市场需求预期，加之行业进入冬储阶段，短期现货价格表现趋稳，盘面或区间震荡偏强运行。操作上，玻璃参考1330-1450区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【PVC】供需弱现实  盘面弱势运行

周四晚盘面弱势整理。昨日现货价格持稳，华东主流报5020。供应端预计本周宁波韩华、天津渤化开工提升，供应端压力仍偏大。需求端仍季节性淡季，随着后期双节临近预计将进一步走弱。出口印度市场仍受政策影响偏淡。库存继续去库但是整体行业库存仍偏高。电石价格弱稳，氯碱利润尚可，估值驱动不足。总体看供需延续偏弱，激进型投资者背靠2405合约5450压力位短空持有，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需偏弱  成本支撑尚可

周四晚盘面小幅企稳。昨日现货价格小幅下调，华东报4777。供应端独山能源已投料提负，预计本周产量小幅增加。需求方面聚酯产量持稳，江浙地区织造开工率环比走低，多数工厂春节前原料备货多按单采购。PTA行业库存延续累库。原油、PX震荡，TA估值中性。总体看PTA自身供需偏弱，成本方面尚有一定支撑。2505合约参考4800-5050区间操作，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】港口库存持续下降，甲醇偏强运行

周四晚，上涨走势，5月合约收2668，太仓现货基差为90元/吨。数据方面，本周(20241220-1226)中国甲醇产量为1840055吨，较上周减少13110吨，装置产能利用率为85.01%，环比跌0.71%；MTO开工率为90.65%，环比涨3.56%，华东、天津企业装置负荷稍降，内蒙古宝丰负荷继续提升，对冲之后本周烯烃行业开工稍有增长。观点：西南气头装置将陆续停车，国内甲醇开工率或季节性下降，伊朗超预期限气检修，国际甲醇开工率降至超低位，甲醇进口量或进一步缩减，明年一季度进口量或偏低，甲醇供应收紧，内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，MTO开工率回升至高位，需求较好，港口库存下跌，去库预期逐步兑现，甲醇供需面偏好，但目前价格偏高，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，走势或震荡为主，关注煤价的下跌风险以及需求变化。单边及期权：多单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】走势分化，塑料强于PP

周四晚，冲高回调，塑料收8137，PP收7412,L-P价差为725。观点:当前聚烯烃检修损失量较高，产量与开工率偏低，生产企业库存不高，供应压力低于预期，塑料社会库存进一步走低，现货偏紧，基差较高， 叠加经济刺激政策增多，塑料期货价格偏强，但是，新产能投放预期较强，随着检修影响量减少，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且正值淡季，需求较弱，价格承压，聚烯烃或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【橡胶】留意17300支撑的表现

周四晚橡胶回落，ru2505收17495元/吨，1-5价差-200附近。山东老全乳现货16700，上期所仓单13.8万吨附近。行业方面，目前橡胶原料价格回调但仍保持在年内高位区间。需求有望边际改善，924及其后一揽子政策强劲利好宏观经济，目前仍在冲刺全年经济目标；行业方面目前全钢胎开工率反弹，轮胎厂库存持续季节性累库，半钢胎开工率保持在最高位附近，库存季节性累库。11月我国重卡行业整体销量环比增长；1到11月，重卡行业整体销量约82万辆，同比降幅约为5%，边际收窄。但11月房地产投资和社零边际走弱。政治局要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。总体而言，供应端扰动减少毛利较高，需求端现实和情绪较差。操作上，支撑位17300，压力位17600。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】油价低位横盘，LPG短线反弹

PG2502周四晚在60日线下方承压，收4346元/吨。01-02价差130左右。现货波动不大，低价区华东微跌，华南广石化出厂4948（-0），山东最低4940，华东最低4800。美元指数强势商品整体承压，油价低位震荡盘整等待方向选择。受供过于求压力，OPEC+计划推迟至明年4月开始增产；特朗普支持石油产业或令长期供应增加。LPG产业方面，国产商品量边际回落，但处于多年同期高位。北美C3产量较高，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡。库存利好，港口库容率近期震荡走低，炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平。下游燃烧需求处于旺季，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求季节性回落。化工方面，PDH亏损边际好转，开工率近期大幅走低后反弹；烷基化毛利亏损略有收窄，开工率低位震荡；MTBE毛利保持亏损状态并边际走低，开工率反弹。“气/油”比价低位，期货贴水。操作上，反弹持续性有待观察，短线支撑4300。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【碳酸锂】供需双增，库存高位

周四LC2505收盘价77520元/吨，涨0.05%。据钢联，电碳价75550元/吨。近期国内碳酸锂产量小幅提高。储能及动力市场仍然向好，正极排产积极，尚未出现砍单信号。库存端，碳酸锂总库存回涨，厂家库存下滑，下游积极补库。总的来说，国内碳酸锂市场工碳货源供应充足，下游企业多是刚需采购为主，并未见太大的囤货意向，叠加年底厂家回款为主，现金流紧张，备货意向并不强烈。短期来看，碳酸锂市场消息面刺激有限的情况下弱势震荡为主。操作上，建议期货：lc2505逢高沽空，止损位参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】下游弱势延续

周四si2502收盘价11190元/吨，跌2.78%。据百川，新规基准品现货报价11105元/吨。供给端，西南地区企业继续减产，西北地区大厂部分硅炉复产，预计后期产量略增。需求端，多品硅价格低位持稳，下游硅片去库尚可，光伏产业链短期大稳小动，对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格低位反弹，企业亏损依然严重，产量环比上周略减。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格低位震荡。操作上，期货：si2502逢高沽空，止损参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】明年降息预期较弱

周四晚ZN2502收盘价25420元/吨，跌0.24%。Wind现货报价26210元/吨。宏观面，国内宏观政策落地推动经济基稳中向好，乐观预期重组，消费数据方面，11月份社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。锌精矿进口窗口打开，港口库存逐渐增加，市场上原料供应紧张问题有所改善，加工费议价空间松动。锌锭现货库存维持偏低及去库状态，淡季下游镀锌企业开工率尚可，但原料备货已经接近尾声，锌价近期可能回调。操作上，建议期货：zn2502区间操作为主，参考区间（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【白糖】反弹后回落

周四晚郑糖2505收盘下跌0.67%报5936元/吨。昨夜原糖下跌1.48%。现货方面，周四南宁新糖中间商站台基准价6070元/吨，报价不变;南宁仓库报价6030元/吨，报价不变，成交一般。消息方面，冷空气来袭东北内蒙古局地降温超10℃新疆等部分地区仍有降雪。行业方面，11 月下半月，巴西中南食糖生产数据超市场预期，巴西货币雷亚尔走弱打压国际糖价。当前广西处于糖厂压榨产能逐渐爬顶的阶段，糖厂提前开榨的热情较高，开榨糖厂数量已经超过90%。2024/25年制糖期截至11月，全国食糖产量累计为136.79万吨，同比增加47.79万吨，11月单月产糖量达到97.58万吨，产糖量创下了近十年以来的新高。预计近期仍低位反复。操作上建议适当做空，参考压力位6050元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】棕榈油短期或宽幅震荡

周四晚国内油脂震荡偏强。豆油2505收涨0.37%，报7684元/吨；棕榈油2505收涨0.37%，报8736元/吨；菜油2505收涨0.84%，报8968元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+480。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏弱，马来西亚棕榈油窄幅震荡。ITS和Am Spec数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量分别较上月同期减少4.01%和1.07%。Sppoma数据显示，12月1-20日马棕产量环比减少14.83%。GAPKI数据显示，截至10月底，印尼棕榈油库存为251万吨，低于之前一个月末的262万吨，因国内消费量增加，报告利多。预计棕榈油短期或宽幅震荡，建议棕榈油05支撑位参考8600附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆菜粕短期或宽幅震荡

周四晚国内饲料震荡偏强。豆粕2505收涨0.87%，报2672元/吨；菜粕2505收涨0.55%，报2372元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+200。天气预报显示，巴西中西部未来两周的雨势仍然明显，比较有利于该区域的大豆完成今年的最终生长，进入1月下半月之后如果依然维持这么强的雨势，相对而言对收割不会太有利。巴西南部和阿根廷核心产区未来两周的降雨持续一般，部分可能没有，部分有些一般的降雨。操作上建议豆粕2505支撑位参考2500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】供需错配 旺季不旺

周四生猪主力合约增仓下跌。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为15.20元/公斤，低价区报14.20元/公斤。目前虽进入了传统的消费旺季，但“暖冬”导致腌腊需求不及预期，猪价呈现旺季不旺的现象。且随着气温下降，养殖风险递增，北方零星猪病发生，近日集团场出栏量有一定增加，部分散户二育认价出售，市场供应冲击较大，目前需求的增量难以带动猪价持续上涨，供需错配下预计短期猪价或偏弱调整。生猪基础产能仍在小幅增加，中期供应宽裕。市场对远月价格预期偏空，03合约压力位参考13800，3-5反套谨慎持有，期权方面，可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】多空博弈 蛋价窄幅震荡

周四鸡蛋主力合约区间窄幅震荡。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.43元/斤，低价区报4.20元/斤。当前终端需求暂无明显改善，周内市场整体成交不温不火，各环节观望情绪浓厚，叠加替代品蔬菜、猪肉等价格不高，蛋价上涨动力不足。前期老鸡集中淘汰，局部供应面压力减轻，市场盼涨情绪渐浓，养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。年内养殖单位利润较好，根据前期鸡苗补栏数据推算，新开产蛋鸡仍在增加，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。年后蛋价供需偏空，可关注2502合约做空机会，压力位参考3600，支撑位3300，期权方面，可轻仓卖出JD2502-C-3600合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307