【交易参考】12.30：2024年A股募资额创新低；政府呵护股市意愿强烈

【股指】大盘震荡反复，四大指数呈现翘翘板。

上周五大盘冲高回落，站上3400点。个股板块涨多跌少，市场情绪有所回暖。四大指数方面，四大指数表现不一，中小盘股指继续走强，大盘股指一般，呈现翘翘板。中央经济工作会议内容与央央政治局会议差不多，政策利好兑现，关注能否降准降息。目前市场主要看利好政策的出台、资金、市场情绪；没有数据支撑，靠消息、题材股炒作和利好预期来拉动市场，题材股退潮和金融数据中企业贷款继续弱势打击市场信心，大盘或需震荡消化。不过，中央政治局实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力释放货币政策利好。9月底以来出来了系列政策，9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。政策利好股市预期仍在，因此后续大盘仍有机会上攻前期高点，注意把握节奏和板块指数变化。操作上建议中期IF多单持有；期权上，沪深300指数牛市价差策略仍可持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】美线运价持续反弹 关注移仓换月机会

上周五集运欧线近月小幅反弹，主力EC2502收盘价较上一交易日微涨0.71%，远月06和08期价有所回撤。国内集运现货运价指数方面，上周五SCFI欧线运价为2962美元/TEU，周环比略涨0.54%，NCFI欧线运价指数环比略涨0.43%，美线运价连续拉涨带动全球运价温和回暖，部分船司收取美东及墨西哥湾港口附加费。本周以色列和胡赛武装冲突升级，市场预计红海复航推迟至25年下半年，主力EC2502处于缩量下跌态势，多空资金盘中均有大幅减仓，资金交投活跃度有所下降，周线级别的下方均线2350点附近存在较强支撑，春节前船司降价幅度和持续性成为多空博弈焦点，而市场部分资金仍对船司春节期间的停航挺价较为乐观，地缘风险情绪致使远月小幅反弹，6、8两月回补地缘风险溢价后，旺季提涨预期取决于欧美对华贸易政策。策略上，整体思路仍以逢高沽空为主，移仓换月和地缘反复使得远月相对更强，前期EC2502-2504反套策略可以继续持有，EC2412下周一为最后交易日，投资者注意风险。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【黄金】前期震荡平台或获支撑。

上周五黄金主力合约震荡小幅上涨，前期震荡平台或获支撑，反弹小步慢走，预计前期高点压力仍然比较大。美国大选以来黄金走势的主要逻辑有所变化，从实际利率转向预期转为利好兑现以及更为长期的美元信用，因此我们判断黄金价格或有一波较大的调整符合我们预期，但中长期转向还不能确定。从2022年以来黄金上涨以来的四大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、美国财政赤字不断扩张。4、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。目前上面的四大核心逻辑，目前利好兑现并有可能会出现边际减弱甚至转为利空的迹象。2025年重点关注是美国财政赤字和美联储降息幅度甚至暂停降息。根据我们的预测，随着特朗普上台后预计2025年美国财政赤字出现下降，导致美元信用强则美元强。并且预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束。此外，随着人民币汇率压力，沪金或强于外盘，国内黄金因此预计2025年黄金价格高位宽幅震荡。操作上建议投资者黄金区间操作，AU2506参考区间位550-650元，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【原油】库存连续下降，油价看涨

美国原油库存连续下行，同时国内原油加工需求有所改善，利多原油。库存方面，美国原油库存下行，库存降至9月20日以来新低，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量见顶，OPEC+延续减产政策托底油价，中东原油产量有望下降，油价有望延续反弹态势。需求端有望提振，美国需求旺盛，中国原油需求回稳，需求端整体稳中有升。供需面改善有望提振油价。操作上建议：回调买入思路，SC2502参考区间500-600（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】阶段供强需弱，偏弱运行

上周五晚沪铜2502下跌0.38%报74070元/吨。上周五伦铜微涨。现货方面，上周五上海1#铜现货报价74260，上涨60。消息方面，2024年四季度，有色金属企业信心指数为49.5，较三季度上升0.2个百分点，但仍低于临界点50。四季度即期指数为49.9，较三季度上升0.5个百分点；预期指数为49.2，较三季度持平。产业方面，近期铜矿端TC现货指数再度回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。冶炼国内检修企业较此前有所减少，前期检修企业复工复产后预计国内供给量将有所回升，加之进出口方面，进口窗口打开，进口货源陆续到港后，国内整体供应仍有增长；不过需求临近年底下游逐步进入淡季，需求预期表现偏弱，现货市场成交情绪偏淡。综合来看，沪铜基本面目前处于阶段供强需弱的阶段，随着传统库存累积期的临近，消费端的支撑力逐渐减弱，导致铜价在震荡偏弱运行。操作上建议期货暂时维持波段做空思路，期权可少量买入看跌期权，沪铜2502参考运行区间73000-75500元/吨。

（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】氧化铝价格调整，电解铝成本支撑减弱

上周五晚沪铝2502上涨0.03%报19785元/吨。上周五伦铝微涨。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价19730，下跌90。消息方面，2024年1-11月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入77716.8亿元，同比增长15.5%；营业成本72536.4亿元，同比增长14.9%；利润总额3013.1亿元，同比增长20.2%。行业方面，近期氧化铝价格出现调整，电解铝的成本支撑开始松动，铝价随之走弱。目前电解铝产能运行稳定，较为宽松，需求端，房地产行业整体维持弱势，汽车电力等工业需求维持增长，但同比增速有所下降。出口方面，取消出口退税必然对部分低端铝材的出口造成冲击。预计国内明年需求端仍将维持增长，但增速下降。海外考虑到特朗普上台后针对全球进行的贸易战的影响，需求端增速预计同样有限。预计短期沪铝仍震荡偏弱，不过冶炼大面积亏损情况下，大跌基础也不成立。操作上建议期货可仍可顺势做空，期权可少量买入看跌期权，沪铝2502参考压力位20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】区间运行 等待新的驱动

上周五晚沪锡Sn2502小幅震荡；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】小幅震荡回落

上周五硅铁SF2502小幅震荡回落，收于6176元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报5980元/吨，较上个交易日持平；基本面，硅铁周度开工率环比稳中略低；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存增加，12月20日钢材社会库存环比小幅减少；消息上：江苏某钢厂敲定硅铁采购价为6538元/吨承兑，较上一轮跌42元/吨；华北某钢厂新一轮硅铁招标价格敲定为含税进厂现款6450元/吨，相较上月持平。长期关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2502短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2505区间交易，支撑位参考6000元/吨，压力位6500元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】反弹动力不足，镍价回落

上周五晚沪镍2502合约跌1.37%，报124270元/吨，外盘LME期镍跌1.11%，报15305美元/吨。现货金川升水报3300-3700元/吨，均价3500元/吨，均价较上一交易日下调700元/吨。行业方面，菲律宾矿山正值出货淡季，镍矿市场流通资源较少，成交价格坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，纯镍社会库存基本持平上周。需求端来看，不锈钢市场情绪仍较为低迷；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。整体来看，年底下游开工率较低，需求走弱，纯镍供需仍维持过剩格局，镍价反弹动力不足，延续空头思路。操作上建议沪镍2502合约逢高沽空，参考压力位130000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】供需双弱，矿价承压下行

上周五晚铁矿2505合约跌0.85%，报761.5元/吨。产业方面，本轮全球铁矿发运微降，近日国内到港量也有所下降，供应端尚未出现明显增量。需求端，钢厂高炉开工率继续下降，日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，铁水产量连续下滑，上周钢材产量环比下降，表需明显回落，近期钢厂陆续停产检修，铁水产量有望进一步下降，需求方面利空盘面走势。当前矿价支撑主要来自于钢厂冬储刚需补库，库存向下游钢厂转移，铁矿港口库存超季节性去库，但市场对未来预期普遍偏谨慎，对矿价形成压力，后续需持续关注日均铁水产量以及钢厂冬储进展。操作上建议铁矿2505合约空单继续持有，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】供需双弱，成本支撑下移

上周五晚05合约低开震荡，收盘3282跌0.06%。12月27日全国25个主要城市HRB400E螺纹钢报价小幅下跌，上海3370跌30，广州3610跌10，天津3320跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.75万吨，环比上一交易日减8.36%。近期螺纹钢供需双弱，库存去化明显放缓，随着钢厂检修减产增多，产量延续下降趋势，下游需求呈季节性减弱，建材消费走弱较为明显，预计库存将迎来全面累库拐点，淡季特征愈加明显，另外原料供应宽松，导致价格弱势下跌，钢材成本支撑下移，短期钢价延续低位震荡运行。操作上，RB2505合约关注3250附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】需求转弱，盘面低位震荡

上周五晚05合约窄幅震荡，收盘1336跌0.37%。27日全国均价1333元/吨，环比上一交易日跌7。上周玻璃一台哦产线放水冷修，周熔量环比略降，市场产销率尚可，企业库存继续去库。近期玻璃供应相对稳定，下游赶工支撑需求，但是淡季深入预期转弱，企业库存或转为累库，短期供需基本面边际转弱，盘面反弹发力，预计延续区间震荡运行。操作上，玻璃参考1330-1400区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【PVC】供需弱现实 连续走弱

上周五晚盘面小幅企稳。总体看上周盘面延续弱势运行。供应端上周开工率回升，产量环比增加1.27%，预计短线高位持稳。需求端下游开工继续走弱，双节临近，部分部分企业受订单不足影响提前放假。出口方面据悉印度BIS认证继续后延三个月，出口以低价换量。库存方面继续去库但是整体行业库存仍偏高。电石价格周内大幅下调，估值驱动再度走弱。总体看供需延续偏弱，技术面阴跌走势，激进型投资者继续背靠2405合约5450压力位短空持有，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需偏弱 市场整体气氛偏空

上周五晚盘面弱势整理。总体看上周盘面再度走弱。供应端上周独山能源投产逐步提负，产量小幅增加。需求方面聚酯产量微跌，江浙地区织造开工率环比继续走低，随着订单收尾预计后期继续走弱。PTA行业库存延续累库，产品端多数累库。原油震荡，PX走弱，TA估值向下。总体看PTA自身供需偏弱，技术面弱势震荡。2505合约参考4750-5000区间操作，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】基差回落，甲醇看涨情绪变弱

上周五晚，小幅反弹，5月合约收2644，太仓现货基差为60元/吨。观点：西南气头装置将陆续停车，国内甲醇开工率或季节性下降，伊朗超预期限气检修，国际甲醇开工率降至超低位，甲醇进口量或进一步缩减，明年一季度进口量或偏低，甲醇供应收紧，内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，MTO开工率回升至高位，需求较好，港口库存下跌，去库预期逐步兑现，甲醇供需面偏好，但目前价格偏高，伊朗能源危机炒作过后，基差回落，甲醇看涨情绪变弱，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，走势或震荡为主，关注煤价的下跌风险以及需求变化。单边及期权：多单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】高供应压力下，聚烯烃价格承压运行

上周五晚，小幅反弹，塑料收8099，PP收7390,L-P价差为709。观点:生产企业库存不高，塑料社会库存进一步走低，现货偏紧，基差较高，叠加经济刺激政策增多，塑料期货价格较坚挺，但是，新产能投放预期较强，随着检修影响量减少，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且正值淡季，需求较弱，价格承压，聚烯烃或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【橡胶】留意17300支撑的表现

上周五晚橡胶震荡偏弱，ru2505收17675元/吨，1-5价差-240附近。山东老全乳现货16700，上期所仓单13.8万吨附近。行业方面，目前橡胶原料价格回调但仍保持在年内高位区间。需求有望边际改善，924及其后一揽子政策强劲利好宏观经济，目前仍在冲刺全年经济目标；行业方面目前全钢胎开工率反弹，轮胎厂库存持续季节性累库，半钢胎开工率保持在最高位附近，库存季节性累库。11月我国重卡行业整体销量环比增长；1到11月，重卡行业整体销量约82万辆，同比降幅约为5%，边际收窄。但11月房地产投资和社零边际走弱。政治局要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。总体而言，供应端扰动减少毛利较高，需求端现实和情绪较差。操作上，支撑位17300，压力位17600。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】油价低位横盘，LPG短线反弹

PG2502上周五晚在60日线下方承压，收4334元/吨。01-02价差130左右。周五华东现货大跌，华南广石化出厂4948（-0），山东最低4900，华东最低4650。美元指数强势商品整体承压，油价低位震荡盘整等待方向选择。受供过于求压力，OPEC+计划推迟至明年4月开始增产；特朗普支持石油产业或令长期供应增加。LPG产业方面，国产商品量边际回落，但处于多年同期高位。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡。库存利好，港口库容率近期震荡走低，炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平。下游燃烧需求处于旺季，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求较弱而且季节性回落。化工方面，PDH亏损边际好转，开工率近期大幅走低后反弹；烷基化毛利亏损略有收窄，开工率低位震荡；MTBE毛利保持亏损状态并边际走低，开工率反弹。“气/油”比价低位，期货贴水。操作上，反弹持续性有待观察，短线支撑4300。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【碳酸锂】供需双减 库存高位

上周五LC2505收盘价76500元/吨，跌1.52%。据钢联，电碳价75550元/吨。供应端，近期国内碳酸锂产量出现下滑，部分厂家开始技改或检修，1月仍有厂家存检修计划，市场代工订单下滑，影响代工企业产量。锂盐厂仍积极寻矿，多想维持生产，小厂前期高位套保单多已结算，或难以维持开工。需求端，储能市场少量下行，电池厂透露砍单信号，小厂多存减量预期，整体需求量仍在高位。近期下游整体采购热情下浮减退，仍以刚需补货为主，部分厂家表达在为1月备货。库存端，碳酸锂总库存略有上涨，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳。预计下月供需双减，短期内碳酸锂期现价格低位区间震荡。操作上，建议期货：lc2505逢高沽空，止损位参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】库存高位 下游弱势

上周五si2502收盘价11110元/吨，跌1.86%。据百川，新规基准品现货报价11080元/吨。供给端，工业硅整体供应宽松，市场现货存量还需持续消耗，目前低品位工业硅价格持续偏弱，西北地区产能释放总量有在继续提高。需求端，下游需求短期内无好转迹象。12月份有机硅整体产量有所增加，但整体以消耗库存为主，实际采购订单量呈现下降趋势，预计元旦之后订单会有小幅恢复。多晶硅整体开工则保持低位，12月产量预计持续大幅下滑。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格预计持续创新低。操作上，期货：si2502逢高沽空，止损参考前高；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】维持震荡偏强

上周五晚ZN2502收盘价25300元/吨，跌0.10%。Wind现货报价25880元/吨。宏观面，近期美国经济数据喜忧参半，就业市场逐渐降温，外围地缘政治风险加剧，叠加新政府上任前多因素影响存不确定性，周内锌价宽幅震荡。锌精矿进口窗口打开，港口库存逐渐增加，市场上原料供应紧张问题有所改善，加工费议价空间松动。12月临近收尾，月初增产计划已落地，叠加矿端大量流入，预计明年1月供给回升，淡季下游镀锌企业开工率尚可，但原料备货已经接近尾声，同时低库存支撑盘面，预计后市区间震荡为主。操作上，建议期货：zn2502区间操作为主，参考区间（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【白糖】春节前后预计区间震荡为主

上周五晚郑糖2505收盘下跌0.22%报5931元/吨。上周五原糖小幅上涨。现货方面，上周五南宁新糖中间商站台基准价6070元/吨，报价下调20元;南宁仓库报价6030元/吨，报价不变，成交一般。消息方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为45艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为174.92万吨，此前一周为145.42万吨。行业方面，国内糖浆及预拌粉进口政策提振国内糖价，不过配额外进口利润近期快速修复，若外盘继续走弱，配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，短期预计对郑糖形成较强支撑，需持续关注产量预期差。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。操作上建议适当做空，参考压力位6050元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】棕榈油短期或震荡偏强

上周五晚国内油脂窄幅震荡。豆油2505收跌0.36%，报7686元/吨；棕榈油2505收涨0.11%，报8784元/吨；菜油2505收涨0.14%，报9000元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+480。外盘方面，上周五晚CBOT豆油震荡偏弱，马来西亚棕榈油震荡偏强。ITS和Am Spec数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量分别较上月同期减少4.01%和1.07%。Sppoma数据显示，12月1-20日马棕产量环比减少14.83%。GAPKI数据显示，截至10月底，印尼棕榈油库存为251万吨，低于之前一个月末的262万吨，因国内消费量增加，报告利多。预计棕榈油短期或震荡偏强，建议棕榈油05支撑位参考8600附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆菜粕短期或震荡偏强

上周五晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2505收跌0.15%，报2675元/吨；菜粕2505收涨0.25%，报2385元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价+200。天气预报显示，巴西中西部未来大半个月将有持续的充分降雨；南部产区未来一周雨势相对比昨日预报多一些，但总体雨量也一般，第二周南部产区的雨势则显得比昨日预报更少。阿根廷核心产区未来大半个月的总体雨势仍然比较一般。近期豆粕有所反弹，与阿根廷区域的后期雨势偏少有关。操作上建议豆粕2505支撑位参考2500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】供需错配 猪价窄幅震荡

上周五生猪主力合约小幅反弹。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为15.35元/公斤，低价区报14.60元/公斤。气温下降，刚需消费有所增加，两湖腌腊正值高峰，且少量二育进场，短线对价格有支撑。不过供应存量消化压力仍存，据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，环比增长0.2%，相当于正常保有量的104.6%，处于产能调控绿色合理区域，猪肉中期供应宽裕。市场对远月价格预期偏空，期货盘面或延续区间偏弱震荡，建议03合约偏空操作为主，压力位参考13800，或交易3-5反套，期权方面，可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】多空博弈 蛋价窄幅震荡

上周五鸡蛋主力合约区间窄幅震荡。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.43元/斤，低价区报4.20元/斤。下周正值元旦假期，餐饮需求或略有增加，同时电商平台、 商超等促销活动增加，或刺激一部分终端消费，预计下周需求端表现或略有好转。同时养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。从供应面看，近期老母鸡出栏量继续小增，同时新开产蛋鸡数量增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，在产蛋鸡存栏高位运行，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。年后蛋价供需偏空，可关注2502合约做空机会，压力位参考3600，支撑位3300，期权方面，可轻仓卖出JD2502-C-3600合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307