绿动未来系列4：中信博，光伏支架龙头，利润翻倍增长，估值不足20倍PE

文摘 2024-09-03 20:02 广东

经过20余年的深谋远略，中国形成了以光伏、风电为主的可再生能源生产，以特高压为主的高效能源传输管网，新能源车、储能等电力终端应用，能源生产——传输——消纳的三角形新能源体系。

双碳目标，是一个几十年的长期逻辑；
能源安全是国家基石。历次能源革命都会造就了一批深刻影响国际的国家；
中国新能源供应链具备全球竞争力。

在自主自控，以清洁能源代替化石能源的能源新革命中，我们要做的事情就是找到合适的投资标的，低位买入，长期持有，伴随着行业增长。

光伏设备板块从2022年下跌至今已经2年多了，指数跌幅超70%。有一些辅材公司虽然股价下跌，但业绩却有不错的增长，比如上一篇介绍的光伏逆变器龙头——阳光电源，利润和市值都已超越隆基，成为光伏“新一哥”。

今天了解下光伏支架领域的细分龙头——中信博，公司，最近两三年股价最大跌幅超过80%，24年中报业绩增长136%。

老规矩，我们不做未来的判断，尝试通过“五步分析法”，针对上市公司财务数据、产品分析、实控人情况、行业前景以及风险估值五个方面，把公司和所在行业的情况做个讲解。公司好坏则需要大家独立思考，综合考量。

另外，我整理了一份《十大经典案例拆解》，这十家公司分别是长春高新、贵州茅台、片仔癀、中国中免、爱尔眼科、智飞生物、比亚迪、隆基绿能、海天味业、宁德时代。这是A股历史上股价涨幅最大的一批股票，我通过价值投资要素分别对他们做了全面拆解。

如果你觉得用得上，长按下方的二维码，添加我的助理，他会把文件发给你。

新能源和医药板块是我们长期跟踪的两大板块，绿动未来和长坡厚雪系列文章会持续更新，感兴趣的朋友可以先关注我的公众号。

中信博：光伏新“一哥”

一、财务数据：7年增长10倍

从历史业绩看，公司利润整体稳定增长，2016年0.35亿，2023年3.45亿，7年时间增长近10倍，年化复合增长率38.7%。

公司2021、2022年利润出来一个大幅的下滑，这是什么原因？

主要是疫情导致了钢材、芯片、运费等成本大幅上涨，需求下降的同时，公司为巩固市占率，未将成本完全转嫁给下游客户，导致净利率下降。

这些外部扰动对公司盈利能力的影响只是短期的，所以在材料成本、海外运费成本下降后，公司利润很快就恢复了。2023年利润已经超越2020年水平，2024年中报继续大幅增长了136%，达到2.31亿。

二、风险和估值情况：

从风险指标看，公司现金流稍微差了点，特别是2022年数据拖累比较大。

估值方面，公司市值130亿，23年利润3.45亿，对应38倍市盈率，绝对值看着是偏高的。不过，市场预期公司24年利润在6.8亿左右，对应19倍PE，这个估值就比较合理了。

三、行业前景

1.全球光伏持续增长

光伏作为新能源的主力军，为实现“碳中和”目标的关键力量。根据 IEA（国际能源署）和第三方机构预测，2024 年，全球光伏累计装机量将超过水电，成为第一大非化石能源发电来源；2026 年，全球光伏累计装机量将超过天然气；到 2027 年，全球光伏累计装机量将超过煤炭，成为全球最大电力形式，发展前景广阔。

2.光伏支架重回高增长

根据CPIA预测，随着组件价格大幅下降，全球地面电站装机量迅速上升，2023-2027年全球跟踪支架出货量将重回高增长，预计将从70GW上升至150GW。经历了过去几年的行业洗牌，光伏支架供需格局好转。

3.国内渗透率有待提到

美国市场跟踪系统渗透率高达94%，欧洲市场普遍超过50%，而中国市场渗透率仅10%+，渗透率较低，未来发展空间大。

四、业务和产品：

中信博司主营产品覆盖光伏跟踪支架系统、固定支架系统和延伸开发的光伏建筑一体化(BIPV)产品。

根据公司2023年报，光伏支架业务收入56.6亿元，BIPV业务模块销售收入6.5亿元。其中，固定支架收入20.62亿元，跟踪支架收入35.98亿元。

1.光伏支架:

光伏支架相对于太阳能电站的“骨骼”。有人觉得跟踪支架就是多了个马达和跟踪器。事实上，跟踪支架涉及通信、电子、机械传动、结构、防腐等领域，而且还要在复杂环境下稳定运行25~30年，这就没那么简单了。

公司在光伏支架领域实现了全覆盖。2023年，公司跟踪支架全球市占率达到9%，是全球排名前五中唯一中国企业，特别是在亚太、中东、拉美、印度等市场占有率均处于领先地位。

公司2023年底跟踪支架在手订单金额约为46亿元，中报显示，6月底已经增长到55.5亿元，已经接近2023年全年营业收入水平。合同负债环比增长了+57%，达到5.54亿元。

另外，中东市场因船运运力紧张导致未能在季度末前确收，二季度末存货环比增长了+65%，达到26.12亿元。这么看，公司后面的业绩应该问题不大。

2.BIPV:

BIPV是建筑光伏一体化的光伏发电系统，产品既能达到建筑物屋顶遮风、挡雨、隔热、防水等传统目的，又能发挥光伏发电的作用。

公司2017年在实现了BIPV产品交付，先后推出智顶、双顶、睿顶、捷顶、智棚系列光伏屋顶及光伏车棚等BIPV系统解决方案，至今已在全国17个省市成功地交付了五十余个BIPV项目。

公司BIPV业务目前规模还比较小，但未来的想象空间是比较大的，属于战略布局的一步棋。

我们都知道，光伏行业这两年波动严重内卷，公司能保持增长，很大原因在于出海，去赚歪果仁的钱。

公司早在2013年便开启了全球化布局，公司没有去硬刚欧美那些成熟市场，而是在印度、中东、中亚、拉美等具有潜力的蓝海市场进行早期布局，目前这些布局开始进入收获期。

2023年，公司境外收入已经超过国内收入，而且海外业务的毛利率比国内业务还要高5%。公司第一家海外建厂是印度市场，23年签定了单体3GW跟踪支架订单。在“一带一路”政策下，中东市场也收获不小，斩获了多个大型项目。今年又准备在沙特建第二个海外基地，设计产能达3GW，配套全球供应体系可具备当地约10GW交付能力，以满足中东及周边区域的快速增长的需求。

五、实际控制人：

公司实际控制人为蔡浩和杨雪艳夫妇，合计持股39.91%。

蔡浩出生于1971年，1995年毕业后进入一家台资公司工作。2009年，蔡浩凭借在钢结构领域的经验，敏锐的察觉到光伏支架市场具有巨大潜力，于是创立了中信博。2013年，蔡浩又注意到了跟踪支架，专门组织研发力量发力此细分领域。仅用三四年时间，就跻身全球跟踪支架榜单的前列，2017-2020年，连续4年位列全球跟踪系统出货量前4名。2020年，中信博正式在科创板上市。综合来看，公司创始人层面没问题。

总结：

中信博属于高增长，高估值的一类公司，看动态估值并不高。经过前两年的行业洗牌，光伏支架目前又重回高增长阶段，公司又是国内支架龙头，海外布局也有优势，手订单充足，后续业绩应该能保持不错的增长。

最近的文章陆续介绍了一些估值低位的公司，但股价却一直在调整。很多朋友经常问怎么看？

这种股价波动是很正常的。你在10块钱买的股票，它有可能会跌到7块钱。有人说，那我等它跌到7块钱再买行不行？这个很难讲，哪天是最低点，你永远都不知道。它也有可能跌不到7块钱，而是从10块钱涨到20块钱，那你就错过这个机会了。

如果公司业绩好，估值低，但你买了之后一直不涨，那就只有一个办法，等。在持有的过程中，你只需要关注一点就行了，就是看你买的公司有没有变化。

如果企业没有什么变化，那你就熬着，就这么简单。因为这个股价下跌不是企业本身有变化所导致的，你原来判断的基础还在。它的股价涨跌就是市场行为，你没办法解决。

价值投资就是这样，做时间的朋友，用时间换空间。如果你觉得心里没底，那是你自身的心理影响。

中信博的基本面情况就介绍完了，但它能不能成为一个合格的价值投资标的，还需要大家进一步分析，保持独立思考，综合考虑后做出自己的评判。

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价值投资所有的评判如果都汇聚到一个核心点，那就是企业的利润。

只有利润上涨，股价才能持续上涨。如果在利润上涨的时候，市盈率又大幅上涨，股价将会暴涨。

如果市盈率被炒高了开始下跌，利润上涨的幅度，没有市盈率下跌的幅度大，那股价也会下跌。

最近几年利润持续上涨，股价持续下跌的贵州茅台、爱尔眼科就是这种情况。

我梳理了A股历史上10个涨幅最大的公司，把他们的历史涨跌原因拆解清楚。文件篇幅较大，图里有助理联系方式，添加后他会发给你。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5MDA1NTE5OA==&mid=2247534755&idx=1&sn=b735f57a11c369ee79fb092a117a2022

岩松观点

基金管理人，专研投资20年，管理基金12年，著《规律与人性》

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