经过20余年的深谋远略，中国形成了以光伏、风电为主的可再生能源生产，以特高压为主的高效能源传输管网，新能源车、储能等电力终端应用，能源生产——传输——消纳的三角形新能源体系。
双碳目标，是一个几十年的长期逻辑；
能源安全是国家基石。历次能源革命都会造就了一批深刻影响国际的国家；
中国新能源供应链具备全球竞争力。
在自主自控，以清洁能源代替化石能源的能源新革命中，我们要做的事情就是找到合适的投资标的，低位买入，长期持有，伴随着行业增长。
锂电和光伏相似，板块持续下跌已经2年多了，指数跌幅60~70%，基本面处于筑底阶段。国轩高科是锂电二线龙头，最近两三年股价最大跌幅超过80%，24年中报业绩增长30%，业绩拐点隐现。
今天一起了解下这家公司。老规矩，我们不做未来的判断，尝试通过“五步分析法”，针对上市公司财务数据、产品分析、实控人情况、行业前景以及风险估值五个方面，把公司和所在行业的情况做个讲解。公司好坏则需要大家独立思考，综合考量。
新能源和医药板块是我们长期跟踪的两大板块，绿动未来和长坡厚雪系列文章会持续更新，感兴趣的朋友可以先关注我的公众号。
另外，我整理了一份《十大经典案例拆解》，这十家公司分别是长春高新、贵州茅台、片仔癀、中国中免、爱尔眼科、智飞生物、比亚迪、隆基绿能、海天味业、宁德时代。这是A股历史上股价涨幅最大的一批股票，我通过价值投资要素分别对他们做了全面拆解。如果你觉得用得上，长按下方的二维码，添加我的助理，他会把文件发给你。
公司历史业绩有一个明显的波动，2014年到2016年，从2.5亿增长到了10.3亿，两年4倍多。之后又快速下降到2019年的0.51亿。经过3年整理，2023年恢复到9.39亿。从扣非净利润看就更惨不忍睹了，2019至2022年连续四年扣非净利润均为负数。2023年扣非利润只有1.16亿，但也算结束了连续4年的亏损。虽然利润难看，但公司营收规模却保持了稳定，特别从2020年开始，出现了连续的大幅增长。公司2019年营收50亿，2023年达到316亿，4年增长了6倍多。我们可以看到，公司毛利率从40%之上大幅下滑到20%以下，净利率更是从20%几掉到1~2%。公司利润下滑不只是产品降价，而是运营上出了大问题？随着公司业务规模的扩张，管理费用出现了大幅度的增加，同时研发费用增幅更大，从4~5亿增长到了20亿。公司疯狂砸研发，难道是在酝酿什么“终极武器”吗？其实只要在费用上调剂一下，公司利润表就不会那么难看了。这么看的话，公司好像也没那么不济。
从风险指标看，现金流稍微差了点，还有大股东质押比例比较高是两个需要关注的潜在风险点。估值方面，公司市值340亿，36倍市盈率，估值偏高。市场一致预期公司24年利润在12亿上下，对应28倍PE，这个估值就稍微合理些。
公司未来有没有投资价值，就要分析行业趋势和公司业务上有那些亮点，看能不能支持起公司未来业绩的持续增长。之前公司用50亿营收赚了10亿利润，现在有了300亿营收打底，如果能把毛利率和净利率水平提高到正常水平，公司赚钱也就是水到渠成的事。全球动力电池竞争格局由之前的“中韩争霸”逐渐转向中国企业领跑全球。其中，中国新能源汽车销量占全球总销量的64.8%，中国动力电池厂商拥有全球最大的电动汽车内需市场。储能行业是新能源领域的重要组成部分，同样是动力电池企业争相抢占的阵地。中国储能市场增速一骑绝尘，2023年新型储能装机规模超过20GW，电化学储能装机接近20GW，同比增长超过200%。未来，随着全球对于新能源汽车的需求不断增加，以及储能系统的广泛应用，锂电池的市场规模预计将继续扩大。据GGII预测，2024年中国锂电池市场出货量将超1100GWh，同比增长超27%，正式进入TWh时代。据EV Tank白皮书的预测，到2025年和2030年，全球锂离子电池的出货量将分别达到1926GWh和5004GWh，锂离子电池市场的持续增长趋势明显。另外，随着锂电池产业的竞争更加激烈，预计未来尾部企业的淘汰将加速，中游企业前向一体化将成为主要趋势，龙头企业受益于市场占有率提高，更具穿越周期的能力。
要说锂电行业，宁德时代和比亚迪是目前的绝对王者，但江湖依然流传着国轩高科的传说。国轩高科是国内最早进军汽车动力电池领域的企业之一。2006年成立，2012年登上动力锂电池产值榜首，2015年A股上市，留下延续至今的“名声”——“国内动力电池第一股”，当年宁德时代刚完成股份制改组。2016年底，动力电池补贴政策横空出世，三元锂电崛起，磷酸铁锂被压缩，公司没吃到红利，业绩急转直下，连亏损4年，靠政府补贴续命，成为“消失”的一哥。业绩转折点在2020年，当年国轩高科和大众中国达成合作，大众中国成为国轩高科的第一大股东。达成合作后，国轩高科迅速将业务扩张到海外，接连在德国、越南建立电池工厂，并在泰国、阿根廷通过成立合资公司的方式，建设电池生产线。2023年，国轩高科又投了20亿美元在密歇根州大急流城投建电池超级工厂，将市场铺到了美国。从海外收入来看，2020年海外收入占比还只有2%，到23年海外收入占比已经达到了20%，24年中报数据显示海外收入占比已大幅增长到了33%，而且营收营收同步大增80%，达到55亿，而且海外业务毛利率也比国内业务高上不少。而同期国内业务是同步下降的，不得不说，这样的数据比国内好上太多了。2023年，国轩高科动力锂电池产品收入299.8亿，占到公司总收入的95%。2024年上半年，公司电池装车量为 9GWh，同比增长 38.2%，位居全球第八；在储能领域，公司上半年储能电芯出货量排名全球第七位。曾经的国内动力电池“一哥”，虽然与宁德时代和比亚迪相比差距巨大，但自抱上了大众这棵大树，业绩明显在改善。1964年，李缜出生于安徽桐城的一个普通家庭，16岁考入池州师范专科学院，毕业后分配到安徽省利群机械厂政治处，两年后调至安徽省政府经济研究中心。1992年，李缜则牵头创立了合肥市经济技术发展中心并担任总经理，2002年，该中心转制为国轩控股集团，成为民营企业，由李缜掌舵。国轩起初靠着房地产完成了资本原始积累。2005年，李缜在中国科技大学参观学习期间，得知中科大在研发一种磷酸铁锂的储能技术，便在此契机下专门组织一批人员跟进电池研究。2006年正式进军锂电行业，成立国轩高科动力能源有限公司。虽然发展期间波折起伏，但创始人也算是行业内浸泡了这么多年，行业经验丰富，在加速大众的加持，大方向应该出问题概率不大。
国轩高科属于历史上的优秀公司，但因为压错技术路线沦为二线，目前估值偏高。锂电行业未来发展向好，公司在大众加持下，海外业务快速发展，业绩明显改善，有成为阶段拐点性的迹象。在行业处于洗牌阶段，公司大幅加码研发投入，积蓄力量，大概率能穿越行业周期底部，迎来新的发展。我们做价值投资，核心就是围绕着利润这一点，我们要做的就是找那些未来业绩有持续增长能力、估值又偏低的公司。所以有人问股票到底适不适合价值投资？可以非常确定的说，全世界的股票都适合价值投资。只是有的市场不够成熟，价格和价值之间波动的幅度会宽一些。但实际上如果你是一个有能力的投资者，波动幅度宽反而是好事，你可以在低估或者正常的情况下开始投资，当市场出现大泡沫的时候，让你赚的幅度更大，这岂不是更好。说A股没有价值投资的人往往都是在泡沫的时候买入的。等到泡沫破灭之后，这些人亏了钱，就说中国股市没有价值投资。实际上是他没衡量明白价值和价格的关系。我们在股市上做投资，最好的方法就是寻找那些未来业绩能够持续有20%或以上幅度增长的公司，然后在20倍或以下的估值区间买入，长期持有。等到公司未来的业绩不能以这个速度增长的时候，我们选择卖出。或者是当它的估值已经被炒得太高了，比如已经达到了五六十倍时，也可以卖出。国轩高科的基本面情况就介绍完了，但它能不能成为一个合格的价值投资标的，还需要大家进一步分析，保持独立思考，综合考虑后做出自己的评判。我整理了一份《十大经典案例拆解》，这十家公司分别是长春高新、贵州茅台、片仔癀、中国中免、爱尔眼科、智飞生物、比亚迪、隆基绿能、海天味业、宁德时代。这是A股历史上股价涨幅最大的一批股票，我通过价值投资要素分别对他们做了全面拆解。如果你觉得用得上，长按下方的二维码，添加我的助理，他会把文件发给你。
