固态电池材料环节逐步兑现业绩，3家领先公司分析。

文摘 2024-08-21 20:18 广东

今天锂电板块又冲上了涨幅板，能源金属指数涨2.7%，电池指数涨了2%，固态电池指数涨了1.85%。领头的鹏辉能源十点开始放量，直接20%涨停，当升科技、西藏矿业等老面孔也有不错的涨幅。

一、锂电大反弹OR反转

消息上，鹏辉能源在官方微信上抛出了一颗“技术炸弹”，表示全固态电池技术迎来了重大突破！准备在2024年8月28日的产品技术发布会上发布系列重磅新品。另外，“2024世界动力电池大会”将于9月1-2日在四川宜宾举行。

具体是什么样的重大突破不知道，但在A股，借消息拉高相应的板块已经是老套路了。

2019年到2021年，锂电池指数涨了450%，然后从21年底开始调整，到现在已经2年多了，跌幅接近70%。跌幅达70%~80%的个股比比皆是，碳酸锂龙头，天齐锂业从144跌到26，赣锋锂业从158跌到27，正极龙头容百科技从167跌到20，薄膜龙头恩捷股份更是从300多跌到26。

锂电池板块的过山车行情都是碳酸锂价格惹的祸。上涨阶段，新能汽车爆发，碳酸锂供不应求，价格从几万暴涨到60几万。23年后，碳酸锂价格又从60几万一路下跌到10万以下。

今天碳酸锂期货大涨5.3%，最近从7.17涨到了7.79。消息看，8月乘用车销量数据同比环比大幅增加，在配合以旧换新政策，市场预期碳酸锂产销好转，同时国内周度产量连续五周环比下降。

这个可能才是锂电池板块回暖的真正原因。但碳酸锂供过于求的格局一时都难以扭转，锂电板块很难有持续的整体上涨。

二、固态电池：0到1的机会

至于固态电池，属于0到1的机会，也是锂电行业少有的亮点之一。

现在的锂电池，正负极之间用隔膜分开，用液体的电解液来传导锂离子。新闻看到的锂电池着火、爆炸都是因为隔膜破裂导致正负极短路造成的。

固态电池技术采用固态的电解质，替代液体电解液和隔膜，固态电解质绝缘好又不流动，这样就能避免正负极短路，同时在能量密度和安全性方面有明显优势。

数据显示，2023年全球固态电池出货量约为1GWh，主要以半固态电池为主。预计2024年全球固态电池出货量将达到3.3GWh，2030年出货量将增长至614.1GWh。2024年中国固态电池市场空间将达到17亿元，2030年将增至约200亿元。这个增速还是很有吸引力的。

三、材料环节逐步兑现

按照各大电池龙头的规划，三星SDI计划在2027年量产全固态电池；韩国SK On计划2026年生产出原型产品，2028年商业化；宁德时代固态电池商业化还需5年以上。

按照2027年商业化算，24~25年开始就要开始搞中试产线了，电池材料的采购肯定也少不了。据说三星SDI已经向客户交付了首批产品，接下来将进行为期6个月的测试。所以，电池相关材料环节应该从这两年开始就会进入逐步兑现业绩的阶段了。

国内企业对固态电池和固态电解质产能规划，以及项目进度情况：

固态电池是用固态电解质取代隔膜以及电解液，核心环节就是固态电解质。按照“先半固后全固，逐级突破”的发展路径，正极材料变化不大，而负极、电解质材料变化较大，隔膜逐步剥离。

固态电解质：目前固态电池有聚合物、氧化物、硫化物三种技术路线。氧化物的性能与成本相对综合，硫化物导电性最强潜力最大。国内主要走氧化物路线，目前已初步具备量产能力。日韩主要走硫化物路线，产业化比较慢。

作为过渡阶段的半固态电池供应链则和现在的锂电供应链高度重合，仍然会使用隔膜与液态电解液。

固态电解质相关公司布局情况：

正极材料方面，三元高镍正极材料是当前主流，可继续沿用，还可通过单晶化、氧化物包覆、金属掺杂等方式进行优化。镍锰酸锂等更高能量密度材料是未来的方向。

负极材料：目前负极材料主要是人造石墨，为配合固态电池高能量密度要求，负极材料将从石墨负极向硅基负极发展，长远将向金属锂负极迭代。

四、电池行业龙头情况

申万二级电池指数目前市盈率20.1倍，市净率2.06倍，近十年的估值分位都只有个位数。

电池行业比较大，公司数量多，这里只简单的截取3级行业中锂电池和材料细分领域中营收前排的公司。行业整体情况自行查看“万能表”。

国内动力电池市场竞争结构为“1+1+N”，即比亚迪和宁德时代“两强相争”。申万锂电池行业里，宁德时代是绝对龙头，欣旺达、亿纬锂能、国轩高科、德赛电池算第二梯队龙头，其中亿纬锂能、国轩高科的动力电池领先，欣旺达、德赛电池在消费电子领域领先。科达利是锂电池结构件龙头，鹏辉能源、派能科技在储能领域领先，算第三梯队。其他公司基本没有看的意义。

申万电池化学品板块有43家公司。湖南裕能、中伟股份、中国宝安、贝特瑞、容百科技、天赐材料、璞泰来、当升科技算是行业龙头。

细分领域市场占有率靠前的公司分别为：

正极材料：湖南裕能（磷酸铁锂）、容百科技（三元正极材料）、厦钨新能（钴酸锂+三元）

当升科技：（多元材料）、长远锂科（多元）等；

负极材料：中国宝安（贝特瑞）、杉杉股份、璞泰来等；

隔膜：恩捷股份、中材科技、星源材质等；

电解液：天赐材料、新宙邦、瑞泰新材等。

五、固态电解质布局领先公司：

1.上海洗霸：

上海洗霸2022年开始与中国科学院上海硅酸盐研究所合作，成立上海科源固能新能源以专注于固态电解质材料的产业化生产。目前，已合作建成了固态电池电解质粉十吨级标准体工业化产线，正在向五十吨及百吨级扩产。下面用“五步分析法”简单看看公司基本面情况。

公司业绩一般，利润基本在4千万左右，没什么增长。24年一、二季度利润增速都在80%以上，市值30亿，估值70倍市盈率以上，估值和增速基本匹配。

公司主要业务为水处理服务业务和风管清洗业务，业务比较分散。不过，对这类小市值公司来说不太重要。主要看的新业务发展，如果固态电解质材料业务能放量到2~3个亿，马上就成第一大业务了。实际控制人是2个个人，合计持股比例45.24%，算比较高的。可以进一步跟踪。

2.金龙羽：

公司在投资者互动平台回应，公司固态电池及其关键材料相关技术仍处于研发阶段。其中，半固态电池已完成内部测试项目，安全性能达标（GB31241-2022,GB38031-2020,GB31484-2015），通过深圳市计量质量检测研究院的检测，安全性能满足国标要求，并通过了3mm针刺实验。公司进行固态电池的研究开发属于跨界投资，项目的技术研发及产业化的成功与否存在诸多不确定性。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险，谢谢关注！

2017年上市后利润增长了2年，然后出现下降。2023年利润1.6亿，下降-26%，24年一季度下降-15%，业绩表现不是太好。现在市值60亿，对于市值37.5倍，估值也不便宜。

公司主业是民用电缆电线，三十几亿的规模，不过毛利率比较低。这就要看公司固态电解液的投资规模有多大了，起码要做到5到10个亿级别营收，3个亿以上的利润，那就比较有看头了。规模太小，贡献利润不够的话就没什么看头了。

实际控制人郑有水，持股56.83%，绝对控股，应该会比较用心经营公司。也可以进一步跟踪。

3.三祥新材：

公司在互动平台回复，目前公司生产的锆材料已得到下游固态电池客户验证通过。

公司业绩整体是缓慢增长的，但23年又回落下来了，主因锆系产品价格下跌，公司提减值损失。24年一季度利润下滑45%。说明新业务还没有贡献业绩。现在市值不到60亿，市盈率75倍，估值很高。

公司主营业务专注于锆系制品。铪是三代半导体及新型核反应堆关键材料，长期被欧美垄断，公司锆铪分离关键技术突破将助力实现国产替代。锆基固态电池电解质及原材料业务和公司现在技术有相通的地方，应该有技术上的优势。实际控制人是3个个人，夏鹏、吴世平、卢庄司分布持股18.27%、15.87%、10.18%。

公司好在规模小，技术上有优势，但基本面就很一般了，起码在一季报上还没有看到业绩拐点，不确定性还是比较高的。

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岩松观点

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