九月底至今，股债两类资产的走势大有不同：权益投资在急速上涨后逐渐回归中枢附近，进入震荡新阶段，债券则在深度调整后开始逐步修复。在投资环境出现变动之时，我们又该如何呵护投资组合的稳定性，由此有关债基投资的种种思考浮出水面：
◈ 造成债市波动的原因是什么？
◈ 债券价格是否企稳，迎来适宜的配置时机了吗？
◈ 如何正确定位债券基金在资产配置中的功能价值？
债市泛涟漪，风起何方？
接踵而来的重磅政策落地，持续释放利好信号提振A股市场信心，叠加美联储降息影响下外资持续回流，共同促进股市在近日快速上涨。权益投资吸引力大涨，催化了资金在股债之间的调整重配，大规模的资金由债转向股，从而引发了债券价格的调整。据万得数据统计，9月29日—10月6日期间，银行理财出现净流出677亿元，这与往年进入10月后理财规模上升出现背离；同时，从整体规模看，9月理财规模流出总额亦高于过去数年。（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.9.29-2024.10.6）
9月理财存续规模周度环比变化（万亿元）
（图片来源：万得资讯，华西证券，2024.10.20）
然而，当下国民经济依然有着迫切的复苏需求，PMI指数仍处于荣枯线之下，从宏观基本面来看，影响债市长期向好的核心因素并未动摇。
PMI走势
（图片来源：万得资讯，截至2024.10.22）
可见，债市自9月24日至10月9日期间的震荡，更多来自风险偏好切换之际，资金流动引发的价格下行。随着股市亢奋情绪降温，资金转移需求缩减，债市将逐渐企稳，并顺势进入颇具性价比的投资区间。
复盘历史，债券市场修复能力出众
回溯历史表现，债券资产的成长也并非一帆风顺，较大幅度的调整时有发生。但值得注意的是，每次回调发生后常紧跟着有力的回升，净值得到快速的修复，并能再创新高，谱画长期向上的成长曲线。
短期纯债型基金指数自2010年起走势
（数据来源：万得资讯，统计区间：2010.1.1-2022.12.12）指数历史表现仅供参考，不代表未来表现
据万得数据统计，短期纯债型基金指数自2010年至今最大回撤为-1.32%，而区间年化收益率则为3.47%。从资产配置的角度出发，短债基金的功能定位在于通过长期持有来追求稳健回报，为投资组合构筑坚实的安全垫。（数据来源：万得资讯，统计区间：2010.1.1-2024.10.22）
追求稳增长，低回撤——做好高性价比债基投资部署
在全面剖析债券的长期配置价值及功能定位后，或许也为短债基金的投资提供了方向指引。在债券投资中，将风险管理放在首位，严控回撤，着力呵护低波特质的基金，往往能贡献更卓越的风险收益体验，为追求长期稳健回报提供有力的支撑。
国联安基金旗下的短债策略产品正是如此，在投资实践中以低波为初心，在不同时间维度下，均呈现可观成长。
严控回撤，持续夯实抗风险能力
在债市震荡中，基金净值或出现不同程度的下跌，最大回撤的幅度往往能体现基金控制回撤，管理风险的能力。如下图所示，在今年以来的四轮震荡区间中，国联安短债策略产品在控制回撤上的表现均超越市场平均水平，更出现了部分震荡区间“0回撤”的现象。
国联安短债策略产品最大回撤与同类平均对比
（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.1.1-2024.10.22，注：同类平均为万得基金分类-投资类型（一级分类））基金历史表现仅供参考，不代表未来表现
以低波筑基，不断优化持有体验
波动率往往能很好地反映基金收益的稳定性，以及投资的制胜率。波动率越低，能体现更强的收益确定性，而考察不同维度下，国联安短债策略产品的表现，均呈现出明显的低波特质，以大幅低于市场平均水平的波动率赋予持有人更加平稳的体验。
国联安短债策略产品不同时间维度下
年化波动率与同类平均对比
（数据来源：万得资讯，统计区间：2022.10.1-2024.9.30，注：国联安月享30天持有纯债债券成立于2024.1.30，故三个时间段年化波动率数值一致，同类平均为万得基金分类-投资类型（一级分类））基金历史表现仅供参考，不代表未来表现
凭借高夏普比率，提升投资性价比
夏普比率是观察基金风险收益表现的重要指标，其数值代表基金承担一单位的风险能带来几个单位的收益，通常情况下该数据大于1更具参考价值，且越高意味着更舒适的风险收益体验。截至2024.9.30，国联安短债系列产品在今年以来、近一年来的夏普比值远高于市场平均水平，呈现出较高投资性价比。
国联安短债策略产品夏普比率与同类平均对比
（数据来源：万得资讯，统计区间：2023.10.1-2024.9.30，注：同类平均为万得基金分类-投资类型（一级分类））基金历史表现仅供参考，不代表未来表现
踏实成长
不同时间维度下均呈现稳健业绩回报
截至2024.9.30，国联安短债债券A（008108）自成立以来年化回报为3.06%，同期业绩比较基准年化收益为2.56%，长期表现可观。同时，该基金近一年来实现了月月正收益，稳定性出众。
国联安短债债券A近一年月月正收益
（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.9.30，基金业绩经托管行复核，业绩比较基准为：中债综合财富（1年以下）指数收益率）基金历史表现仅供参考，不代表未来表现
截至2024.9.30，国联安恒悦90天持有债券A（013672）自成立以来年化回报为3.41%，同期业绩比较基准年化收益2.35%；自成立以来该基金实现了季季正收益。
国联安恒悦90天持有债券A成立以来季季正收益
（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.9.30，基金业绩经托管行复核，业绩比较基准为：中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行一年期定期存款利率（税后）*10%）基金历史表现仅供参考，不代表未来表现
目前，国联安短债策略已形成矩阵式发展态势，在力求基金净值表现稳中求进的基础上，充分满足不同层次的流动性管理需求，致力在多变市场中为投资者提供暖心陪伴。
万莉
国联安基金现金管理部总经理
董事总经理
9月末至10月初的理财资金赎回暂止，资金面情况缓解，信用利差逐步修复。近期，股债跷跷板效应仍存在，政策力度的预期对债券多头形成压制，但经济数据仍显示宏观环境未出现明显转变，“强预期+弱现实”背景下，债券市场或呈现震荡格局。宏观流动性预计将维持宽松，化债行情演绎下，信用利差仍有空间，短端净值表现或将更加稳定。后续关注风险偏好演绎及财政支持力度。
短债基金的配置价值不会随着行情多样化演绎而有所削弱。相反，在资产配置的版图中，这类产品兼具追求长期稳健回报与升级现金管理方案的双重功能，能助力持有人在复杂多变的投资环境中夯实低波基础，呵护投资之旅的稳步推进。
产品风险等级：国联安短债债券，国联安鸿利短债债券，国联安中短债，国联安月享30天持有期纯债债券、国联安双月享60天持有债券、国联安恒悦90天持有债风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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