2024年第三季度，国内债券市场经历过较为极致的行情，从交易结果来看，作为多元资产配置中重要的投资品类，整体债市投资依然活跃，债券资产依然被不少资金关注。截至三季度末，据统计全市场债券型基金数量共计3533只，基金资产净值达100,796.33亿元（占比31.78%）。
回望该季度，中国债市发生了不少重大趋势变化：
◈ 国债收益率趋势下行创新低：货币政策持续宽松，国债利率趋势下行，10年期国债利率创新低。且在趋势下行过程中出现多次大幅震荡调整，主要以8月上旬和9月下旬两次上行调整较为显著。
◈ 央行持续保持支持性货币政策：央行明确了7天逆回购操作利率作为主要的政策利率，并在7月和9月两次降低这一政策利率，合计降幅达30BP。对于受资金面影响较大的债券市场起到了稳定器的作用。
◈ 债市交易博弈降温，信用债利差走扩：进入三季度，市场上的短期博弈行为逐步减少，债券市场供求有望进一步趋于均衡；信用利差压缩进程放缓，在8月债券收益率上行调整之后，信用利差开始逐渐扩张。
面对以上变化，下一阶段债券市场投资又有着哪些挑战和机遇？目前，公募基金三季报刚已披露完毕，不妨与小联一起纵观各位固收老将们三季度的投资运作分析及后市观点，了解他们对于未来的债券市场走势有着怎样的深思熟虑。
国联安增富一年定开债券发起式(006495）
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近一年净值增长率为4.20%
同期业绩比较基准为3.53%。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，业绩比较基准为中债综合指数收益率，截至2024.9.30，数据已经托管行复核
该基金净值表现在同类基金中：
近三年排名占前1/4（88/426）
近五年排名占前1/6（41/250）
获评银河证券三年期五星基金★★★★★
数据来源：排名来自银河证券，同类基金为定开纯债债券型基金（A类），截至2024.9.30，评级来自银河证券，截至2024.10.4
陆 欣
国联安固定收益部总经理
国联安增富一年定开债券发起式
（006495）基金经理
久期和杠杆保持灵活 力争获取稳健投资收益
2024年三季度，宏观经济继续走弱，PMI 指数小幅回落。债券市场在三季度大部分时间走势较强，但是季末由于权益市场出现大幅上涨，市场风险偏好回升，10 年国债收益率从低点 2%附近上行到季末的 2.2%附近，反弹幅度接近 20个BP。
本基金在报告期内维持中等偏低久期，择机减持长久期利率债，增配存单和商金债。展望后市，在权益市场持续回暖的情况下，市场风险偏好回升对债券市场形成压力。
在下一阶段，在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。
观点摘自国联安增富一年定开债券发起式2024年度三季报
国联安恒利63个月定开债券A(007999)
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近三年净值增长率为12.95%（年化4.15%）
同期业绩比较基准为12.00%（年化4.08%）
数据来源：万得资讯，基金定期报告，业绩比较基准为三年定期存款基准利率（税后）+1.25%，截至2024.9.30，数据已经托管行复核
该基金净值表现在同类基金中：
近一年排名为前1/5（35/178）
近三年排名为前1/6（25/162）
数据来源：排名来自银河证券，同类基金为纯债债券型基金（摊余成本法）(A类），截至2024.9.30，评级来自银河证券，截至2024.10.4
陈建华
国联安恒利63个月定开债券
(A类:007999,C类:008000)基金经理
基本面对债市有支撑 关注政策变化调整组合
7月税期规模偏大，但央行公开市场投放积极加码，降息操作落地。长端收益率向下突破。
8 月资金面整体平稳，大行开始集中抛售债券，银行理财预防式赎回基金，信用债调整幅度更为显著；月底央行加码流动性投放，信用债估值开始修复。9 月前期在基本面主导下债市一路向下突破，9 月 24 日一揽子货币、地产、资本市场等政策出台；政治局会议加大逆周期调节力度；一线城市进一步松绑地产政策。债市迎来剧烈调整。
本基金前期维持了高仓位，9 月中旬降低了仓位，平稳度过了此次剧烈波动。
展望四季度，基本面或继续承压，对债市有一定支撑作用。后续本基金结合一揽子政策的具体落地情况或对组合做出调整。
观点摘自国联安恒利63个月定开债券2024年度三季报
国联安短债债券A(008108)
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近三年净值增长率为9.54%（年化3.08%）
同期业绩比较基准为7.54%（年化2.45%）
数据来源：万得资讯，基金定期报告，业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率，截至2024.9.30，数据已经托管行复核
该基金净值表现在同类基金中：
近两年排名位居40/110
近三年排名占前1/6（11/73）
获评银河证券三年期五星基金★★★★★
数据来源：排名来自银河证券，同类基金为短期纯债债券型基金（A类），截至2024.9.30，评级来自银河证券，截至2024.10.4
万 莉
国联安现金管理部总经理、执行董事
国联安短债债券
(A类:008108,C类:008109)基金经理
秉承稳健投资原则 严控组合波动
7 月债券收益率整体下行，7月22日，央行先后下调 OMO 和 LPR 利率 10 个 BP，其中7天逆回购利率从 1.8%下降至 1.7%，1 年期和 5 年期 LPR 利率从 3.45%、3.95%分别下降至 3.35%和 3.85%。央行降息操作使债券收益率进一步走低，直至八月上旬。
8月9日，中国人民银行发布 2024 年第二季度中国货币政策执行报告，报告中提出今年以来， 部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的， 实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。债券市场出现一定幅度回调。后续利率债震荡下行，信用债由于资金价格较高，信用利差及期限利差较窄， 维持窄幅震荡。
9 月 24 日国新办发布会宣布一揽子货币、地产、资本市场等举措；政治局会议加大逆周期调节力度；一线城市进一步松绑地产政策。其中央行推出多项重磅政策，包括降准、降息、调降存量房贷利率、降低首付比例等，债市演绎“利多出尽”，并开始对财政发力的预期和力度做交易，债市情绪转弱。市场利率出现较为明显的回调。
报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险， 组合整体状况良好。
观点摘自国联安短债债券2024年度三季报
注：国联安短债债券（A类：008108，C类：008109）由万莉、洪阳玚共同管理。
国联安中短债债券A(014636)
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该基金近一年净值增长率为3.14%
近一年排名占前1/2（64/163）
数据来源：万得资讯，基金定期报告，业绩比较基准为中债综合财富（1—3年）指数收益率*85%+一年期定期存款利率（税后）*15%，基金业绩数据已经托管行复核；排名来自银河证券，同类基金为中短期纯债债券型基金（A类），截至2024.10.4
张 昊
国联安中短债债券
(A类:014636,C类:014637)基金经理
关注收益率调整后的较好的配置机会
三季度以来，内需较弱的格局延续，消费增速和固定资产投资增速回落，生产也有所放缓。四季度稳增长压力较大，预计宏观调控政策集中出台后，对全年经济形成一定支撑。
三季度，债券收益率整体仍呈下行态势，但收益率触及低位后有所反弹。在完成全年经济增长目标的要求下，四季度政策加码可能对市场形成阶段性冲击。但收益率调整后或出现较好的配置机会。
本基金报告期内保持票息策略的同时通过适时调整仓位降低组合波动，关注交易性机会增厚收益。
观点摘自国联安中短债债券2024年度三季报
产品风险等级：国联安增富一年定开债券发起式、国联安恒利63个月定开债券、国联安短债债券、国联安中短债债券基金风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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