屠强 FRM 资深高级宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
摘要
高频跟踪：工业生产表现平淡，建筑业开工弱势运行，地产成交低位徘徊
【工业生产】工业生产表现平淡。本周，金属链生产延续回落，高炉、铜杆开工率均有减少，环比分别回落1.1%、1.3%；化工链开工率中纯碱开工有所下滑，环比减少1.9%，PTA、涤纶长丝开工略有上涨、环比分别增加0.1%、0.3%；此外，汽车链开工维持高位，半钢胎开工率与前周相当，同比上涨6.9个百分点。
【建筑业开工】建筑业开工弱势运行。本周，水泥产需消费回升，全国粉磨开工率、水泥出货率分别较前周增加1.5%、1.1%，但同比下行幅度仍较大，分别为6.1、7.2个百分点。此外，玻璃产需延续下滑，环比分别减少0.3%、3.7%；基建开工的沥青开工率连涨两周后，本周出现小幅回落，环比减少0.6%。
【下游需求】地产成交低位徘徊，出行活跃度季节性减少。本周，一线城市成交有较大下滑，环比减少15%，拖累全国地产成交低位徘徊。内需方面，暑期将近，整车货运流量大幅上涨，环比增加2.1%；但人流出行季节性减少，全国迁徙规模指数、地铁客流量环比分别下滑3%、1.4%。出口方面，CCFI综合指数继续下滑，环比减少2.2%。
风险提示
1）经济复苏不及预期。下半年经济增长放缓，居民收入恢复偏慢。
2）政策落地效果不及预期。地方债务约束下，政策落地效果偏慢等。
3）房地产形势变化超预期。地产超预期走弱，影响居民资产负债表。
报告正文
1. 生产高频跟踪：工业生产表现平淡，建筑业开工弱势运行
上游生产中，钢材盈利率底部小幅回升，高炉开工率持续下行。本周（08月25日至08月31日），钢厂盈利底部小幅回升，环比增加2.6个百分点至3.9%，同比减少41.5个百分点；高炉开工延续下滑，环比减少1.1%，同比减少7.7个百分点。钢材表观消费连续两周回升，环比增加2.5%，同比下行8.2个百分点；分品种看，螺纹钢、中厚板、冷轧板卷表观消费均有回升，环比分别增加9.6%、1.6%、1%。库存方面，钢材社会库存持续减少、环比回落4.3%。
铝行业开工率略有上涨，铜杆开工率则持续下滑。本周（08月25日至08月31日），铝行业开工率略有上涨，环比增加0.1%、低于去年同期1.1个百分点。铜杆开工率则延续下滑，环比减少1.3%，高于去年同期10.3个百分点。主要工业金属库存走势分化，电解铝现货库存有所回升，环比增加1%至81.1万吨，同比提升64.5个百分点；社铜库存也有回落，环比减少2.5%至35.3万吨，同比提升160.6个百分点。
中游生产中，化工链开工表现平淡，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（08月25日至08月31日），纯碱开工有所下滑，环比减少1.9%，同比下行0.5个百分点。纺织链中PTA开工率较前周小幅增加0.1%，同比增加0.6个百分点；下游涤纶长丝开工率略有上涨，环比增加0.3%，同比提升2.6个百分点。此外，汽车链中，半钢胎开工率与前周相当，同比上涨6.9个百分点。
建筑业方面，水泥生产小幅回升，需求低位波动。本周（08月25日至08月31日），水泥生产、需求小幅回升，全国粉磨开工率、水泥出货率分别较前周增加1.5%、1.1%，但同比下行幅度仍较大，分别为6.1、7.2个百分点。本周水泥库存仍持韧性，水泥库容比小幅增加，环比小幅上涨0.1%，低于去年同期8.7个百分点。价格方面，本周水泥周内均价也在低位保持一定韧性，环比仅小幅减少0.2%。
玻璃产需延续下滑，沥青开工率低位回落。本周（08月25日至08月31日），玻璃产量小幅下滑，环比减少0.3%，低于去年同期1.5个百分点；周表观消费回落幅度较大，环比减少3.7%，与去年同期水平接近。产需整体偏弱，玻璃库存继续累库，环比回升2.9%，高于去年同期53.1个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率连涨两周后，本周出现小幅回落，环比减少0.6%，低于去年同期23.7个百分点。
2. 需求高频跟踪：地产成交低位徘徊，出行活跃度季节性减少
较低能级城市商品房成交小幅回升，带动全国地产成交季节性上涨。本周（08月25日至08月31日），30大中城市商品房日均成交面积小幅回升、较前周增加0.4%，同比回落33个百分点。分城市看，一线城市成交有较大下滑，环比减少15%，同比回落11.9个百分点，是本周地产成交的主要拖累项；而二线、三线城市成交则有所回升，环比分别增加11.6%、11.4%，同比分别回落46.6、22.3个百分点。此外，上周全国代表城市二手房成交面积有所回升，环比增加5%；一线城市成交环比上涨4%。
全国整车货运流量大幅上涨，港口货物、集装箱吞吐量则有所回落。上周（08月19日至08月25日），整车货运流量大幅上涨，环比增加2.1%，同比回落3.2个百分点；省级层面中，新疆、甘肃、云南等省市货运流量涨幅较大，环比分别提升14%、9%、8.1%。不同运输下，陆路运输量延续回升，铁路、公路货运量环比分别增加0.3%、1.8%。而水路运输中监测港口货物、集装箱吞吐量小幅下滑，环比分别减少4%、5%。
跨区出行活跃度季节性回落，国内执行航班架次延续下滑。本周（08月25日至08月31日），暑期出行临近尾声，全国迁徙规模指数延续回落，环比减少3%、同比增加8.5个百分点；国内、国际执行航班架次延续回落，环比分别减少1.4%、0.5%，同比分别增长2.4、62.8个百分点。
全国地铁客流量延续减少，拥堵延时指数季节性上涨。本周（08月25日至08月31日），全国样本城市地铁日均客流量有所减少，环比回落1.4%，同比增加1.3个百分点；其中常州、重庆、成都等城市地铁客流降幅较为明显，分别较上周减少18.6%、9.3%、6.5%。相比之下，全国拥堵延时指数延续上涨、环比增加1.5%，同比回落1.8个百分点，其中太原、兰州、天津等城市的市内拥堵指数涨幅较大，分别较前周增加7.2%、6.4%、6.4%。
观影消费明显回落，汽车消费延续上涨。本周（08月26日至09月01日），电影票房日均收入、场均观影人次明显回落，分别较前周增加38.8%、38.6%，较去年同期减少31.6、29.7个百分点。上周（08月19日至08月25日），汽车消费方面，乘用车零售、批发单周销量延续回升，环比分别增加2.9%、37.9%；五周平均零售量、批发量小幅下滑，环比分别减少2.6%、0.1%，同比分别上行14.7、25.8个百分点。
集运价格继续向下，干散货运价有所上涨。本周（08月25日至08月31日），出口运价延续回调行情，CCFI综合指数继续下滑，环比减少2.2%。分航线看，东南亚航线运价本周降幅较位显著，环比减少5.8%，地中海航线运价也有回落，环比减少1.9%；相比知悉，美西航线运价小幅上涨，环比回升0.7%。此外，BDI周内均价较前周有所回升，环比增加1.2%，同比提升62.5个百分点。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《地产成交低位徘徊》
证券分析师：
屠强 高级宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
发布日期：2024.09.03
