屠强 FRM 资深高级宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
摘要
高频跟踪：工业生产有所分化，建筑业开工低位小幅回升，整车货运流量季节性上涨
【下游需求】地产成交处于低位，整车货运流量季节性回升。本周，全国地产成交处于低位；其中，一线城市成交环比增加20.2%，二线、三线城市成交则分别下降12.4%、9.2%。内需方面，整车货运流量季节性上涨，环比增加1.3%；监测港口货物、集装箱吞吐量也有明显提升，环比分别增加7.7%、5.8%。此外，出口运价继续调整，CCFI综合指数降幅扩大至3.1%。
风险提示
风险提示：经济复苏不及预期，部分新兴行业过度投资，房地产形势变化超预期。
报告正文
1. 生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工弱于往年
上游生产中，钢材盈利率小幅回升，带动高炉开工率出现上涨。本周（09月01日至09月07日），钢厂盈利延续回升，环比增加0.4个百分点至4.3%，同比减少40.7个百分点。盈利回升带动高炉开工环比增加1.2%，但同比仍有6.8个百分点的差距。钢材表观消费略有下滑，环比减少0.3%，同比下行9.5个百分点；分品种看，螺纹钢表观消费持平前周，冷轧板卷有所回升，环比增加4.9%、中厚板则环比下行2.9%。库存方面，钢材社会库存持续下滑、环比回落4.3%。
铝行业开工率有较大提升，铜杆开工率则持续下滑。本周（09月01日至09月07日），铝行业开工率有较大增加，环比增加1.5%、超过去年同期0.2个百分点。铜杆开工率则延续下滑，环比减少1.1%，高于去年同期7.9个百分点。主要工业金属库存有所去化，电解铝现货库存环比减少2.1%至79.4万吨，同比提升53.6个百分点；社铜库存环比减少7.7%至32.6万吨，同比提升123.1个百分点。
中游生产中，化工链开工表现分化，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（09月01日至09月7日），纯碱开工下滑至年内最低点，环比减少5.4%，同比下行2.6个百分点。纺织链中PTA开工率持续上涨，环比增加1.4个百分点，同比增加3.8个百分点；下游涤纶长丝开工率虽环比减少0.7%，但同比上行2.1个百分点。此外，汽车链中，半钢胎开工率持平前周，同比上涨6.8个百分点。
建筑业方面，水泥生产平稳回升，出货率小幅增加。本周（09月01日至09月07日），水泥生产平稳回升，环比增加1.3%，同比下行幅度收窄至3.6个百分点。与此同时，水泥出货率小幅上涨，环比增加1.3%，同比下行8.8个百分点。本周水泥库存仍持韧性，水泥库容比小幅回落，环比减少0.8%，低于去年同期9.4个百分点。价格方面，本周水泥周内均价呈现回升态势，环比上涨0.8%。
玻璃生产延续下行态势，沥青开工率低位震荡。本周（09月01日至09月07日），玻璃产量继续下滑，环比减少0.3%，低于去年同期1.2个百分点；周表观消费则有回升，环比增加3.8%，同比下行16.8%。产需整体偏弱，玻璃库存继续累库，环比回升1.3%，高于去年同期66.7个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率继续下滑，环比减少0.2%，低于去年同期24.8个百分点。
2. 需求高频跟踪：地产成交处于低位，整车货运流量季节性回升
全国地产成交处于低位，不同能级城市成交分化。本周（09月01日至09月07日），30大中城市商品房日均成交面积与前周相近、环比减少0.1%，同比回落6.3个百分点。分城市看，一线城市成交有较大回升，环比增加20.2%，同比上升24.5个百分点，是本周地产成交的主要贡献项；而二线、三线城市成交则有下滑，环比分别下降12.4%、9.2%，同比分别回落33、增加27.1个百分点。此外，全国代表城市二手房成交面积延续减少，环比下降10.2%；一线城市成交环比减少22.3%。
全国整车货运流量继续上涨，港口货物、集装箱吞吐量有显著上升。上周（08月26日至09月01日），整车货运流量继续上涨，环比增加1.3%，同比回落0.9个百分点；省级层面中，广西、江西、广东等省市货运流量涨幅较大，环比分别提升6.7%、6.6%、5.7%。不同运输下，陆路运输量走势分化，公路货运量延续上涨，环比增加1.1%；铁路货运量小幅减少，环比下行0.6%。水路运输中监测港口货物、集装箱吞吐量有明显上涨，环比分别增加7.7%、5.8%。
跨区出行活跃度季节性回落，国内执行航班架次延续下滑。本周（09月01日至09月07日），全国迁徙规模指数延续回落，环比减少11.6%、同比增加7.5个百分点；国内、国际执行航班架次延续回落，环比分别减少 9.7%、3.1%，同比分别增长3.4、61.2个百分点。
全国地铁客流量有所回升，拥堵延时指数季节性上涨。上周(08月25 日至 09月01 日)，全国样本城市地铁日均客流量有所增加，环比回升 1.5%，同比增加8个百分点;其中武汉、常州、佛山等城市地铁客流涨幅较为明显，分别较上周增加 5.1%、3.1%、2.7%。本周(09月01日至 09 月 07 日)，全国拥堵延时指数延续上涨、环比增加 3%，与去年同期差距缩减至 0.8个百分点，其中呼和浩特、沈阳、银川等城市的市内拥堵指数涨幅较大，分别较前周增加12.1%、8%、7.8%。
观影消费大幅下跌，汽车消费有所回落。上周（08月25日至09月01日），电影票房日均收入、场均观影人次大幅下跌，分别较前周减少38.8%、38.6%，较去年同期减少31.6、29.7个百分点。汽车消费方面，乘用车零售、批发单周销量延续大幅回升，环比分别增加77.5%、97.1%；五周平均零售量、批发量下滑，环比分别减少3.7%、14.3%，同比分别上行9.3、17.7个百分点。
集运价格继续向下，干散货运价有明显上涨。本周（09月01日至09月07日），出口运价继续调整航线，CCFI综合指数降幅扩大，降幅较前周增加0.9个百分点至3.1%。多数航线运价走低，东南亚航线运价本周降幅较为显著，环比减少3.1%；美西、地中海等远洋航线运价也有明显回落，环比分别减少2.5%、3.8%。此外，BDI周内均价较前周有所回升，环比增加8%，同比提升76个百分点。
风险提示：
1）经济复苏不及预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。
2）部分新兴行业过度投资。部分行业投资增速持续超出潜在需求水平。
3）房地产形势变化超预期。地产超预期走弱，影响产业结构。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《制造业投资结构“大分化”？——“产业突围”系列专题之二》
证券分析师：
屠强 FRM 资深高级宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
发布日期：2024.09.09
