2025年宏观经济在政策推动下或保持平稳增长，货币政策由稳健转向适度宽松，同时A股盈利有望改善，因此A股市场有估值扩张的投资机会，人工智能、高股息、产业升级与出海方向值得重点关注。
政策来看，2025年或将延续去年下半年加码逆周期调节的基调，需求侧刺激继续发挥作用，居民收入和楼市预计将缓慢复苏，A股整体盈利或有一定改善，但弹性可能不大。A股面临的流动性环境则更为有利：最新的政治局会议时隔十多年再次将货币政策基调转变为“适度宽松”，2025年降息的力度有望进一步扩大；过去几年居民储蓄存款快速增长，宏观流动性保持宽松，在降息背景下，储蓄资金有望加大流向资本市场；“新国九条”背景下融资规模显著下降，而分红回购规模提升，股票的供需显著改善。
展望2025年A股细分行业表现，我们重点关注人工智能领域。过去一年国内科技公司在迅速追赶海外AI巨头，部分大模型的能力已经可以对标海外，AI技术的快速迭代、相关成本的持续下降，为AI应用的落地奠定了良好的基础，AI模型与终端产品开始出现深度融合，应用场景快速渗透，2025年有望成为AI应用爆发元年。
利率下行期高股息仍有配置价值。高股息板块过去两年表现优秀，未来依然具备很强的逻辑支撑。一方面央行加大货币宽松，预计降息幅度会提升，但是内需持续改善还难以立竿见影，这意味着很多行业的资金回报率不会很高，资产荒的格局不变，绝对收益资金如险资、私募、产业资本还有很大的配置动力。另一方面，人口、地产等均是长周期问题，下行周期可能还会延续数年之久，长端利率预计易下难上，高股息板块的吸引力依然很强。
产业升级与出海方向也值得重点关注。海外不少发达经济体的制造业发展历程值得借鉴，通常是其国内产业完成升级后开始出海抢占市场，其中产业升级是基础，出海反哺国内产业。中国有较大市场空间的新兴产业出海包括新能源车、机器人等，以及产业链龙头出海，如汽车零部件、电子产业链等。在全球产业链再布局背景下，供应链出海机遇广阔，相关企业有望在积累当地生产、运营经验后，进一步拓展客户范围。
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