债市表现没有最强，只有更强！进入12月以来，债市迎来“年末行情”。在经历前期回调后，债券价格呈现出整体上涨的趋势。12月9日以来，10年期国债收益率跌破2%后，势如破竹，一鼓作气突破1.9%、1.8%，昨天盘中最低触及1.699%。12月14日，超长期限收益率，也就是30年期国债收益率跌破2%。
社交媒体上，交易员戏谑直呼债券为市场“战神”。利率债下行速度之快超出不少业内人士预期，“年底就走完了明年的路”。
对于年末红火的债市行情，中信证券首席经济学家明明分析，主要有三个原因：一是地方债供给压力被有效承接；二是央行新工具扩张速度较快；三是“跨年行情”渐成规律，抢跑效应致“跨年行情”演绎更加极致。
债牛行情持续演绎，给债券型基金持有人带来了良好的回报。粗略统计，12月以来，全市场有2600多只纯债基金净值刷新历史纪录，占全部纯债基金的比例超九成。其中，多只中长期限的债券基金收益率年内表现十分亮眼，年内收益率超过15%。
债牛行情也带动了债券ETF市场发展迅猛。数据显示，债券ETF（交易型开放式指数基金）规模从500亿元到1000亿元，花了一年时间；从1000亿元到突破1500亿元仅用了6个多月。截至12月17日，债券ETF规模已超1646亿元。目前市场上规模超百亿的债券有5只。年初至今，债券ETF全部收红。其中，30年国债ETF年内涨超20%，10年地方债ETF年内涨超10%。
债市的热度持续，也让一些机构投资者开始担心短期回调。长城证券在一份研报中指出，当前债券市场的极端情绪和交易内卷行为异常突出，过度抢跑导致传统指标几乎失效，利率点位频繁突破关键位置。长城证券表示：“债市表现已过于激进，我们之前曾强调，如果按降息节奏来定价债市，在没有新的降息情况下，当前十年期国债的合理中枢应该是1.8%到1.9%，因此基本面已被充分计入价格之中，目前市场更多的是由情绪和机构行为驱动。”
对此，金信基金建议，可以考虑在收益率快速下行时适度止盈以锁定盈利、控制回撤风险，在震荡中逐步积累收益。
展望后市，方正富邦基金认为，在当前两大重要会议靴子落地后，后续政策博弈或将暂告一段落，债市仍将围绕基本面进行定价。但短期债市上涨较为充分，存在过热现象。从中长期视角出发，我们认为在当前基本面虽有回升，但力度和结构还欠佳的温和复苏背景下，当前经济新旧动能转换的大背景没有变化，叠加特朗普上台后，明年出口增速的不确定性在加大，后续经济或将持续处于温和复苏的阶段，债市定价的根本逻辑还没有动摇。另外政策方面，货币政策降准降息均有空间，政策利率中枢下移或将带动包括国债利率在内的广谱利率下行，拉长时间看利率下行的趋势仍没有改变。
最新消息：对于12月以来在债券大牛行情中表现较为激进的机构，央行今天上午进行了集中约谈，被约谈机构包括部分银行、券商、保险资管、理财子公司、基金、信托等等。据悉，央行提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳健投资。央行强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。据悉最近已经开始着手调查和处罚一批扰乱市场价格、利益输送的行为，以后会常态化执法检查，希望各机构不要有侥幸心理。
长路漫漫亦灿灿，市场进入二阶
作者：徐锦华
编辑：严丹
监制：顾洁
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