奥克化学为什么放弃聚醚新项目？

财富 2024-08-27 11:30 上海

2024年8月5日，奥克股份发布公告，拟终止公司与中国石化集团资产经营管理有限公司关于天津聚醚新材料有限公司（筹）投资新设项目的合作。由于合作项目所处的市场环境发生了重大变化，且诸多双方约定的相关筹备工作未能如期合规完成，已经无法实现合资经营合同所约定的合作宗旨。截至目前，合资公司暂未注册。该合作项目终止不会影响公司的正常生产经营。

根据相关资料显示，此次合作要追溯到2022年4月份，奥克股份董事会审议通过《关于拟以公开摘牌方式参与天津聚醚新材料有限公司（筹）投资新设项目的议案》。2022年5月31日，奥克股份与中石化签署了《合资经营合同》，双方约定：公司以现金出资24,950万元人民币，中国石化以天津石化聚醚部资产作价16,611.03万元人民币，共同投资设立天津奥克聚醚有限公司，其中公司持有合资公司60%股权，中国石化持有合资公司40%股权。

据DT新材料资料显示，天津石化公司聚醚部是国内较早生产聚醚的化工企业，产品包括聚醚多元醇（PPG ）、聚合物多元醇（ POP ）产品，目前已注销。而天津奥克聚醚有限公司设立之初，装置设计能力为14万吨/年聚醚及衍生物。

平头哥认为，虽然14万吨聚醚及衍生物在整个中国市场占比不大，但此次奥克放弃聚醚合作项目，也向市场反映了企业维度对于聚醚市场发展的预期。

聚醚全称为聚醚多元醇，是一种有机聚合物，是由起始剂（含活性氢基团的化合物）与环氧乙烷（EO）、环氧丙烷（PO）、环氧丁烷（BO）等在催化剂存在下经加聚反应制得，产量最大的起始剂为环氧丙烷（PO）。

聚醚可以分为软泡聚醚、硬泡聚醚、组合聚醚、CASE聚醚、POP聚醚、高回弹聚醚和特种聚醚等几类，其中软泡聚醚主要用于制作聚氨酯软泡材料，应用于床垫、沙发、家具及汽车坐垫等领域。硬泡聚醚具有良好的保温性能，被应用于保温、隔热和防潮等方面。CASE聚醚可以用于制备聚氨酯涂料，这种材料应用于建筑、汽车、家具、胶黏剂、密封剂、弹性体等领域中。

图 1 聚醚产业链图

数据来源：东方财富网

根据CNCIC数据显示，在过去5年中，全球聚醚市场呈现了快速增长趋势，至2023年全球市场规模已经突破1600万吨/年，中国产能已突破800万吨/年，占到全球产能的50%，并且过去几年保持10%以上速度增长。

目前全球聚醚代表性企业有：万华化学、科思创、陶氏、壳牌、巴斯夫等，这些企业，占据着全球聚醚的主要供应市场，具有行业绝对的影响力。另外，还有部分企业也在快速扩张，如隆华新材料、中海壳牌、佳化化学、长华聚氨酯公司等。拟在建的企业中，当属万华化学和隆华新材料的拟在建规模最大。

龙头企业通过产能扩张的方式，巩固其行业地位，这也进一步加剧了竞争环境，这可能是造成奥克化学退出中国聚醚市场的原因之一。

另外，平头哥根据过去几年中国聚醚理论利润率波动情况来看，从2018年至2023年期间内，中国聚醚理论利润率平均水平在3%左右，其中在2020年和2021年甚至出现了明显的亏损。虽然从2022年开始始终保持正值，但是走势却在震荡下行。

随着中国聚醚市场竞争环境的逐渐加剧，聚醚理论利润率呈现了缓慢萎缩的态势。按照过去2年的平均水平6%-7%来看，部分企业在经营成本难以控制的前提下，可能会存在亏损的情况。

图 2 中国聚醚理论利润率变化

数据来源：生意社

平头哥认为，奥克化学是国内环氧乙烷衍生产业布局最完整、规模最大、分布最广的企业，也是全球环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料最大的供应商之一，过去几年始终在环氧乙烷产业链中深耕。此次涉及的聚醚多元醇，从某些方面来说，这也是环氧乙烷下游细分领域拓展的重要方向。但是，目前聚醚成本构成中，环氧丙烷成本占比最大，约占到聚醚总成本的90%以上，可能无法完全发挥奥克化学原有的产业经验和成本优势，这也许是奥克放弃聚醚项目的另一考虑。

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