摘 要
渠道改革、产品体系调整大背景下，2024年上半年中国平安保险（集团）股份有限公司（下称“中国平安”，601318.SH，2318.HK）交出了一份怎样的答卷？
8月23日，中国平安召开2024年中期业绩发布会。业绩数据显示，上半年公司实现归属于母公司股东营运利润784.82亿元，同比微降0.6%；年化营运股本回报率（ROE）16.4%；归属于母公司股东净利润746.19亿元，同比增长6.8%。截至6月末，公司总资产近12.23万亿元，与上年末比增长5.6%。
值得关注的是，中国平安在2017年业绩报告中首次引入的营运利润指标，连续多年均为正增长，2023年业绩增速则首次转负。与此同时，中国平安公布的中期分红方案显示，公司将向股东派发每股现金人民币0.93元（含税），派发总额约为168亿元（含税）。
从核心业务指标来看，2024年上半年，中国平安寿险及健康险、财产保险以及银行三项业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65亿元，同比增长1.7%；寿险及健康险新业务价值达成223.20亿元，同比增长11.0%；代理人渠道新业务价值增长10.8%，人均新业务价值同比增长36.0%。
中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林在2024年中期业绩发布会上表示，中国平安一直在坚持走高质量发展道路，追求可持续、优结构、高质量的稳健增长。“公司过去20年总资产、历年分红、纳税、营收等核心经营指标，均保持双位数复合增长率，是可持续增长，而不是大起大落。”
值得关注的是，7月16日，中国平安于港交所发布公告称，拟根据一般性授权发行35亿美元于2029年到期的可转换债券，其已于2024年7月15日（交易时段后）与经办人签署认购协议。
对此，中国平安副总经理付欣表示，发行可转债是业务发展需求，是为应对未来不确定性，包括监管可能出台的一系列政策。发行境外可转债，它的成本、股加债灵活优势，都是选择发行这类债务融资工具的重要考虑点。“可转债是特殊品类，在没有转股之前只是普通债务，对偿付能力没有影响。”
产品端：分红险
占比将超50%
受三年疫情冲击及寿险改革阵痛影响，中国平安股价自2020年12月31日的84.70元/股下跌至2024年8月23日43.35元/股。
从当前中国平安寿险改革成效来看，中国平安上半年业绩报告显示，寿险及健康险业务新业务价值达223.20亿元，同比增长11.0%；其中，代理人渠道新业务价值增长10.8%，人均新业务价值同比增长36.0%；13个月保单继续率同比上升2.8个百分点。截至2024年6月末，平安寿险个人寿险销售代理人数量34.0万。
值得关注的是，随着利率持续走低，为预防利差损，监管部门在调降预定利率基础上，要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。对于保险公司而言，低利率时代亦要谨防出现较大规模的利差损。
中国平安联席首席执行官郭晓涛认为，监管及时出手降低预定利率，有效防止了行业利差损恶化。为了应对这样的变化，平安将会对产品结构进行进一步优化和调整，过去公司大概70%以上传统险，到未来产品结构将会以分红作为主打，预计会占整个销售50%以上。同时结合平安产品保障元素，一方面降低负债成本，另一方面保障产品结构均衡，维持产品利润率。
“如果预定利率继续下调，未必是一件不好的事情，因为它会持续下降整个行业负债成本。”郭晓涛表示，平安集团有足够差异化的服务等优势，监管政策的变化对于平安集团尤其是寿险业务未来盈利，将会有正面的影响。
2023年9月，平安聘任郭晓涛出任联席首席执行官，陈心颖辞任；2024年1月3日，中国平安内部发文，郭晓涛兼任中国平安集团战略发展中心副主任。今年8月22日，郭晓涛平安人寿董事任职资格获批。据了解，郭晓涛目前负责平安保险（寿险、产险、健康险、养老险）、医疗、科技这三个板块。
郭晓涛曾在接受专访时坦言，平安集团未来面临的挑战是巨大的，金融行业规模增长逐步放缓，盈利空间逐渐收窄，而运营、风险成本在逐步加大。对于当前整个集团来说，能够持续有效建立长期可持续的成本优势，降低获客、运营和风险成本，就可以在行业整体盈利空间收窄情况下，仍然能有效创造盈利能力。
对于转型方向，中国平安首席财务官张智淳表示，医疗健康养老为集团未来发展方向，她认为医疗养老业务有很大的增长空间，内地养老服务需求增加，保单占比亦增加，但潜力仍未发挥出来，当地所提供的养老服务仍有很多人未惠及，因此未来会扩大养老服务至更多地区，并提高养老服务的水平。
投资端：加速
新质生产力领域投资研究
从投资业绩来看，2024年上半年，面对复杂多变的市场环境，平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率4.2%，同比上升0.1个百分点；同时其总投资收益率和净投资收益率分别为3.5%、3.3%，近10年平均综合投资收益率5.4%。
中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌表示，作为中国最大的保险公司之一，中国平安对宏观经济复苏平衡充满信心。中国平安认为，这其中存在着巨大的投资机遇。
当被问及近期中国监管方面是否对国债投资有相关限制时，邓斌表示，债券的投资没有接到任何政府指导。债券投资是保险资金配置最核心的部位，是延展资产久期和匹配负债需求最重要的压舱石，配置这些长久期利率债是必须要做的功课，未来也会坚持。
在不动产投资方面，邓斌表示，当前不动产行业最坏的阶段已经过去，当下国内诸多政策出台，筑底情况已经形成。同时，中国经济正在朝着绿色、科技等新质生产力方向发展。在投资方向上，中国平安正在加速做新质生产力领域的深入投资研究。目前，中国平安在新质生产力领域已经做了诸多投资配置，未来将做更多的投资配置。
同时，对于市场关注的海外降息情况，邓斌研判：“总体而言，降息对于资本市场都是好消息，至于降多少大家见仁见智，我们的看法是美国9月份可能会降息25BP。在这样的情况下，对于全球资本市场，无论是美国股市、亚太股市还是中国股市，都会产生较好驱动力。”
另外谈及汇丰方面的投资，付欣表示，汇丰投资是中国平安重要的财务投资，也是险资配置的重要部分。“不对汇丰的管理层，包括对汇丰本身作出评价。”
东吴证券非银首席分析师胡翔表示，中国平安新业务回暖带动价值与盈利指标全面改善，维持“盈利”预测。预计公司2024年-2026年归母净利润为1204亿元、1541亿元和1622亿元，同比增速为40.5%、28.0%和5.2%，维持“买入”评级。
截至8月23日收盘，中国平安股价为43.35元/股，上涨3.93%，总市值为7894亿元，换手率为0.92%，流通市值为4666亿元，动态市盈率为5.29倍。
