摘 要
近期，河北宁晋农商行公告称，对发行的“19河北宁晋农商二级”决定不行使赎回选择权，未赎回部分利率维持5%不变。根据公开材料及Wind(万得）梳理，截至2024年8月26日，共有50多家银行发行的近70只二级资本债出现了不赎回的情况，总金额在400亿元左右。
按照监管规定，二级资本工具多采取“五年+五年”的期限，在距到期日前最后五年，可计入二级资本的金额，应当按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年减计。“由于二级资本债补充资本的能力在可赎回日后将逐年递减，银行大多选择在第一个五年结束时行使赎回权。”一位银行业人士称。
另有分析人士称，可以通过续发新债来赎回旧债，但对于部分银行而言，盈利能力较差，实力薄弱，所以出现“发新赎旧”困难。
不仅如此，作为资本补充的另一重要工具，银行永续债也在2024年下半年迎来赎回高峰期。有数据显示，2024年二季度到四季度的赎回规模分别为800亿元、3350亿元、1146亿元。
不赎回也是永续债面临的主要风险，原因同样在于中小银行资本充足率较低、盈利能力较弱、资本补充能力不足等。截至2024年二季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.53%；国有大行资本充足率为18.31%，全国性股份制银行为13.61%，城商行为12.71%，民营银行为12.44%，农商行为13.08%。
上述分析人士表示，这对于部分银行而言，将陷入“两难”处境：一方面为了达到监管指标，没能力赎回；另一方面不赎回后则损害信用形象，银行后续再次发行次级债的难度会明显加大。
400亿资本债
不行使赎回选择权
二级资本债是商业银行补充二级资本的主要方式，和以往银行资本债市场曾出现的从不赎回到行使赎回权的反转不同，近年来市场上出现了在五年末不行使赎回选择权的情况。
2024年的第一单为河南新郑农商行，其公告称不行使金额为两亿元的“19新郑农商二级01”的赎回选择权。第二单为河北宁晋农商行的“19河北宁晋农商二级”，金额有3亿元。
截至2024年6月末，河北宁晋农商行核心一级资本充足率9.42%，一级资本充足率9.42%，资本充足率12.27%。其中核心一级资本净额16.59亿元，一级资本净额16.59亿元，资本净额21.59亿元。
2023年河北宁晋农商行盈利资产规模保持增长，但净息差持续收窄以及较大的拨备计提压力对盈利水平造成不利影响，整体盈利能力有所下滑。数据显示，该行实现净利润2.02亿元，同比减少7.86%；平均资本回报率和平均资产回报率分别同比下降2.62个和0.18个百分点。
同时，河北宁晋农商行不良贷款余额有所上升，但由于整体贷款增速保持较快，不良率较年初有所下降。该行在2023年末存量不良集中于电线电缆和机械设备等制造业、房地产业以及批发零售业，前十大户不良贷款余额合计占总不良的35.30%，担保方式主要为房产、土地抵押和保证，处置难度较大。
“此外，为缓解贷款客户资金周转压力，2023年该行加大贷款延展期、借新还旧和无还本续贷业务办理力度，截至年末，上述贷款金额合计46.30亿元，在总贷款中合计占比29.86%，其中，关注类5.46亿元，不良类2.46亿元。考虑到延展期、借新还旧和无还本续贷贷款在经济下行时期易转化为不良贷款，未来该行仍面临一定的资产质量下行压力。”2024年7月29日，中诚信国际称。
另外，河北宁晋农商行业务规模增长加快资本消耗，资本充足水平持续下降。数据显示，河北宁晋农商在2021年末的资本充足率为13.56%，2022年末为12.61%，2023年末降至12.31%。
“考虑到该行存在资产质量下行和拨备计提压力，未来仍需加强资本补充以提升损失抵补能力。”中诚信国际称。
而河南新郑农商行的净利润已经亏损多年。截至2023年末，其营业收入6.87亿元，同比下降9.49%；净利润为-1.05亿元，较2022年末的-0.7亿元以及2021年末的-0.11亿元进一步扩大亏损。
在资本充足率方面，2023年报数据显示，新郑农商行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为-0.01%、-0.95%、-0.95%；2022年末分别为-2.3%、-3.13%、-3.13%，较2021年末三项资本充足率数据11.87%、11.2%、11.2%下滑较大。
银行业二级资本债期限大多是五年+五年的形式，在第五年末有赎回权。根据《商业银行资本管理办法（试行）》显示，商业银行发行的二级资本工具有明确到期日的，该二级资本工具在距到期日前最后五年，可计入二级资本的金额，应当按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年减计。
然而，银行选择提前赎回二级资本债需要满足两项要求。（1）使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换；或（2）行使赎回权后的资本水平仍明显高于监管规定的监管资本要求。
“结合二级资本债不赎回案例来看，商业银行未赎回其二级资本债的原因可能在于资本充足率相对较低，赎回后达不到或刚刚达到监管红线要求；盈利能力较差，不具备持续性；再融资成本过高，发债难度较大。”有分析人士称。
“但若部分银行选择不赎回，将直接影响二级资本债计入二级资本的比例，进而影响未来的资本充足率。”分析人士进一步称。
从2018年开始到现在，共有50多家银行发行的近70只二级资本债出现了不赎的情况，总金额超过了400亿元。
“大多数二级资本债不赎回后估值将会跳升100个基点——300个基点，这将导致融资成本明显上升。”国盛证券表示。
（来源：Wind、公开材料）
值得一提的是，上述二级资本债不赎回的行为多发生在低评级的银行之中，但近年来有高评级银行也产生了这样的倾向。二级资本债赎回压力正在逐步地向高等级银行蔓延。
2023年1月，九江银行发布2018年第一期二级资本债券不行使赎回选择权的公告。但因九江银行主体评级为AAA级（此类评级通常被认为债务人具有非常强的还本付息能力），这引起市场广泛关注。九江银行随后又发布更正公告，表示“行使赎回选择权”。
2022年三季报显示，九江银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.99%、11.02%和8.42%，其中资本充足率和核心一级资本充足率均低于全国城商行平均水平。
“虽面临一定的再融资压力，但这并非不赎回行为的主因。银行资本充足率较低且资产质量欠佳，避免资本水平进一步恶化或是不赎回的主因。我们测算，若此次九江银行行使赎回权，其资本充足率或将降至12.6%左右，仅高于监管标准约2.1个百分点。”国金证券称。
这并不是评级在AAA的上市银行首次反转。2022年12月20日，天津银行也宣布对其“18天津银行二级”不行使赎回权，随后在当日下午发布公告进行更正，改为行使赎回权。
哪些银行存在不赎回二级资本债的风险？国金证券称，除了低评级中小银行，部分AAA级城农商行虽然评级较高，但资本充足率较低、不良及关注类/重组类贷款比率较高、地产集中度较高、到期压力较大可能导致二级资本债不赎回风险。
资本债迎来赎回高峰期
2024年银行二级资本债到期赎回量相较2023年明显增加，并且银行另一资本工具永续债也进入赎回期。
进一步看，在2024年将到期赎回的二级资本债中，隐含评级在A+及以下的，共涉及23家银行。
“其中‘14临商银行二级’曾未行使提前赎回权，将在2024年面临到期，此外还有两家银行（营口银行、山西榆次农商行）在2023年发生过不赎回二级资本债事件。”广发证券分析人士称。
在广发证券分析人士看来，其余银行中，龙江银行、秦皇岛银行、山西长子农商行核心一级资本充足率也距离监管红线较近，也有部分银行2022年盈利指标较差，需重点关注这些银行的不赎回风险。
数据显示，截至2023年9月末，龙江银行资本充足率为13.84%，较上年同期上升0.01%，一级资本充足率10.28%，核心一级资本充足率8.56%，较上年同期分别下滑0.36%、0.3%；不良率2.77%。
银行永续债在2019年开始落地，五年之后将于2024年迎来赎回期。数据显示，2024年赎回的规模超过5000亿元。“国有大行的压力不大，问题可能出现在一些中小银行上。”一位银行业人士称。
“2022年以来商业银行息差持续收窄，可能会导致银行营收增长缺口以及资本补充压力，尤其是过度依赖利息净收入的中小银行。在此背景下，更需关注部分盈利能力弱化、资本补充压力较大的商业银行发生负面舆情的可能性。”广发证券分析人士称。
曾经，九江银行和天津银行都曾发布了不行使赎回选择权的公告，但随后都发生了改变和反转，最终银行都选择了赎回。但如今相反，银行不选择赎回权的状况越来越普遍，反转的情况越来越少。
“不赎回的行为将进一步加大投资者对该银行，甚至区域内金融机构的风险厌恶。”有银行业人士称。
上述银行业人士还认为，要解决中小银行资本补充的问题，短期内可关注专项债等补血行为、化解风险等举措，长期还得靠宏观经济、区域经济的改善，同时银行提升资本管理效率和风险管理水平。
