活跃的S买方怎么看市场——《2024中国S市场研究报告》正式发布

财富 2024-12-31 18:36 上海

将元年金服设为星标⭐ 第一时间获取最新推送

文：FOFWEEKLY

预计阅读时间：6分钟

/ 前言 /

2024年，国内S市场与海外市场走向分化，海外市场出现反弹，但国内市场继续下跌，虽然卖方诉求及标的数量增长，但整体交易转化率仍然偏低。

中国一级股权市场进入存量博弈的阶段，资金回流问题日渐严峻，在IPO政策变化和宏观经济面临调整的背景下，S市场作为退出端的角色戏份将会更重。2024年，国内市场与海外市场走向分化，海外市场出现反弹，但国内市场继续下跌，虽然卖方诉求及标的数量增长，但整体交易转化率仍然偏低。

本年度，我们从宏观市场与微观交易层面对于私募股权二级市场的现状进行解读，报告结论一方面来自于FOFWEEKLY对于中国股权投资行业及S市场的长期观察及研究，另一方面来自于大量市场活跃买方的调研数据分析。（本报告数据来源包括：中国基金业协会、FOFWEEKLY、执中ZERONE、Greenhill）

今年我们得出的核心结论是：

1、市场端交易量受IPO政策和宏观经济影响，但新增交易对手方出现有望持续支持行业发展；

2、交易端转化率低普遍来自于资金属性、资产覆盖和熟悉程度，买方灵活权衡收益目标并建立合作机制，更有望突破内外部障碍。

《2024中国S市场研究报告》部分核心内容如下：

1、2024年海外S市场反弹，国内S市场活跃度持续下跌；

海外市场对比去年下半年低迷的退出市场，LP 有更强的流动性需求以及投资组合调整的需求；而国内市场则是下行压力增大、IPO暂停等因素导致系统性交易者出手减少

2.多省市新设S基金，潜在增量资金增加

2023年至2024年Q3共备案S基金17支，备案规模139.60亿，关联投资机构14家，关联基金管理人15家。2023年至2024年9月，全国有12个省及直辖市设立S基金，其中江苏设立了3支S基金，位列第一。

3.交易转化率普遍偏低，特别对于有配置压力的机构

从统计到的项目数量与落地交易数量之间的关系上看，二者表现出一定程度的线性相关，但随着整体项目数量的增加，落地的项目数的边际增长下跌；从区间上看，当项目数量超200后，转化率并未增加，但落地数量有下限保障，且落地项目数量更加稳定。

另一方面，项目评估数量并不与配置压力完全相关，没有配置压力的专业市场化买方依然会看超过100个项目，其转化率低的原因在于优质资产少。但整体上看，评估30到100个项目的有配置压力的买方相对最有效率。

4.交易对手方主要以民营和GP为主，国资更偏好与国资交易

从不同单笔交易规模来看，3000万-1亿的规模是成交可能性最大的区间，小于3000万级别的交易相对较少；但是各S资产规模区间对于对手方偏好较为接近。

从交易对手方分布上看，民营和GP占据主流，尤其对于民营与混合背景的买方机构；从机构背景来看，国资占比越高，越偏好国资作为交易对手方；越是民营背景，则越多与GP和民营进行交易。

5.资金来源以有财务诉求的国资、民营和金融机构为主

根据S买方机构的资金来源分布，国资在各个管理规模、不同管理人背景中的S买方中都有分布，且普遍占比高，与整个一级股权市场资金端结构特征一致；高净值/家办、上市公司/CVC类纯财务配置者则偏好小规模且非国资类管理人，主要与基金专注度相关；几类金融机构中，险资的配置相对较高，更偏好大规模机构和小规模专业管理团队。

6.配置压力越大，越会专门设置S基金产品；自有资金与S基金出资最谨慎

随着S资产配置要求的提升，买方机构设置S基金和P基金的比例越高，即当机构的配置压力增大，会专门设置S基金或者母基金产品来满足配置需求。

另一方面，具备S基金+母基金产品的买方有最高的配置压力；自有资金与S基金产品对于资产要求更高，配置策略相对更谨慎。

7.常见交易障碍：项目评估越多，内部阻力越小

从不同交易数量及S买方的常见交易障碍分布来看，项目评估数量越大，外部阻力越大，项目评估数量少，内部要求或合规问题等导致交易阻力越大。

根据不同背景S买方常见交易障碍分布，国资买方的主要障碍在于内部限制，包括合规、税务与记账及资源分配问题；相比较而言，更加市场化运作的民营买方的障碍则主要在于交易对手方及资产质量。

8.收益要求：在DPI和倍数之间灵活权衡

S买方机构对于流动性与收益要求偏好分布特征主要有以下几点：

1）1-2年需要非常确定的流动性的买方占比最高（68%），但是要求3-4年DPI的买方也在增多，说明S买方也在做取舍，因为上市难，所以不能单项目高标准考核，需要用整体portfolio来做判断；

2）既要流动性又要收益的买方机构在减少，会在流动性与DPI之间做取舍，并非每个项目都要达到一个统一的标准；

3）最优质买方：高内部收益门槛机构降低流动性要求、1-2年有确定流动性机构降低收益要求。

END

感谢您的关注

文章转载、投稿、业务咨询

元小年（微信：YuanNianJinFu）

元年金服官网

www.genesisfin.net

400-1600-112

声明：本文仅代表作者个人观点，不代表本公众号立场。本公众号转载此文仅出于传播更多资讯之目的。如有侵权或违规请及时联系我们，我们将立刻予以删除。本公众号所载文章、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。投资有风险，入市需谨慎。

在看

元年金服

元年金服是经中国证券投资基金业协会登记备案的私募基金服务机构，备案号A00044，致力于提供包括但不限于基金估值核算、风控合规、合同修订、基金财务报告等一系列资管中后台服务。关注我们，实时掌握金融领域动态。

最新文章

元气周刊 | 私募基金周备案简报X假期简讯

梳理：增值税法的34个变化点

《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》简评

证券类私募基金请注意：规模不足需在5个工作日向投资者披露，附近期协会反馈

BVI新规速览-《实益所有权法规指南》

中基协提示：资格管理员更新

2025开年！1月私募合规日历：月报、纳税申报、产品季度更新、产品季报、投资者适当性自查等提上日程

活跃的S买方怎么看市场——《2024中国S市场研究报告》正式发布

最新！从业人员及办公场所欠缺独立性，某深圳私募被中基协进行警告！

独家｜2025年全年私募合规日历！收藏必备

双“GP”私募基金监管规则及基金合同核心条款示例

元气周刊 | 私募基金周备案简报X假期简讯

政策上新！《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》出台

国家金融监督管理总局发布《金融机构合规管理办法》

回看2024私募业：洗牌加速，登记私募与备案产品各降七成

实务分享｜有关合伙型私募股权基金个人所得税多征、补缴的八个常见疑难问题

年内47家证券私募完成备案登记小私募占比超九成

私募股权基金募资的操作步骤和所需文件全解

财政部税务总局：延续小规模纳税人增值税减免政策至2027年底

请查收→私募基金信披&报送避坑指南

2024最新私募基金审计要求和高频问题全解析

独家｜2025年海外基金合规日历——香港、开曼、BVI

【活动报名】2024私募基金交流沙龙（上海站）

北京·私募岗位招聘｜私募经理

元气周刊 | 私募基金周备案简报X假期简讯

中基协通知：未托管私募证券基金专项核查整改后续措施

2025年私募股权如何继续渡过寒冬？

私募基金管理人设立子公司、分公司的注意要点

张一鸣进军私募业！拿下香港9号牌

国资委发文，事关央企并购重组

私募基金的合格投资者、天然合格投资者、专业投资者之间有何区别？

年内首家外资私募来了！量化巨头宽立资本旗下私募完成备案

私募管理人日常合规问答！双GP、工商注销、专职员工、社保、份额转让、基金从业、审计等

税务局官方：企业所得税19个热点问题汇总（2024年5-8月）

私募基金管理人填报信息与工商不一致？整改攻略详解！

挪用基金财产向外借款多家私募接罚单

元气周刊 | 私募基金周备案简报X假期简讯

最新汇总！暂停私募基金管理人备案私募基金产品的26种情形

税务稽查来了！10类涉税风险剧增！——究竟是在查什么？

Ambers新提示：提交基金的管理人变更或产品清算备案前需要完成该产品所有信披待办任务

【活动报名】2024私募基金交流沙龙（上海站）

税务总局：我国支持科技创新主要税费优惠政策指引〔2024〕

11月元年红宝书｜私募监管动态、违规处罚案例、合规待办提醒、实务指南等

上海/浙江·私募岗位招聘｜私募合规运营专员&交易员

中基协要求：基金从业人员后续职业培训

协会通知｜关于征集2025年度基金从业人员后续培训建议的通知

开曼合规提醒：反洗钱培训

近期私募基金备案反馈汇总与解析：管理人与基金工商信息比对、产品架构、小规模基金、投资总监任职资格、跨境投资等

单日8家私募被注销，中基协严厉处分问题私募

元气周刊 | 私募基金周备案简报X假期简讯

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉