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中银证券全球首席经济学家管涛：市场对于“货币适度宽松”有抢跑之嫌，应避免透支利好
关于超常规逆周期调节下的货币政策，管涛说，去年整个长债利率单边下行，在12月2日十年期国债收益率跌破2%。12月9日中央政治局会议提出，实施更加积极有为的宏观经济政策，加强超常规逆周期调节之后，长债收益率加速下行，到现在为止已经跌到1.60%附近。之后召开的中央经济工作会议明确提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大家对于适度宽松的货币政策，尤其是时隔14年之后重提货币进一步宽松有很大的憧憬。
对于这个问题，他提出了自己的看法：
第一，超常规是应对内外部挑战的客观需要。
“去年9月底中国经济政策转向，出台了一批增量的财政金融政策，很重要的背景是9月18日美联储的首次降息，美联储起手就是50个基点（超常规），打开了政策宽松的空间。但是我个人认为，即便没有9月的美联储降息，在当时的情况下，中国如果准备好了，该出手时还会出手。”
第二，加强超常规逆周期政策更多体现为财政政策更加积极。
“在1993年之前，经济出现周期性的波动时，我们通常用行政手段进行干预，这被称之为治理整顿。1993年下半年开始才正式引入了所谓宏观调控，运用财政货币政策、经济手段熨平经济的周期性波动，促进经济和社会的协调发展。
但是，从1993年下半年到现在30多年时间过去，关于财政政策的提法最多就到了“积极”。我们是从“从紧”的财政政策开始起步的，现在“更加积极的财政政策”显然是过去30年来首次提出的观点。”
第三，避免对适度宽松货币政策的过度解读。
“大家一提到适度宽松，就想起2008年下半年到2010年底适度宽松的货币政策。当时，为了应对2008年底全球金融危机的冲击，在适度宽松的货币政策框架下，2008年9月至12月四个月的时间就完成了降准降息的操作，大幅度降准、快速降息。但是，2020年以来实施稳健的货币政策应对世纪疫情冲击，尽管货币政策立场是支持性的，从2020年年初到2024年年底累计降准幅度已经超过2008年的最后四个月，但是降息的幅度远不及当时。
所以，时隔十四年重提“适度宽松”之后，市场对于货币政策进一步宽松有更多的憧憬，也是可以理解的。这一次中央经济工作会议公报里再谈货币政策，提到适度宽松，但讲的是适时降准降息，没有像9月26日讲的要有力度降息。而且，央行党委在传达中央经济工作会议精神，谈到利率政策的时候，讲的是强化利率政策的执行和传导，促进社会综合融资成本的稳中有降。”
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