在无实质内容的发布会后，流动性再次收紧(央行公告，于公开市场净回笼1355亿），直接导致指数在尝试月线级突围失败后，让气氛开始变得有点尴尬，更让盘面变得难以捉摸：
极端事件频发。
哪怕国泰君安、海通证券提前8个交易日复牌，也完全没拦住券商跳水的速度，两个交易日，从高点回撤10%。
而被不少大V捧上神坛的华为产业链、半导体也出现巨幅跳水。
尽管在盘前，我已经提示风险，但这回撤的力度与速度还是让我大受震撼。
那么问题来了，芯片与金融的“陨落”意味着：牛市体验卡到期了吗？
01
这个问题，今天我火速跟不少一线老司机进行了交流，大家的共识是：
牛市体验卡应该是到期了，接下来——该充值了！
那么，这次谁来充？怎么充？就变得非常重要。
事实上，今天盘面就围绕着“充值”这个动作，展开了一系列疯狂的“下注”行为。
早8点，一则消息火速传开：首期充值款5000亿到位。
02
第一波抢先下注的机构，直接梭哈了“中字头”，他们的逻辑简单粗暴：
央行利息1.8%，高股息5%，套利都懂得伐？
于是，市场出现了了”中字头“的涨停潮。
第二波下注的机构心里盘算着，不管是抵押etf，还是买中字头......都要经手券商。
券商业绩会大为改善，继续买买买！
所以，早盘我们看到券商从低位开始有一段明显的拉升动作。
第三波下注机构研究了一下，这5000亿大概率不是用来拉股市，而是打通“财政-央行-金融”联通的关键一步。
表面动作是：
非银机构把手里的股票质押给央行，拿到高流资产后变现，再去追投股票。
这样其实等于：
让非银机构在股票上加了杠杆，给股市带来增量资金的同时，又给过热的债券市场降温。
也就是说：
当市场流动性不足时，财政推迟发债；
当市场流动性充裕时，财政加速发债；
当市场流动性不足时发债，央行借道买；
当市场流动性充裕时发债，兼顾利率目标。
发现没，发债的速度压根与股市涨跌没有关系，只跟：流动性有关。
换言之，急需用钱，就加速整个互换进程；
暂缓用钱了，央行就借道买，给市场注入流动性。
这时候问题就简单了，流动性富裕时，就买债，因为股市来买单；
但流动性紧缩时，就买股，央行来买单.....
那么现在流动性如何呢？
面对连续破2万亿成交量的现实，第三波机构直接梭哈了债市。
今天这波“下注”，这直接把近期连续回落的国债拉了起来！
03
今天的市场就被这三波支配着，迈出了让人难以捉摸的脚步。
但从买卖盘力量来看，显然“第三波”的逻辑更完整，更容易让人信服，也更符合现实逻辑。
毕竟，行长也表示过“手里的牌很多”。
第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。
“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。”
第二项工具是股票回购、增持再贷款，首期额度是3000亿元。
“如果这项工具用得好，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。
站在这个角度，市场的逻辑确实变了。
股市流动性过热，就发债；
而流动性不足，就通过抵押，央行来补足。
这背后的目的呢？
化债！
04
假设未来每年新增1万亿特别国债，其中有5000亿用于给国有银行增资。
这能显著降低国有银行风险。
在8倍——12倍杠杆下，这能保证国有银行每年新增释放4万亿贷款。
而这每年新增的4万亿贷款，对化解地产和城投的存量风险，效果非常显著。
会是这样的局面吗？
12号财政部发布会，我们就会得到答案。
毕竟，目前有消息称周六主要内容为：
1.明年新增1万亿特别国债。
部分用于给国有大行补充资本金。
2.未来3年，每年新增专项债2万亿。
也就是说，3年合计6万亿，支持地方化债，鼓励地方做事。
......
如果真是如此，那么市场逻辑会发生巨变：
疯牛将作古，取而代之的是债市、股市的慢牛。
04
道理也同样不复杂，眼下债市与股市本身就被严重控盘.
当出现股冷债热的局面：
非银机构把手里的股票质押给央行，拿到高流资产后变现，再去追投股票。
这样，非银机构在股票上加了杠杆，赚了更多，同时，又给过热的债券市场降温。
而股热债冷时:
非银机构把手里有杠杆的股票卖掉，落袋为安，也降低了自身风险。
同时去市场购买高流债券还给央行，增加了债市需求。
央行与非银机构间通过上述互换便利工具，把非理性的股债跷跷板利差抹平。
换言之，过去的非理性投资带来的异常波动，很快就体验到被市场上的“第三只手”支配的快感。
理论上，未来资本市场的回报，最终会回到一个稳定的区间。
而超额回报将取决于：
我们对基本面的把握，对风险的识别，以及对流动性过热、过冷的判断。
与之对应，债市的回报，也将更稳健。
换言之，债市也好、股市也罢将被“支配着”进入慢牛。
那么问题来了，该如何判断流动性是过热，还是过冷？
这个问题，只有交给时间。
结语
站在这个角度，不得不说，牛市体验卡确实到期了。
取而代之的或许是一个更健康、更有益于长期发展的模式。
而能否获得超额收益，这将更考验我们基于基本面的选股能力与风险识别能力。
这里提示个风险：目前科创板，等很多小市值股票估值依然不低......
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