铅笔道作者 | 华泰诗
近日，江苏（无锡）江阴市杀出一家超级IPO：技源集团。
它的主攻产品是膳食营养补充产品原料，目前是全球HMB原料最大供应商，也是高品质氨糖、制剂等产品核心供应商。
2021年至2023年，其全球市场份额分别为69.85%、65.80%和52.27%。
这是一家妥妥的超级隐形冠军。
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自2002年成立以来，技源集团一直专注于膳食营养补充产品，创始人名叫周京石。
创业之前，他曾在世界知名企业Amway安利、Avon雅芳等担任产品研发等职位。期间，他捕捉到保健品原材料市场的机遇，发现世界上六七家保健品大品牌的原材料大部来自中国，而面临一个痛点是：中国的厂家规模小，原料质量不稳定。
于是，他以该痛点切入，创立技源集团，提升原料质量，逐步成为保健品原料领域的领头羊。
技源集团的产品线较为广泛，包括 HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素、片剂等，立足之本是高质量和高性价比。
其中，收入占比最高的是营养原料产品——2021-2023年，占销售收入的比例分别为73.73%、60.38%、68.43%。在营养原料产品中，收入占比最高的又分别是HMB（β-羟基-β-甲基丁酸）、氨基葡萄糖、硫酸软骨素。
技源集团的上游大约分为三类企业：
1、农产品加工及生产企业：HMB和氨基葡萄糖的原材料来源于动物，如牛骨和猪骨，因此上游与动物养殖和屠宰行业相关。
2、动植物提取企业：HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素的生产都需要从动物或植物中提取相关成分，因此与动植物提取物行业相关。
3、化工原料企业：HMB的生产需要次氯酸钠、二丙酮醇等化工原料，因此与化工原料行业相关。
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技源集团的下游客户是膳食营养补充品牌，比如雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等。
其中，雅培集团是公司HMB业务的重要客户，占公司HMB业务收入的比例分别为74.12%、69.26%、64.69%和73.35%。
膳食营养补充行业起步于欧美地区，处于领导地位。但最近10年，国内产业发展迅速，二者差距正在缩小。
在国内，技源集团的竞争对手大约分为三类：
HMB 领域：国内 HMB 原料供应商相对较少，但竞争已经开始出现。例如，金湖申凯、靖江三益、连云港盛和、西安维珍等。
氨基葡萄糖领域：国内氨基葡萄糖供应商较多，竞争较为激烈。例如，江苏澳新、浙江金壳、浙江丰润等。
硫酸软骨素领域：国内硫酸软骨素供应商较多，竞争较为激烈。例如，烟台东诚、嘉兴恒杰、美泰科技等。
与这些竞品相比，技源集团在业务定位上有几大差异。
1、专注于高端市场。与高附加值的品牌合作，比如雅培。
2、全产业链协同。
拥有从营养素分子筛选及评估、功效研究、功能声称及专利申请、市场准入与推广、原料生产到成品制剂加工的全产业链布局。
3、原创性和定制化。 重视原创性研发和技术创新，拥有多项核心专利。
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市场份额方面，技源集团已跃升为全球 HMB 原料的最大供应商，2021 年至 2023 年全球市场份额分别为 69.85%、65.80% 和 52.27%，其产品覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场。
目前，公司在中国和美国均设有研发中心，并在江阴、徐州、南通、泰安、澳大利亚布里斯班等地进行生产布局，构建起全球化的研发、生产、销售和服务网络。
2019 年至 2021 年以及 2022 年上半年，技源集团的研发费用分别为 2340.31 万元、3504.98 万元、3393.01 万元和 2023.16 万元，占营业收入的比例分别为 3.81%、4.70%、4.23% 和 4.02%。
财务表现方面，技源集团2021年至2023年营业收入分别为80,145.08万元、94,724.39万元、89,189.42万元，同期净利润分别为10,997.43万元、14,360.82万元、16,050.90万元。
从权威数据来看，技源集团所在市场前景十分广阔。庶正康讯发布的《2022 泛骨关节营养健康发展研究报告》显示，随着 HMB 应用范围的不断拓宽以及人口老龄化的持续加深，HMB 需求量高速增长。2022 年全球市场需求约为 1500 吨至 1600 吨，预计将保持 25% 至 30% 的年复合增长率，到 2027 年 HMB 市场需求将达到 5000 吨以上。
根据市场研究机构的数据，全球膳食营养补充产品市场规模预计将从 2020 年的 1500 亿美元增长到 2025 年的 2000 亿美元，年复合增长率约为 6%。中国市场作为全球最大的潜在市场，近年来也呈现出快速增长的趋势。
本文不构成任何投资建议。
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