报 告 摘 要
创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性：最近一周，A股迎来一轮强势反弹行情，上证指数一举突破3000点大关，投资者情绪显著回暖。通过复盘过往历史行情，我们发现创业板展现出更强的进攻性，在近年来的反弹行情中涨幅超过沪深300等宽基指数，展现出更优的上涨弹性。
政策持续支持，专精特新含量高：自创业板开板以来，创业板上市个股数量逐年提升，截至2024年9月27日，创业板共有股票1352只，累计市值10.37万亿元。目前上市的专精特新“小巨人”公司共668家，其中250家公司在创业板上市，占比达到37.4%，占比最高。
创业板更适合量化增强策略施展：对比沪深300、中证500指数，创业板指数的业绩分化更大。这种分散化的特征给予了创业板指更多的运用量化策略增厚收益的空间。
二、创业板指数投资价值分析
创业板指数（399006.SZ）发布于2010年6月1日，创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。成分股主要来自电力设备及新能源、医药行业，截至2024年9月27日，创业板指数的平均市值为504.44亿元，低于沪深300指数而高于中证500指数平均市值。从估值上来看，截至2024年9月27日，创业板指数的市盈率为28.82，市净率为3.68；市盈率处于7.35%分位点，市净率处于18.32%分位点，为发布日以来较低分位。指数经过深度回调，当前已经具备配置优势，存在估值修复的空间。指数预预计2024年、2025年净利润增速为31.40%、24.02%，营业收入增速为10.24%、17.62%，具备较好的盈利能力。
创业板指数自2011年以来的年化收益为4.52%，年化夏普比为0.15，高于上证50、沪深300、中证500指数，展现出较高的收益弹性。
三、光大创业板量化优选A投资价值分析
光大创业板量化优选A（基金代码：003069.OF，基金简称：光大保德信创业板股票）是光大保德信基金发行的一只以创业板指数收益率为业绩基准的普通股票型基金，产品成立于2018年2月13日，基金经理为王卫林先生。
光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月，注册资本1.6亿元人民币，光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。截止2023年底，光大保德信基金旗下管理着69只风格各异的开放式基金。此外，光大保德信基金具有专户管理业务、QDII业务资格。
一
市场回暖，关注创业板高弹性机遇
1
政策持续支持，专精特新含量高
自2009年10月30日开板以来，创业板一直担负着为创新型和高成长型中小企业提供融资支持的重要使命。带着激励创业、引领创新的初衷，创业板有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，力争打造中国创新资本生态体系，不断为中国经济创新发展注入新动能。
2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。
2020年8月24日，创业板注册制首批企业挂牌上市。同日起，创业板存量股票和基金实行20%涨跌幅限制，宣告资本市场正式进入全面改革的“深水区”，创业板2.0时代扬帆起航。
2022年12月30日，深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》，修订中细化创业板定位的要求，突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色。
自创业板开板、首批28家公司挂牌上市以来，创业板上市个股数量逐年提升，注册制改革之后，创业板市场运行平稳，图1展示了2011年以来创业板股票数量及总市值变化。截至2024年9月27日，创业板共有股票1352只，累计市值10.37万亿元。
工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022年8月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，超9000家公司入选。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。2023年2月，工业和信息化部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作。专精特新将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。
截至2024年9月27日，上市的专精特新“小巨人”公司共668家，其中250家公司在创业板上市，占比达到37.4%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、基础化工。
2
创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性
最近一周，A股迎来一轮强势反弹行情，上证指数一举突破3000点大关，投资者情绪显著回暖。在2024年9月24日至9月27日，上证50指数涨幅为14.63%、沪深300为15.28%、中证500为15.73%、创业板指为23.19%。而通过复盘过往历史行情，我们发现创业板指展现出更强的上涨弹性。
对于创业板指数高弹性的特点，我们测算了其在近年来的5段牛市或者反弹行情中的业绩表现，具体选择区间为灰色虚线框对应的阶段，分别为：201404-201506（区间1），201509-201512（区间2），201901-202108（区间3），202205-202207（区间4）以及20240924至20240927（区间5）。
复盘过往历史上涨行情，可以发现创业板指数展现出更强的进攻性。创业板指数在上述区间内的涨幅超过沪深300、中证500主流宽基指数，展现出更优的上涨弹性。
3
创业板适合量化增强策略施展
2002年11月，我国首只指数增强基金华安中国A股增强型指数基金问世，该基金以MSCI中国A股指数为跟踪标的。
近年来我国指数增强基金发展迅速，基金数量与规模都呈现逐年稳步上涨趋势。从下左图可以看到，截止2023年底，我国指数增强基金的数量已达245只，总规模达1899亿元。下右图展示了2010年以来最常见的几类宽基指数指增产品：沪深300、中证500和中证1000指数增强基金相对基准指数9成仓位的分年度超额收益中位数，可以看到，不同类别的指数增强基金大部分时间下均能战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。
而对比沪深300、中证500，创业板指的业绩分化更大。在我们统计的三个时间维度下（近3个月、近1年、近3年），创业板指成分股的年化波动率中位数高于沪深300、中证500指数。因此我们认为，这种分散化的特征给予了创业板指更多的运用量化策略增厚收益的空间。
我们以业绩基准70%权重以上为创业板指数的主动权益基金以及创业板指数增强基金作为基金池，统计了这些基金的规模变化以及超额收益的情况。下左图展示了以创业板指为基准的基金的规模变化，可以看到，创业板指产品在2020年规模发展较快，在随后的2021-2022年上半年经历了一定的规模下滑，目前基本在80亿左右的规模。
下右图展示了基金分年度收益中位数以及相对基准9成仓位的超额收益，我们发现，以创业板指为基准的基金池能获取一定的超额收益。
二
创业板指数分析
1
指数编制规则介绍
创业板指数（399006.SZ）发布于2010年6月1日，创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。
2
成分股主要来自电力设备及新能源、医药行业
从指数中信一级行业分布来看，电力设备及新能源权重占比为31.19%，医药权重为17.88%，电子权重为9.57%。从中信二级行业来看，新能源动力系统、其他医药医疗、通信设备权重分别为22.16%、13.07%、8.66%。
3
注重研发投入，成长潜力高
我们使用研发支出合计占营业收入的比值作为研发支出占比，用以衡量企业的研发投入力度。截至2024年二季度，创业板指数中研发支出占比处于5%-10%区间的成分股数量占比为35%，处于10%-20%区间的成分股数量占比为18%，处于20%及以上区间的成分股数量占比为9%，高于全市场整体水平。
4
估值处于较低分位，盈利能力较好
截至2024年9月27日，创业板指数的市盈率为28.82，市净率为3.68。市盈率处于7.35%分位点，市净率处于18.32%分位点，均处于均值减一倍标准差附近，为发布日以来较低分位。指数经过深度回调，从估值来看，当前已经具备配置优势，存在估值修复的空间。
创业板指数2023年净利润增速为0.66%，营业收入增速为11.26%。预计2024年、2025年净利润增速为31.40%、24.02%，营业收入增速为10.24%、17.62%，具备较好的盈利能力。
5
成分股平均市值高于中证500指数
截至2024年9月27日，创业板指数的平均市值为504.44亿元，低于沪深300指数而高于中证500指数平均市值；从指数成分股数量分布来看，创业板指数53%的成分股为中证500指数成分股，35%为沪深300指数成分股，11%为中证1000指数成分股。
从指数成分股来看，截至2024年9月27日，创业板指数前十大权重股占比合计为53.02%，持仓集中度较高。
6
长期收益较好，展现出较高的弹性
下表展示了主要指数的业绩比较情况，可以看到创业板指数2011年以来的年化收益为4.52%，年化夏普比为0.15，高于上证50、沪深300、中证500指数，展现出较高的收益弹性。
下图展示了主要指数净值走势，可以看到创业板指数的长期收益向好，短期波动较大，体现出指数的高弹性。
三
光大创业板量化优选A投资价值分析
1
产品介绍
光大创业板量化优选A（基金代码：003069.OF，基金简称：光大保德信创业板股票）是光大保德信基金发行的一只以创业板指数收益率为业绩基准的普通股票型基金，基金经理为王卫林先生，该产品成立于2018年2月13日。
2
基金经理简介
3
基金管理人简介
光大保德信基金管理有限公司（以下简称“光大保德信”）成立于2004年4月，总部设在上海，在北京和广州设有分公司，注册资本1.6亿元人民币。光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。
依托中国光大集团强大的实力、对中国市场的深刻认知和广泛的网络；借力美国保德信金融集团丰富的国际经验、先进的技术、享誉全球的资产管理能力和品牌,光大保德信基金致力于以科学理性的投资管理，帮助客户实现资产的保值增值，成为投资者可信赖的财富管理专家。2015年8月，公司全资子公司—光大保德信资产管理有限公司正式成立，成为开启公司新业务的重要平台。截止2023年底，光大保德信基金旗下管理着69只风格各异的开放式基金。光大保德信基金具有专户管理业务、QDII业务资格。
三
总结
政策持续支持，专精特新含量高：自创业板开板以来，创业板上市个股数量逐年提升，截至2024年9月27日，创业板共有股票1352只，累计市值10.37万亿元。目前上市的专精特新“小巨人”公司共668家，其中250家公司在创业板上市，占比达到37.4%，占比最高。
创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性：最近一周，A股迎来一轮强势反弹行情，上证指数一举突破3000点大关，投资者情绪显著回暖。通过复盘过往历史行情，我们发现创业板展现出更强的进攻性，在近年来的反弹行情中涨幅超过沪深300等宽基指数，展现出更优的上涨弹性。
创业板更适合量化增强策略施展：对比沪深300、中证500指数，创业板指数的业绩分化更大。这种分散化的特征给予了创业板指更多的运用量化策略增厚收益的空间。
创业板指数（399006.SZ）发布于2010年6月1日，创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。成分股主要来自电力设备及新能源、医药行业，截至2024年9月27日，创业板指数的平均市值为504.44亿元，低于沪深300指数而高于中证500指数平均市值。从估值上来看，截至2024年9月27日，创业板指数的市盈率为28.82，市净率为3.68；市盈率处于7.35%分位点，市净率处于18.32%分位点，均处于均值减一倍标准差附近，为发布日以来较低分位。指数经过深度回调，当前已经具备配置优势，存在估值修复的空间。指数预预计2024年、2025年净利润增速为31.40%、24.02%，营业收入增速为10.24%、17.62%，具备较好的盈利能力。
创业板指数自2011年以来的年化收益为4.52%，年化夏普比为0.3，高于上证50、沪深300、中证500指数，展现出较高的收益弹性。
光大创业板量化优选A（基金代码：003069.OF，基金简称：光大保德信创业板股票）是光大保德信基金发行的一只以创业板指数收益率为业绩基准的普通股票型基金，产品成立于2018年2月13日，基金经理为王卫林先生。
光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月，注册资本1.6亿元人民币，光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。截止2023年底，光大保德信基金旗下管理着69只风格各异的开放式基金。此外，光大保德信基金具有专户管理业务、QDII业务资格。
注：本文选自国信证券于2024年9月30日发布的研究报告《市场回暖，关注创业板高弹性机遇——光大创业板量化优选投资价值分析》。
分析师：张欣慰 S0980520060001
联系人：杨昕宇
风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。
