国信金工团队 | 年度研究成果精选
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财经
2024-09-25 07:38
上海
国信金工团队目前共有7名成员，研究方向涵盖量化选股、FOF投资、基金研究、行业轮动、资产配置、港股投资、CTA策略等多个方向，我们对过去一年团队的研究成果进行精选回顾，并对一些市场关注度较高的策略进行跟踪效果展示。感谢大家对国信金工团队的关注与支持！
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在专题报告《红利投资全攻略》中，我们从选股池构建、Alpha因子构建及自适应个股偏离动态风控等方面进行优化，借助多因子模型，以中证红利全收益指数为基准构建组合。采用目标跟踪误差方式控制个股相对基准指数权重的最大偏离，目标跟踪误差设置为年化5%，最大偏离上限设置为1.5%。同时约束组合在行业上相对基准指数最大偏离为3%，市值相对基准指数偏离0.1，属于中证红利指数成分股的权重在80%以上，月度单边换手率在30%以内。在考虑交易费用的影响后，中证红利指数增强组合自2014年以来年化收益达到23.77%，相对中证红利全收益指数年化超额达到10.21%，相对最大回撤为5.83%，信息比达到2.10，收益回撤比达到1.75，年化跟踪误差4.09%，季度胜率达到88%，展示出较强的稳定性。![]()
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在专题报告《探寻股价回报的源动力—基于ROE的高质量选股策略》中，我们从持续稳定的历史ROE、机构投资者认可、ROE历史波动率及分析师预期等多个角度出发，筛选出未来ROE大概率维持在较高水平的公司，构建稳健高ROE股票池。随后，借助多因子模型对稳健高ROE股票池进行精选，构建高质量精选组合。我们在稳健高ROE股票池中，根据进攻性和防守性两类指标构建复合选股因子，选取得分最高的50只股票构建高质量精选组合。2016年以来，在考虑交易费用的影响后，高质量精选组合自2016年以来满仓年化收益率23.08%，相较同期沪深300指数年化超额收益23.99%，相对同期中证500指数年化超额收益28.23%，相对同期中证800指数年化超额收益25.20%，每年都能够较为稳定地战胜各宽基指数。![]()
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在专题报告《超预期投资全攻略》中，我们在每年1、4、7、8、10月末，以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期股票池，并对股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建季频调仓的超预期精选组合。组合自2010年以来年化收益率高达34.21%，相对中证500指数年化超额33.51%，考虑仓位后分年度业绩都在主动股基中排名前30%以内。![]()
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在专题报告《战胜机构投资者—再论主动股基业绩增强策略》中，我们提出在构建选股组合时，从传统地对标市场指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用多因子模型进行进一步股票精选，达到优中选优的目的。在业绩分层优选基金后，根据其补全持仓构建优选基金持仓组合。随后，以业绩分层视角下的优选基金持仓为选股空间和对标基准，采用组合优化的方法控制组合与优选基金持仓在个股偏离、行业偏离及风格上的偏离，构建优基增强组合。在考虑仓位及交易费用的影响后，优基增强组合自2012年以来年化收益达到20.95%，相对偏股混合型基金指数年化超额达到13.24%，分年度基本均能排名在主动股基前30%，体现了组合的稳定性和较好的回撤控制能力。![]()
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在专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》中，我们发现券商金股组合与偏股混合型基金指数走势十分接近。如果能够在该股票池中进行进一步优选，那么就可以达到稳定战胜主动股基中位数的表现。以券商金股股票池为选股空间和基准指数，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，构建券商金股业绩增强策略。在考虑了仓位及交易费用的影响后，组合年化收益为17.59%，相较股基中位数年化超额14.59%，2018以来每年都排在主动股基前30%的水平。![]()
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在专题报告《超额图谱视角下的成长股投资策略》中，我们发现对于成长股投资而言，其超额收益在时间序列上的释放强度存在区别，“时间变量”对成长股投资尤为关键。我们发现成长股在其正式财报发布前往往具有十分可观的超额收益。根据上市公司距离正式财报预约披露日的间隔天数对成长股股票池进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建成长稳健组合。2012年以来，成长稳健组合持有100只股票，满仓状态考虑交易费用后，组合年化收益38.41%，相对中证500指数年化超额34.71%。![]()
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在专题报告《基于分析师推荐视角的港股投资策略》中，我们以分析师上调盈利预测、分析师首次关注及分析师研报标题超预期为条件筛选分析师推荐股票池，并对分析师推荐股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的分析师推荐股票， 构建月频定期调仓的港股精选组合。 组合自2010年以来年化收益率高达16.95%， 相对恒生指数年化超额达到18.43%，信息比达到1.24，收益回撤比达到0.78。![]()
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在专题报告《寻找关键时刻的领头羊—时点动量全解析》中，我们对A股存在的时点动量效应做了全面的梳理，发现市场大跌反弹日、顶部切换日以及三角形突破日均有较强的动量效应，此外，A股在受到北向资金异常净流入、预期外的宏观经济数据公布等外部事件冲击时也存在显著的动量效应。我们在关键时点根据行业当天的表现，构建了基于时点动量的行业轮动策略。在每次时点信号触发后，根据时点动量因子对中信一级行业排序，选择时点动量前6名的行业，等权买入，持有20个交易日，若持有满20日后无新的信号，则切换至持有行业等权基准指数。2012年以来，时点动量行业轮动组合年化收益为21.75%，相对中证全指年化超额收益为18.85%。该策略在2022Q4-2023Q2景气度投资有效性减弱、行业轮动加剧的环境下依然有较好的表现。![]()
在专题报告《基金经理持仓收益与投资业绩》中，我们尝试将多因子指数增强的方法运用到FOF组合的构建中。首先需要完成基金的多维度因子打分对基金进行选择，包括如8个因子（收益类因子、隐形交易能力、业绩洞察能力、基金规模、机构关注度、基金员工信心、波段交易能力以及持仓收益因子）；再者，刻画基金的行业、风格暴露特征，即基于基金还原持仓进行穿透，度量组合与基准的跟踪误差把握风险暴露；然后控制组合的板块偏离，再运用组合优化的方式构建出相应的FOF精选组合。FOF精选组合表现稳定，2013年以来相对主动股基中位数指数的超额收益稳定攀升。组合年化超额收益为10.07%，年化跟踪误差为4.84%，超额收益的信息比为2.08，相对收益回撤比为1.65，平均排名分位点为25.20%。![]()
在专题报告《量化视角下的“固收+”基金选择》中，我们根据“固收+”基金的收益和持仓等数据寻找有效的选基因子来定量筛选“固收+”基金，主要构建了动量因子、净值归因因子、基金公司管理实力因子、持仓收益类因子和回撤修复能力因子5类因子。最终根据综合选基因子优选“固收+”基金，选取综合选基因子排名前10的“固收+”基金构建精选组合。2015年2月至2024年6月该组合区间年化收益达6.30%，相对基的年化超额1.76%，信息比为1.44，相对最大回撤1.53%。2015年、2018年、2019年相对基的超额收益较高，分别为3.25%、3.33%、3.65%。在同类基金中，“固收+”精选组合每年排名分位数基本均在前50%。![]()
