今年是是投资14.5年，因为我是从2010年大学毕业开始开户搞投资的。
过去的历史和投资的 收益就不讲了，我开始是炒股的，以为自己很牛逼，我看不起买指数基金的，至于保险、货币基金、债券，更是打心眼里逆势。
万般皆下品，唯有炒股高。炒股千万法，价值第一条。
所以那个时候就是特别自负，回头看我对我自己投资的标的研究确实不错，但是错过了太多太多赚钱的机会。
直到中国平安，这个股票害我匪浅，也是让我开始深度思考投资的起点，我多次反思，如果再次回到当时的历史节点，我依然会做相同的决策，甚至我对平安的判断基本上都对，但是又能怎么样，我四年多了，还没回本。
承认世界的多样性，谦虚，包容，我们才会更强大。
这两年我投资最大的改变就是，一，极大程度重视了指数基金的价值，二，开始了投资工具的多元化和投资策略的多元化，价值股，周期股、困境反转股我都做，不是死死拿着，股票、指数基金、可转债，甚至套利和逆回购我也研究，我也做。
我只考虑风险和收益，能赚钱的我都做。
投资重在守正出奇，正是风险，守正就是守住最低风险，出奇就是追求超额收益。我们从简单的地方说起来。
第一部分、债券及债券基金
为了投资的简单和安全，我们只讨论国债。
投资债券的收益主要来自两个部分：票息收益和资本利得收益。
债券的利率通常是事先确定的。投资者持有债券到期，且债务人不发生违约时，投资者可按照事先约定的利率获得票息收入。这是债券投资的根本。
资本利得收到基础利率的影响，利率下降，债券到期收益率会随之下降，债券价格上升，就可能获得一部分资本利得。
所以在降息周期买债券，可以获取资本利得，而且因为债券相对稳健，所以很多人和机构都是上杠杆的，最后收益率就非常高。
与此同时，债券的剩余期限越长，对利率就越敏感，比如30年期的国债就比1年期的国债在相同的利率下降的时候，涨的多得多。
我不太建议买一般性的债券基金，我觉得对于普通的散户就搞国债，安全性太高了，稳当！
现在全球主要的经济大国，比如中美都处于利率下行周期，大家可以自己找找机会。
第二部分、可转债
可转换债是债券持有人按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。其特点是债权性、股权性和可转换性。
对于可转债持有人显然其债券属性只是提供了一个保底的收益，保证了本金的安全，但债券的利息收益这么低，显然不能满足要求。对于上市公司呢，公司如果经营情况良好，自然可以在这五六年内，充分利用这些大量的超低利息贷款赚到了大量的利润。真是这样的话，公司股价自然会水涨船高，早早就过了转股价的130%，可转债持有人可以根据有条件赎回条款规定实现转股，卖出套利，如果确实看好公司的发展，转股后可以持有等待股票进一步的上涨。
如果公司经营比较烂，哪怕低成本融入这样一笔资金业绩还是不行，那么眼看着这笔债务每年需要支付利息，到期还要赎回，公司心里原因吗？公司有足够的资金偿还吗？所以公司有动力去促进可转债持有人实施转股，其中包括发布利好抬高股价或者下调转股价以达到强制赎回的条件。
公司和可转债持有人一致希望能够实现转股，这个要求就是强制赎回的条件，即可转债的交易价格为130以上。
退一步讲，即使公司的经营不好不坏，股价不温不火，那么在长达五年半的时间（扣除封闭期）公司的股价有没有出现高于转股价30%的机会呢？一个牛市或者一个股价波动都会实现吧。
现在我们知道了持有可转债在六年的时间极大概率会遇到正股价比转股价高30%的机会，此时实行转股卖出，轻松套利，如果股价下跌，公司也有动力去调低转股价，也可以轻松套利，股价下跌，转股价不变，就是持有一张低利率的企业债券。
如果遇到大牛市或者企业经营转好，那么除了安全套利还能享受股权收益！这一切的风险就是企业真的破产，无法还本付息，在中国的资本市场中，这种可能性极低。
我们在上面分析可转债的规则，知道了它下有保底（企业债券，监管层把关，不破产就能回本收息），上不封顶（面值100的可转债六年内价格到130及以上的概率极大）这样一个特性。可转债一般在熊市发行比较多，这是因为在牛市中实行股权融资更容易，成本更低，程序更简单。
那么我们投资可转债就很简单了：103元以下，越跌越买；100~110之间，坚定持有；坐等价格130，安全就持有，有危险就套利。如果转股，直接套利，如果看好公司发展就持有。这是所有可转债投资策略最核心的部分。
在具体的投资实践中，投资者可以根据自己的偏好来选择适合自己的策略，有的人看重股性，重点看转股溢价率，有人看重安全性，重点看纯债溢价率等等，还可以利用量化工具灵活制定不同的策略回测数据来选择自己喜欢的策略。
第三部分、指数基金的投资
今年最火爆的就是红利基金，尤其是红利低波，这个指数成立以来十几年的业绩竟然是可以碾压同期的纳斯达克指数，非常魔幻。
从投资的本源来说，想要更高的收益，有两条路。一个是选择风险因子，通过暴露风险追求更高的收益，这就是行业指数基金和风格指数基金。一个是做加强，比如宽基指数的加强等等。
这两条路的本质是把投资者个人的意愿通过量化的形式在被动基金这个产品上面得以实现，这进一步就是所谓的聪明贝塔策略指数基金，以及量化基金。
我们发现指数基金它的财务指标有市盈率、市净率、净资产收益率、股息率等等。它和股票非常像，如果我们把基金看做是一个股票，这个股票有什么特点呢？
它也有基本面，有财务参数，那么我们怎么给股票估值，也就可以怎么给它估值。
我们还发现什么？这些指数基金也有不同的脾气，有宽基指数，有行业指数基金，有题材指数基金，有周期性行业的，有消费品行业的，有金融行业的，完全不同的产品属性满足了我们不同的投资需求。
你喜欢科技股，你喜欢消费股，你喜欢成长股，你喜欢周期股，你喜欢长期持有，你喜欢做波段，你喜欢做困境反转，你喜欢高净资产收益率的，都可以。唯一的区别是你不再需要去研究公司的财务报告，研究基本面，分析竞争格局等等，你需要的就是做一个宏观的判断。
估值是艺术，服从于投资策略。不同的指数基金有不同的禀赋，自然对应不同的合理估值，我们可以通过自由现金流折现法模型进行估值，相应的方法见我工号，这里不再详述。
而投资策略对于估值的指导意义在哪里呢？比如你喜欢困境反转，那么困境中的行业指数基金的财务数据就没办法给你一个帮助决策的估值数据。我们又回到了话题，估值的本质是一种思维方式，而不是一个数学模型，它帮助我们更好的了解我们的投资标的，并做出合理的决策。
再具体的投资实战中，我们还会需要很多专业型的知识：基金的费率、场外基金和场内基金的区别，ETF和LOF的区别、基金的ABC区别等等，这些有时候我也记不清，随便查一下就好了，都是一些僵硬的知识，没什么难度。
对于具体的指数基金，最重要的材料有四个，招募说明书、基金合同和基金产品资料概要三个发行运作的资料，这三份资料我们看最新的就行，还有基金最新的定期报告，主要有第1季白报告、中期报告、第3季度报告、第4季度报告和年度报告。这些资料是给想深度研究基金的投资者准备的，普通投资者想看也行，不看也行，想看的话我写书《指数基金投资进阶之道》里面有详细的案例分析，不想买书的可以看工号。
指数基金还有两个优点：一个是它的交易费用特别低，一个是我们可以借道指数基金投资很多海外资产，形成自己的资产配置，比如纳斯达克指数基金、标普500指数基金等等。
说到了海外资产的配置，我们就讲资产配置，这种资产配置的问题可以分解为两个问题：仓位管理和组合管理，核心是我们应该购买几种资产，每种资产买多少，保持多少现金在手里。当我们把股票、指数基金、现金、房子、储蓄险等不同形式的金融产品都看做是一个投资的工具，那么就消灭了资产形式，凸显资产的本质：功能、收益和风险。
我们可以根据我们对资产功能的需求、对收益率的预期及对风险对的判断和控制，决定我们整体的资产分配。
第四、再谈资产配置
股票我就不说了，逆回购、套利、现金管理也不说了，之前都专题讲过，我们聊资产配置本身。
资产配置是一种动态的过程，涉及到将资金分配到多个不同的资产类别和市场中，以实现投资者的目标并管理风险。这需要不断评估和调整,以适应市场环境和投资者的需求。
因为市场是有周期的，交易者是有情绪的，环境是有变化的，所以不同的大类资产不会同频变化，而是在不同的阶段有某一种表现特别好的，如果我们的视野更开阔，及时到有鱼的地方钓鱼，就能获取更多的收获。
通过资产配置，我们可以实现：
通过多元化的分散配置，降低资产整体的风险和波动。
把握市场快速轮动机遇，抓住不同资产的轮动机会。
实现可持续的正收益最大化发挥复利效应
利用不同资产特性，覆盖人生不同生命周期财富管理需求
尤其是不同的资产类别之间往往存在负相关或低相关性，当某一类资产下跌时，另一类资产可能上涨或维持震荡，从而平衡风险，降低整体波动。我们做多元化配置，就可以避免陷入极端被动的地步，无法补仓，无法调仓，甚至心态失衡。
再比如我们年轻的时候冲劲大，可以多配置一些权益类资产，而随着年龄的增大，就要增加固收类资产的配置，年轻的时候可以冲收益率，而有家有口后就要考虑现金流，这些都是一个人不同生命周期对资产的需求差异性，只能通过资产配置实现，无法通过单一资产满足。
足球是世界上最具影响力的体育运动之一，讲究排兵布阵。“足球队理论”也是资产配置常用的方式之一，有进攻型资产、防守型资产，同样也要有安全垫资产。我们个人和家庭的资产配置原理是一样的。
再比如，瑞·达利欧创造的全天候投资策略是以风险平价为核心投资原则，配置的是风险，而不仅是资产。简化来看，即配置30%的股票、40%的长期债券、15%的中期债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。风险平价策略通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度，实现了投资组合的风险结构优化。
具体到投资者个人，我在《理性的投资者》一书中指出，不同的投资者因为盈利预期、投资时长、价值判断、资金成本、风险承受和投资策略的差异性，必然导致具体的交易中总是有人愿意买，有人愿意卖，交易才得以实现。作为投资者，我们看到别人的买卖，不必过于纠结为什么，应该把主要精力集中在自己的交易系统和交易标的上。
曾经年少轻狂，喜欢指点江山，拿来一只股票，滔滔不绝，仿佛世界在自己的掌握中。现在，别人再来问我对一只股票的意见，我会哑口无言，不知从何说起。所以，我更愿意讨论一些基本面和思辨性问题。对于具体的交易，很难给出对错是非的判断。我们做投资，做理财，做资产配置，从来都是选择最合适的，而不是最正确的。
今年的年底总结就这些，祝大家投资顺利，生活幸福。
文字版就是上面的，视频直播版付费29.9元，愿者自购：
