付鹏：套息交易体系何时结束？
文摘
财经
2024-07-29 21:52
北京
连续三天，沪指在一条水平线上拉十字星，没有银行护盘，这几天应该都是阴线。
这样久盘必跌，近期2867不跌穿，不会反弹。只要国内继续降息的话，高股息板块还能涨，如果不降息，差的高息股就先跌，留下最稳的高息央国企。教授猥亵女博士，官员性侵女下属，金融行业则是相对和谐，为了金钱，东证期货一个女孩同时好几个男友。其实，从这三个瓜，我们可以看到，这些权力掌控者，只要有一点权力，都要用到尽头。而东证期货的女孩则表明，为了利益，身体可以作为武器。最近付鹏在一场演讲中表示，这几年海外一直存在的套息交易：借低利率货币，比如日元\离岸人民币，投到高利率货币资产，比如美元、美股AI、日本商社等方向。套利资金面引起了几个拥挤交易：抱团美股AI，比如NVDA；抱团日本商社；做空日元，相关交易上，杠杆很高，一旦业绩miss就会导致这种抱团交易倒转最近日元加息，日元升值，套利资金面上反转，引起AI快速下跌\日股快速下跌\日元快速反弹。付鹏认为，这个套息交易体系结束条件是：美国经济衰退+日本\中国这类低息货币的国内投资回报率 > 海外投资回报率，另外部分政治因素。整体上看美国需求端不错，日元可以加息到1%，但日元不会大幅升值，也不会大幅贬值。
日本国内的收益增长来自于分配改善，不是来自于经济增长，日美利差不会快速缩小，日元\美元中枢153左右，套利体系可以长期存在。如果美国崩，大家都会完蛋，大类资产的路径还是不会变，短期杀杠杆资金，场外杠杆资金爆掉之后，2-3年看，不带杠杆的配置买入依旧没啥问题。今天贵州茅台跌破1400关键点，当天瑞银认为，宏观疲弱+供应过剩，导致盈利预测与评级下调，宣布下调茅台以及白酒。瑞银认为，由于茅台酒“社会库存”的潜在去化、行业龙头的产能扩张以及持续的宏观不利影响(房地产市场去库存延续至H125，美国可能上调关税)，未来12个月整个白酒行业的供需将进一步恶化。ubs估计2016-23年茅台酒销售中14-15个月的货量为囤积的社会库存，平均持有成本为2,079元/瓶，比当前价格低10%左右。若行业龙头未能控制供应(尽管需求疲软)，到2025年底，茅台/五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%/17%，2026年将企稳，2026年前五大白酒公司的盈利总额可能比2023年水平低11%。UBS追踪显示，2024年4月至6月期间，茅台市的GMV下降了51%，表明茅台市直接面向消费者的举措大幅放缓。瑞银宣布，茅台/五粮液/泸州老窖/洋河股份从买入下调至中性，并预计2023-25年他们覆盖的白酒企业平均每股收益CAGR将从2020-23年的19%放缓至8%。该行业估值为17x12个月动态PE，而历史均值为22x，2010年以来的低点为10x。瑞银的2024/25年盈利预测平均比市场预期低 8/17%。
风险提示：以上信息仅供阅读者参考不作为买卖依据。不对信息的准确性和完整性等承担任何法律责任。投资有风险，请谨慎选择，据此投资盈亏自负。股市有风险，投资需谨慎，观点仅供参考！
长按二维码 关注我们
![]()
![]()
