来源：小债看市
晨鸣纸业经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致公司流动资金紧张。
11月19日，晨鸣纸业（000488.SZ）公告称，公司及子公司累计逾期的债务本息金额合计18.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%。
债务逾期公告
公告显示，晨鸣纸业及子公司累计被冻结银行账户数量为65个，被冻结银行账户冻结金额累计6483.7万元。
晨鸣纸业称，三季度以来公司主要产品价格特别是白卡纸价格持续走低，公司经营亏损严重，叠加部分金融机构压缩公司贷款规模，导致公司流动资金紧张。
为减少亏损，11月份以来晨鸣纸业对部分生产基地进行了限产、停产。
值得注意的是，不久前晨鸣纸业董事长夫妇双双辞职。
11月8日，晨鸣纸业公告称，陈洪国因个人原因申请辞去公司董事、董事长，选举胡长青为公司新任董事长。
同时，陈洪国妻子李雪芹也因到龄退休，申请辞去副总经理职务，辞职后，将不在公司任职。
近年来，造纸行业景气度持续波动，受纸价及原材料价格波动影响，晨鸣纸业的业绩持续亏损，面临一定短期偿债压力、存量融资租赁业务客户逾期规模增加。
据官网介绍，晨鸣集团是中国造纸龙头企业，中国企业500强，成立于1958年，是以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团。
晨鸣集团是国内A、B、H三支股票上市公司，是中国上市公司百强企业、中国十佳明星企业。
晨鸣集团官网
从股权结构来看，晨鸣纸业的股权结构较分散，其控股股东为晨鸣控股有限公司，直接及间接合计持有公司27.57%的股权，公司实际控制人为山东寿光国资局。
虽然，晨鸣纸业属于地方国企，但国有资本持股比例较低。
股权结构图
值得注意的是，晨鸣控股持有晨鸣纸业股权质押比例偏高，截至2024年9月晨鸣控股质押公司3.15亿股股份，股权质押率为38.31%。
造纸行业周期性显著，其景气程度与宏观经济走势呈显著的正相关关系。
近年来，受生产成本大幅提高及市场需求疲软影响，晨鸣纸业盈利能力大幅下降；同时融资租赁业务产生的减值损失对公司利润产生一定侵蚀。
2024年前三季度，晨鸣纸业实现营收198.25亿元，同比增加0.52%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7.1亿元。
归母净利润
同时，晨鸣纸业的销售毛利率和净利率分别下滑至8.82%和-4.08%，盈利能力大幅下滑。
值得注意的是，除了经营性业务利润，晨鸣纸业还能获得一定政府补助，2021年公司获得政府补助2.61亿元，2022年获得3.15亿元补助。
截至最新报告期，晨鸣纸业总资产为751.94亿元，总负债552.75亿元，净资产199.19亿元，资产负债率73.51%。
值得注意的是，受前期融资租赁业务扩张较快及在建项目持续推进等因素影响，晨鸣纸业的财务杠杆水平高，偿债指标较弱，面临一定短期偿债压力。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，晨鸣纸业主要以流动负债为主，占总负债比为84%，债务结构待优化。
截至最新报告期，晨鸣纸业流动负债有466.53亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期负债有328.15亿元。
然而，相较于短期债务，晨鸣纸业的流动性紧张，其账上货币资金有100.53亿元，且其中大部分为受限资金，可用于资金不足，公司面临较大短债偿债压力。
值得注意的是，2014年以来晨鸣纸业疯狂融资，尤其是短期借款迅猛增长，不仅存在期限错配问题，且短期偿债风险巨大。
在备用资金方面，截至2023年3月末，晨鸣纸业银行授信总额有833.27亿元，未使用授信额度有442.74亿元，可见其财务弹性尚可。
授信额度
除此之外，晨鸣纸业还有非流动负债86.21亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有52.82亿元。
整体来看，晨鸣纸业刚性债务有380.97亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为69%。
在融资渠道方面，目前已在A股、B股和H股三个证券交易市场上市的晨鸣纸业，融资渠道多元化。
除了发债和借款，晨鸣纸业还通过租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资，2022年还引入战略投资资金14亿元。
不过，从现金流方面看，近年来晨鸣纸业的筹资性现金流持续净流出，可见其融资渠道遇阻，公司面临再融资压力较大。
筹资性现金流
受限资产方面，晨鸣纸业受限资产主要为货币资金中的保证金及部分固定资产、无形资产、投资性房地产、应收票据，受限资产规模较大，资产流动性弱。
对外担保方面，截至2024年6月末，晨鸣纸业及关联公司对外担保余额合计127.52亿元，占净资产的77%，且部分担保企业经营情况一般，公司面临一定代偿风险。
总得来看，晨鸣纸业的业绩持续亏损、盈利能力下滑，对债务和利息的保障能力下降；货币资金受限比例高，短期偿债压力较大；融资租赁业务面临一定信用风险。
1958年，晨鸣纸业的前身寿光造纸厂成立，拉开了我国造纸工业的序幕。
1987年初，寿光造纸厂生产能力只有0.6万吨，并且已经连续7个月亏损，负债1100多万元，处于即将倒闭的艰难困境。
为了救活企业，彼时寿光县果断调整厂领导班子，把台头镇副镇长兼镇经委主任、年已53岁的陈永兴推到了厂长的位置上。
在陈永兴的带领下，经过全厂上下艰苦努力，造纸厂贷款1000多万元进行技术改造，改制后的工厂活力明显增强，在陈永兴上任3个月后就实现了扭亏为盈。
到1989年，寿光造纸厂的经济效益已经跃居山东省同行业第一名。
在以后的数年里，寿光造纸厂旧貌变新颜，创造了令全国造纸行业和工业企业系统瞩目的奇迹，成为国内首家同时拥有三只股票的上市公司。
然而近年来，晨鸣纸业却寻求走多元化道路，2012年成立海鸣矿业涉足采矿业；2014年发力融资租赁业务；2017年进入房地产行业；2018年收购鸿泰地产......
尤其是为了发展融资租赁业务，晨鸣纸业不惜一切成本疯狂融资。然而融资租赁业务虽然毛利高，但资金成本也居高不下，更是存在坏账风险。
2019年，晨鸣纸业计提信用减值损失10.34亿元，其中融资租赁款坏账损失就高达5.24亿元。
随着业务规模扩大，晨鸣纸业需要资金缺口越大，最终将面临资金链断裂风险。
因此，2019年晨鸣纸业便开始逐步剥离非核心业务。
截至2022年末，晨鸣纸业融资租赁业务对外投放余额下降至57.9亿元。同期融资租赁业务逾期资产金额为17.9亿元，逾期率30.92%，同比增加18.44个百分点，逾期客户主要涉及房地产及制造业。
