关键主题
我们的多资产收益（Multi-asset income或MAI）策略年初至今已录得7.8%的回报，获益于我们对美国、欧洲和亚洲派息股的核心配置，以及股票市场强劲回报下的备兑认购期权策略。在其他方面，固定收益部分普遍增加了策略的回报，发达市场高收益债和新兴市场硬币债的贡献最大。由于美元走强，新兴市场本币债2024年面临更大的挑战。展望未来，我们仍然认为次级金融资产胜于发达市场高收益债。同时，我们选择透过全球派息股来承担风险，而非备兑认购期权。我们也调整多资产收益策略，增加了固定收益的配置，并将全球股票纳入组合中。
由于央行继续减息，2025年收益型资产的收益率可能会小幅下降。为了在减息的环境下保留收益流并维持回报，投资者可以考虑重新配置到收益率较高的资产，以降低再投资风险。多元化的多资产收益策略提供了全面的方法，可以在利率下降的环下仍然有高收入和高回报。
虽然收益策略优先考虑产生稳定的现金流，但采用总回报策略同样重要。将股息和利息再投资，而非提取出来，能够将收益与资本增值相结合，显著提高长期回报。这种全面观点对于长期维持财富至关重要。
关键图表
投资者应该锁定当前的高收益率，因为这不仅是未来潜在回报的强烈信号，还能为下行波动提供缓冲
进入收益率下降的环境
我们的多资产收益策略由2024年年初至今已录得7.8%的回报，获益于我们对美国、欧洲和亚洲派息股的核心配置，以及股票市场强劲回报下的备兑认购期权策略。在其他方面，固定收益部分普遍增加了策略的回报，发达市场高收益债和新兴市场硬币债的贡献最大。鉴于美元走强，新兴市场本币债2024年面对的挑战更大。
由于央行继续减息，所有收益型资产的收益率可能会轻微下降。这意味着现金回报率和收益型资产的收益率可能会减少。为了在减息环境中保持收益流和稳定的回报，投资者应考虑重新配置资产至提供更好收益机会的领域。
Sherman比率（收益率与存续期比率）是衡量利率风险的有用指标，说明利率需要上升多少才会侵蚀收入。比率越高，意味着利率需要上升更多，才能抵消投资者透过价格下跌所获得的收益。例如，全球高收益指数和美国国债指数的收益率在未来12个月可能需要分别上涨229个基点和71个基点，才会令投资者的总回报转为负数。随着2025年收益率持续下降，收益型资产（现金除外）应能在收益率方面继续提供合理的缓冲。
踏入2025年，我们依然看好次级金融资产多于发达市场高收益债。信贷基本面稳健结合强劲的银行资产负债表，使我们有信心次级金融机构的资本减记风险较低。
在股票方面，我们正在减少备兑认购期权的持仓，转向全球派息股。随着2024年美国大选结束，以及美联储对即将到来的减息预期引导市场，市场波动性可能会维持相对较低的水平，从而限制了从期权溢价中获取收益的机会。
我们已调整结构性配置，包括将4%的资金从股票转向固定收益资产，我们也在在策略中引入传统的全球股票，以增加长期资本增长的投资。
收益对比总回报
收益型策略通常侧重债券和派息股，以获得即时现金流；而注重增长的投资者则优先考虑长期资本增值。虽然这两种策略产生回报的方式不同，但自2014年以来的历史数据显示，这两种策略的回报相若，特别是将收益策略的股息和利息进行再投资的情况下。
从本质上讲，收益策略和总回报策略之间的差异在于资本获取的方式。这两种方法的总体目标都是长远录得增长和保存财富。
收益再投资的长期影响
对于收益型投资者来说，将股息和利息等收益再投资，可显著提高长期回报。股息和利息再投资相对定期提取出来的好处可以从图表13中看到，当中收益策略将收益再投资的回报超过大约31个百分点。
这两种策略都是创造收益的理想之选。总而言之，全盘考虑收益和资本增值的回报是关键所在。
在利率下降的环境中，多资产收益策略可以提供吸引的解决方案，其优势在于跨资产类别的多元化组合，既能产生收益，又能实现资本增值，同时平衡收益率下降的再投资风险。
吴诗洁，CFA，资产配置主管
Hannah Chew，投资组合策略师
