市场焦点-美联储暗示将放慢降息步伐

财富 2024-12-19 12:15 上海

概要

美联储如期将基准利率下调25个基点至4.5%。这是美国央行自去年9月份开启宽松货币政策周期，开始将利率从23年来的高点5.5%下调以来的第三次降息。

然而，与9月的预测相比，美联储此次预计未来的降息步伐将放缓，因为反通胀进程停滞，且财政政策存在不确定性。美联储现预计，2025年和2026年将分别累计降息50个基点。同时，美联储还上调了2024-2025年的经济增长预测和2024-2026年的通胀预测。

标普500指数应声暴跌2.9%，创下8月以来最大单日跌幅。10年期美国国债收益率飙升11个基点至六个月高点4.51%，美元指数（DXY）大涨1%至两年来的高点，而黄金价格则较前一日收盘价下跌2.3%。

我们预计美联储将进一步降息，特朗普提出的减税和放松监管措施也将在未来6-12个月内支撑美国经济增长和企业盈利取得突出表现。因此，投资者可利用市场回调机会增持美国股票和高收益债券。通胀复苏是一个主要风险，可通过超配黄金来减轻这一风险。

美联储暗示将放慢降息步伐，股票、债券、黄金应声下跌，美元走升

资料来源：彭博终端、渣打银行

美联储降息25个基点，为本轮宽松周期中的第三次降息

资料来源：彭博终端、渣打银行

背景

美联储的谨慎态度源于经济稳健增长和依然高企的通胀。美联储调整预测，认为明年降息步伐会放慢，只因此前数据显示美国经济和就业市场具有韧性的数据，亚特兰大联储的GDPNow模型预测，继第三季度经济增长2.8%之后，第四季度年化GDP增长率将达到3.2%。与此同时，过去六个月美国平均净增岗位14.3万个，使失业率接近美联储的长期目标。此外，美国反通胀进程在近几个月陷入停滞，年化核心通胀率维持在3.3%，远高于美联储2%的目标。

特朗普政策的不确定性。美联储主席鲍威尔表示，降息后，“货币政策立场现在明显不那么紧缩”，货币政策决策者“需要花时间，戒骄戒躁，非常仔细评估地”下任政府的施政方略。特朗普对外加征关税、对内减税和限制移民的政策的具体实施范围可能会对美国经济增长和通胀前景产生影响。

对市场友好的政府？特朗普提名华尔街老将斯科特·贝森特为财政部长，这让我们相信，下届政府将致力于实现非通胀型增长，并对市场反馈保持敏感。这种情形应该能够维持反通胀趋势，使美联储能够在2025年再降息75个基点。政府是否分阶段实施加征关税的措施来作为谈判筹码，以及减税和放松监管政策的具体力度，将是未来几个月市场的关注重点。

美联储预计降息速度将放缓，同时调升增长和通胀预测

资料来源：彭博终端、渣打银行

对投资者的影响？

股票

逢低买入。由于美联储暗示降息步伐将放缓，昨晚美股大跌之后，美国股市可能会进一步盘整，但美联储计划继续降息这点对美国股市来说是积极的。由于2025年盈利增长预计将加速，从而长期推动美国股市上涨，因此可借此机会增加美股敞口。我们预计标普500指数的短期支撑位在5860点，之后是5674点。我们对该指数未来12个月的目标价为6650点。

我们在美国的择机买入思路包括：（1）科技和（2）通信服务行业，（3）大型银行和（4）地区性银行，以及（5）小盘股。强劲的经济增长对这些行业有利，尤其利好更加专注于国内业务的小盘股。小盘股往往持有更多浮动利率债务，因此能直接从降息中受益。人工智能领域的不断发展支撑着科技和通信行业的增长。这些成长型行业的估值也因利率下降而受益，因为利率下降会减轻对未来现金流的折现。随着降息步伐放缓，大型银行和地区性银行面临的净息差缩窄的不利因素减弱。此外，我们预计经济持续增长将抵消息差压力，而即将上任的特朗普政府实施的放松监管政策将成为银行业的重大利好。

预计2025年企业盈利增长提速，并将驱动美股走高

资料来源：LSEG I/B/E/S、渣打银行

债券

锁定高企的收益率。我们认为，美联储会议后债券收益率飙升，使得锁定当前收益率以获取长期固定收益变得更加具有吸引力。美联储决议后，作为基准的10年期美国国债收益率收于4.51%，突破了4.47%的关键阻力位。市场仍预计美联储将在2025年12月底前将基准利率下调至4.00%（即继续降息50个基点）。

在未来6至12个月内，我们预计美联储将继续降息，引导经济实现软着陆，尤其是如果得到特朗普政府支持增长政策的进一步支持的话。虽然通胀居高不下是一大风险，但我们认为当前市场的通胀预期过高。我们预计，随着市场对美联储降息的预期趋同于我们的预期（即明年再降息75个基点，当前市场预期为50个基点），10年期美国国债收益率将在2025年12月底前下降至4.00%-4.25%。

在此背景下，可趁当前的收益率水平锁定长期固定收益。我们仍然将发达市场投资级政府债视为核心持仓，并认为在强劲经济增长和有限信用风险的加持下，超配发达市场高收益债是合理的。

预计降息预期的重新定价将驱动债券收益率在未来数月内走低

资料来源：彭博终端、渣打银行

外汇

美元料将区间波动。我们认为利率展望会支持美元区间波动。降息通常会削弱美元，因为较低的利率会降低货币的吸引力。然而，美联储对进一步宽松货币政策持谨慎态度的信号可能会限制美元的跌幅。

从技术面来看，美元指数（DXY）已处于超买状态，但动量指标（MACD）显示仍有温和的上行动力持续存在。如果美元指数能突破并站稳108.2，那么可能会为测试下一个阻力位109铺平道路。然而，在此之后，预计该指数在未来1至3个月内将区间波动。长期来看，焦点可能会重新转向美国的财政和贸易政策以及欧元区利率，这将支撑美元区间波动。

美联储放慢降息步伐意味着房地产和美元下行风险温和

资料来源：彭博终端、渣打银行

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