有研新材料股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要从事电子薄膜及贵金属材料、稀土材料、红外光学及光电材料、生物医用材料研究、开发、生产、销售。主要产品有集成电路用薄膜材料、贵金属、稀土金属、磁性材料及磁、特种红外光学、发光材料、生物医用材料及口腔医疗器械。
根据有研新材2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收45.39亿元，同比下降19.64%。扣非净利润2,864.73万元，同比下降24.58%。有研新材2024年半年度净利润304.21万元，业绩同比大幅下降93.34%。
主营业务构成
公司主要产品包括高纯/超高纯金属材料和稀土材料两项，其中高纯/超高纯金属材料占比74.09%，稀土材料占比24.03%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低19.64%，净利润同比大幅降低93.34%
2024年半年度，有研新材营业总收入为45.39亿元，去年同期为56.48亿元，同比下降19.64%，净利润为304.21万元，去年同期为4,564.75万元，同比大幅下降93.34%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为2,527.39万元，去年同期为1,410.33万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3,105.48万元，去年同期为8,085.22万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降61.59%
主要财务数据表
2024年半年度主营业务利润为3,105.48万元，去年同期为8,085.22万元，同比大幅下降61.59%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为45.39亿元，同比下降19.64%；（2）毛利率本期为5.31%，同比有所下降了0.06%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2,527.39万元，占净利润比重为830.82%，较去年同期增加79.21%。
其他收益明细
金融投资收益逐年递增
1、金融投资4.63亿元，收益占净利润221.45%，投资主体的重心由风险投资转变为理财投资
在2024年半年度报告中，有研新材用于金融投资的资产为4.63亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为673.66万元，是净利润304.21万元的2.21倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023半年度金融投资资产表
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财结构性存款等取得的投资收益和交易性金融资产。
2024半年度金融投资收益来源方式
2、金融投资收益逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2022年中的1.86亿元大幅上升至2024年中的4.63亿元，变化率为149.53%，且企业的金融投资收益持续大幅上升，由2022年中的-29.75万元大幅上升至2024年中的673.66万元，变化率为23.65倍。
长期趋势表格
应收账款周转率持续下降，应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计9.51亿元，占总资产的13.34%，相较于去年同期的7.04亿元大幅增长35.12%。
1、坏账损失215.75万元
2024年半年度，企业信用减值损失218.64万元，导致企业净利润从盈利522.85万元下降至盈利304.21万元，其中主要是应收账款坏账损失215.75万元。
净利润及信用减值损失表
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计214.78万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备214.78万元。
坏账准备情况表
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对LEE-TECHCO.,LTD.计提了0.97万元的减值准备。
按单项计提坏账准备情况表
按账龄计提
本期主要为关联方组合新增坏账准备。
按组合计提坏账准备
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为6.11。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从10天增加到了29天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账141.07万元，2021年中计提坏账17.35万元，2022年中计提坏账82.72万元，2023年中计提坏账29.69万元，2024年中计提坏账215.75万元。）
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为2.66，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从25天增加到了67天，企业存货周转能力下降，2024年半年度有研新材存货余额合计18.81亿元，占总资产的27.04%，同比去年的15.27亿元增长23.16%。
（注：2020年中计提存货472.58万元。）
在建工程余额大幅减少
2024半年度，有研新材在建工程余额合计6,695.51万元，相较期初的1.15亿元大幅下降了41.69%。主要在建的重要工程是靶材扩产项目。
重要在建工程项目概况
靶材扩产项目（转入固定资产项目）
建设目标：有研亿金新材料有限公司靶材扩产项目的建设目标是优化和改善靶材产品结构和生产工艺，使靶材产能达到73,000块/年，将技术优势转化为产业优势，增强规模效益，降低生产成本，提升行业竞争力和市场占有率，提高盈利能力，同时解决公司目前产品结构中高端产品占比较少，靶材产能受限的问题。
建设内容：德州基地新建项目主要包括厂房、综合办公楼等建（构）筑物的建设、装修，设备购置与安装调试等，新基地土地面积140亩，建设面积43,000平米；昌平基地提升项目主要是现有厂房、设备的升级优化。
建设时间和周期：德州基地新建项目建设期18个月，昌平基地提升项目升级改造期12个月，预计2025年底前达产。
预期收益：通过项目建设，有研新材将实现技术优势向产业优势的转化，增强规模效益，降低生产成本，提升行业竞争力和市场占有率，提高盈利能力，有助于公司近期提升经济效益，远期持续保持市场竞争力，实现更好更快的高质量发展。
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2024年半年度，有研新材的其他流动资产合计3.61亿元，占总资产的5.07%，相较于年初的9,001.66万元大幅增长301.42%。
主要原因是国债逆回购、天天利等增加2.42亿元。
2024半年度其他流动资产结构
同行分析比较
1、主营构成比较
2024年中报企业主营结构比较
2、财务指标比较
2024年中报企业财务指标比较
以上5家公司中，安泰科技的毛利率最高，为17.6%，有研新材的毛利率最低，为5.31%。
3、其他指标比较
2024年中报企业其他指标比较
4、员工情况比较
2023年企业员工情况比较
根据2023年年报显示，上述5家公司中，安泰科技的研发人员比重最高，为16.33%，华达新材的研发人员比重最低，为11.98%。
总结
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年半年度的首次亏损，近3年半年度扣非净利润持续下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3,105.48万元，较去年同期大幅下降。
2024年半年度扣非净利润亏损917.11万元，由于非经常性损益贡献了1,221.32万元，净利润盈利304.21万元。
值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅减少，有可能为后期带来利润上的飞跃。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
经营评分：53总排名：3658/5338
行业排名（半导体材料）：14/20
半导体材料行业经营评分排名前三名
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年11月08日）
可以看到，有研新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年11月08日，有研新材的PE-TTM是61.47，而半导体材料行业的PE-TTM是64.58，有研新材低于半导体材料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
有研新材神奇公式排名
行业排名前3公司神奇公式排名
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