为了押注一个充满希望的未来，资本助推之下，很多科技公司在财务持续亏损乃至扩大的情况下冲刺上市似乎成了常态中的常态。今天在港交所实现IPO的“协作机器人第一股”越疆科技也不例外。在此之前，越疆科技初步提交上市资料时就被不少人形容为“流血上市”、“抢滩登陆”，原因在于其过去三年亏损额的不断拉大，2023年年内亏损达到1.03亿元，占到总营收的36%，而在2021和2022年，年内亏损额占收入的比例还保持在20%的水准。![]()
国内很多科技公司上市时都爱争一个“第一股”的名头，但什么时候能成为市场第一、盈利能力第一、技术创新第一才是真正的考验，完成IPO的越疆科技依旧任重道远。越疆机器人成立于2015年，创始人刘培超毕业于山大机械工程系，核心技术团队是由来自山大、中科院、哈工大的人才组成。官方资料显示，其团队开发的协作机器人主要分为四轴和六轴两大类，负载能力介于0.25千克至20千克不等，在过去一年，六轴类产品带来的收入逐渐超过四轴和其他复合机器人产品，占总营收的46.8%，工业和教育是其产品主要的应用场景和创收来源。虽然快到了第10个发展年头，但从公开的财报数据来看，依旧是入不敷出。2021年至2023年，越疆科技的净利润分别亏损4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元，2024年上半年，其净亏损5988.3万元。
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为啥会一直亏损呢？首先，硬性研发投入在逐年增长，这个想少也少不了。据其提交的上市资料表示，研发团队有140位左右机器人专家和工程师，具备协作机器人方面的全栈技术积累，2021年、2022年及2023年，其研发开支分别为4690万元、5210万元和7050万元，分别占年度总收入26.9%、21.6%及 24.6%，复合年增长率为22.6%。![]()
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其次，花钱的大头铺在了销售和经销开支方面。财报数据显示2023年销售和经销开支占到了收入的44.4%，从2024年上半年的数据来看这一比例仍有持续扩大的势头。另外，随着原材料（伺服器、电机、控制器、减速器、传感器等）价格上涨和间接成本（设备折旧、生产设施）的增加，其整体的销售成本在水涨船高，2021年至2023年，越疆科技的销售成本分别达到8623.4 万元、1.43亿元及1.62 亿元，分别占到收入的49.5%、59.2%及56.5%。![]()
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不容乐观的是毛利率下滑厉害。可能因为同行竞争加剧、价格战、供应链波动和原材料成本上升等因素，越疆科技的毛利率从2021年的50.5%直接下滑至2022年的40.8%，尽管2023年略回升至43.5%，但随着市场竞争加剧，重回50%以上的整体毛利水平可能很难再达到，如果继续走低则其造血能力还会不断承压。而从其毛利市场分布来看，主要下降原因还是来自中国内地市场毛利的急剧下滑，其在欧美、亚太市场的毛利采取了提升策略来弥补这一点，在美洲市场2023年具有55.9%的毛利率水平，但随着各国科技公司在协作机器人市场的发力，出海市场是否会持续为这样的高毛利买单是个未知数。
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另外，市场份额方面，包括越疆科技在内的国产厂商如（遨博智能、节卡股份、大象机器人等）目前占据的市场优势在于出货量方面，但从收入水平层面来看，出货量全球排名第二占出货市场13%的越疆科技，收入水平放眼全球同行只能排到第7位，占收入市场份额仅为3.6%。![]()
全球协作机器人市场高度分散且具有区域特色，比如欧美、日韩等发达国家地区本来的机器人产业水平就比较高，对于协作机器人市场的发力未来可能会更加迅猛。中短期来看，是“内外双卷”的局面，虽然越疆科技成为了所谓的国内协作机器人第一股，但在目前同行技术产品难以拉开明显代差的情况下，越疆科技要么在国内市场占据绝对市场份额甩开对手一个更大的身位，要们能在海外市场扛得过国际竞争持续扩大市场占有率提振收入水平，否则想要实现扭亏为盈是比较难的，如果再有巨头公司入局降维打击，财务报表就会雪上加霜。在国内协作机器人赛道，越疆与节卡、遨博两家公司并称协作机器人“三杰”，其他两家的竞争势头都不弱。2023年，节卡机器人递表科创板，目前传来中止审核的消息下一步进展有待观望，前不久，遨博智能也传出已启动科创板上市计划。随着越疆率先完成IPO，另外两家的步伐想必会加速跟进，展开新维度上的竞争，但在不同的应用场景之下，越疆可能讨不到太多国内市场优势，因为国内内卷的相当厉害。
根据IDC在2024年10月发布的中国协作机器人市场份额2023研究报告显示，中国协作机器人市场整体规模超14.8亿元人民币，产品覆盖4轴、6轴、7轴等多种自由度协作机器人，销售出货量超3万台。整体来看入局厂商越来越多，虽然遨博智能、节卡机器人、越疆、优傲、艾利特、大族机器人、睿尔曼等厂商在市场中占据主要市场份额，但仍有很多厂商不断杀入这个赛道。而从行业应用来看，工业领域仍然是主流场景，如汽车及零部件、3C电子、金属加工等自动化生产产线应用，市场规模超11亿元占据整体份额约74.5%，但在这方面，遨博和节卡两家领先同行，越疆甚至都没出现在前五之列。非工业领域市场规模约为3.8亿元，虽然越疆能占到13.7%，但仍然也被遨博27.8%的市场份额强压一头，身后还有睿尔曼、优傲、艾利特等虎视眈眈，虽然上市抢先了一步，但想在国内市场打好一个翻身仗并没那么简单。![]()
有意思的是，在很多份国外的市场调研报告中，遨博机器人出现的频率要比越疆还要高，经常被视为是中国协作机器人领域的竞争目标，越疆在国际市场上相比对手的影响力似乎还是有待提高。
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根据polarismarketresearch发布的市场研究报告分析，预计到2030年全球协作机器人市场规模将达到118亿美元，2024年至2030年预测期内复合年增长率为35.2%。
就区域发展特点而言，预计欧洲、美国企业仍占据市场主导地位，且啃下了相当大的收入份额部分，他们在汽车、电子、制造、医疗保健和物流等各个行业的整合会进一步增加，促使欧美企业的更大市场扩张，加之欧洲强大的精密工业基础，为协作机器人的研发部署提供了有利的基础和环境。
而以中、日、韩为代表的亚太地区在预测期内会成为增长最快的应用市场和新兴技术势力。由于各地区政府的努力，协作机器人在推动工业增长和提高竞争力方面得到广泛认可，政府目前已出台各种举措、政策和财政支持机制，以鼓励广泛采用和发展协作机器人，并为企业采用自动化技术创造有利条件，推动企业出海发展。
期待这批上市后的中国协作机器人企业不光是为了资本游戏，而能真正的让中国机器人走向世界，成为强有力的国际竞争引领者和创新者。
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