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与2020年、2016年相比，2024年美国大选选情有哪些变化？
整体看，美国民众对大选的参与热情高于2016年、但低于2020年，2024年民主党普选票降幅更大。特朗普2024年普选票、选举人票均有优势，2016主要依托摇摆州选举人票“赢者通吃”原则获胜。
（一）与2020年相比：2024年民众投票参与率不及2020年，特朗普普选票和选举人票均明显占优、6个关键摇摆州“蓝变红”，共和党大概率可主导两院
普选票方面，两党普选票数相较2020年均有下降、民主党候选人普选票数下降更为明显。看得票数，截至11月9日[2]，2024年特朗普和哈里斯普选票票数分别为7,467.5万张、7,114.7万张，较2020年特朗普、拜登分别下降0.6%、12.5%。看得票率，2024年特朗普为50.3%，超过2020年3.4个百分点；2024年哈里斯为47.8%，不及2020年拜登的51.3%。
选举人票方面，2024年，特朗普赢得了312张选举人票；2020年，拜登赢得232张选举人票获胜。看传统票仓，2024年和2020年均未出现传统票仓变盘。看摇摆州，2024年，特朗普赢得全部7个关键摇摆州[3]选举人票（合计93张），其中，6个关键摇摆州（“蓝变红”，由2020年支持民主党转为2024年支持共和党）。
两院选举方面，2024年截至美东时间11月11日早3点，共和党获得了众议院216个席位，距离主导众议院还差两个席位（216/435,10个未定），以及参议院的52个多数席位（52/100），共和党大概率赢得两院主导权。2020年，民主党获得了众议院的222个多数席位（222/435），并获得了参议院的53个多数席位（53/100）, 赢得了两院的控制权。
（二）与2016年相比：2024年民众投票参与率超过2016年，2016特朗普主要通过选举人票数占优获胜、赢得5个摇摆州支持，共和党获得国会两院主导权
选举人票方面，2024年特朗普胜选，较2016年胜率有所提升，共赢得312张选举人票，超过2016年的306张。传统票仓，2024年没有传统票仓变盘，2016年爱荷华州、俄亥俄州和佛罗里达州出现了蓝翻红。摇摆州，2024年特朗普除了维持2016年优势外，还赢得了内华达州。
普选票方面，2024年民众参与率较2016年有所上升，两党普选票票数均超过了2016年，2024年特朗普普选票票数、得票率分别为7,467.5万张、50.3%，超过了2016年的6,298.5万张、46.4%。值得关注的是，2016年特朗普的普选票票数和得票率均小于民主党候选人（6,585.3万张、48.5%），但是通过关键摇摆州的胜利[4]，获得更多选举人票取胜。
两院方面，2016年，参议院，共和党获得52个多数席位，2024届选举中获得52个；众议院，2016年共和党获得241个席位，2024届选举目前共和党获得了216个席位少于2016年（见图表1-4）。
特朗普上一任期内（2017.1-2021.1），中美金融市场走势回顾
（一）美国资产价格：股债同涨、美元走弱
特朗普上一个任期内（2017年1月至2021年1月期间[5]），美联储从加息周期转向降息周期，其中，2017-2018年加息，2019年降息。具体看：
美股走势强劲，科技板块领涨，期内标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别收涨68%、57%、138%。
美元指数和美债利率下行，期内美元指数累计跌10.5%，10年期美债利率在2018年底起先于美联储降息明显下行，特朗普整个任期内累计下降152BP（见图表5）。
（二）中国资产价格：股汇收涨，国际资金延续流入
人民币汇率波动收升（USDCNH:-5.2%、USDCNY：-5.7%[6]）：2018年贸易摩擦后，人民币汇率在2018-2019连续两年收跌，但2020年新冠疫情后，中国以最快速度抑制疫情蔓延，出口大幅增长，提振人民币汇率走升。
港股波动收涨（+28.6%）：期间受贸易摩擦、香港本地社会事件、新冠疫情等叠加影响，恒指2017-2020年年度变动分别为：+35.1%、-13.6%、+9.1%、-3.4%，有两年年度收涨。整体看，特朗普上一任期内恒指整体波动收涨约28.6%。
A股波动收涨（+15%）：按年度涨跌看，2018年在贸易摩擦升温等因素影响下，上证指数跌24.6%；2017、2019和2020则分别收涨5.5%、22.3%、13.9%。
国际资金延续流入，其中，配置中国内地上市公司（包括在A股、H股和美股上市的中国企业）资金净流入规模累计达到584亿美元，配置香港上市公司（仅指香港本地上市公司）的资金净流入规模累计为46亿美元，相较于拜登执政期间（2021年1月-2024年9月）累计资金净流入规模（分别为3,386.2亿美元、205.5亿美元）较小；但与奥巴马执政时期（2013年1月-2017年1月）比，国际资金延续流入（当时为累计资金净流出509.5亿美元、6.2亿美元）（见图表6）。三任美国总统任期内美联储政策方向的差异，对国际资金流动有较大影响。奥巴马第二个任期内，美联储退出量化宽松政策，高利率吸引资金回流；特朗普第一个任期内，美联储从加息转向降息周期；拜登任期内，美联储历经了降息-加息-降息的政策调整。
2024年美国大选中美金融市场表现及前瞻
（一）11月5日-11月7日大选期间金融市场表现
1．美国资产价格：美股、比特币强势走升，美元小幅收涨、美债利率波动收平。
大选日前，金融市场“特朗普交易”已提前抢跑，大选当日美东时间11月5日金融市场持续波动，大选结果基本明确后，市场交易有所分化，具体看：
美股连创新高。股指看，11月5日大选日开启，美股波动收涨；11月6日特朗普宣布赢得大选后，美股大涨，三大股指收于纪录高位；11月7日，“特朗普交易”延续叠加美联储议息会议再度降息25BP影响，美股大盘续涨，标普500和纳斯达克指数再创新高。11月5日-7日，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别累计收涨4.6%、4.6%、6.0%。板块看，信息技术（+6.1%）、金融（+5.4%）、可选消费（+5.5%）领涨；特朗普概念股短暂获利了结，特朗普媒体科技收跌近19%，软件公司Phunware跌7%，视频平台Rumble 跌0.7%。
美元指数冲高回落、小幅收涨。大选日初期，特朗普和哈里斯胜负未定前，美元指数小幅走低，一度跌破103.4水平；特朗普胜选后，美元指数盘中冲高至105.45，为7月以来新高；随后美联储如期降息25BP，美元指数有所回落，截至11月7日，美元指数收报约104.34。11月5日-7日，美元指数累计上涨0.43%。
美债利率先涨后落。大选日美债利率走升，10年期美债利率于7月6日收报4.42%，为7月初以来的高位，11月7日伴随美联储降息，美债利率小幅回落。11月5日-7日，10年期美债利率收平，收报4.31%；大选当日，美债利率曲线明显趋陡。
油价先跌后升、小幅收涨。市场预期特朗普产业、地缘政策提高全球石油供应、冲击全球石油需求，台风或影响墨西哥湾石油产量，油价波动，先跌后升。11月5日-7日，WTI原油期货累计收涨1.25%，截至11月7日WTI原油期货收报72.36美元/桶。
黄金先跌后回升、累计收跌。11月5日-7日，COMEX黄金期货累计跌1.36%，截至11月7日，COMEX黄金期货收报2699.1美元/盎司。大选结果基本明确、未发生非预期事件，市场预期乌克兰危机等地缘焦灼局势或可尽快结束，不确定性下降后金价高位有所回调。
比特币强势走升。特朗普胜选交易升温，11月5日-7日，比特币三日连涨、累计收涨11.8%。截至11月11日比特币涨超8万美元关口（见图表7-11）。
2、中国资产价格：港股、A股波动收涨，人民币、港币汇率时点性走弱后回升。
港股先跌后升、小幅收涨。美国大选投票期间，港股市场波动，11月6日，伴随特朗普得票率上升、离岸人民币汇率时点走弱、港股有所承压。市场亦观望中国人大常委会政策，叠加内地出口数据胜预期，离岸人民币汇率回稳，港股市场情绪回暖，11月7日恒指收涨，收报20953.34点。11月5日-7日，恒指累计收涨1.9%。
A股波动收涨4.8%。11月6日，上证综指微跌3点；11月7日，出口数据胜预期叠加中国人大常委会利好政策憧憬，带动上证指数收涨2.57%，收报3470点。11月5日-7日，上证综指累计收涨4.8%。
人民币和港币汇率时点性走弱后回升。离岸人民币汇率盘中最低跌至7.2115，是近3个月以来的最低水平，7号后回补了部分跌势；港元汇率仅短暂小幅走弱，随后两日重新回升（见图表12-15）。
（二）“特朗普2.0时代”金融市场表现前瞻
美股或波动走升，利好科技、传统能源、金融和传统制造业等板块，需关注潜在不确定性引致市场波动。整体看，减税、放松监管等政策有助于短期经济增长，叠加美联储正处于降息周期，流动性整体宽裕；结构上，吸引制造业回流，放松金融、AI、数字货币等领域监管有助于提升本土企业盈利预期，利好美股尤其是科技、传统能源、金融和传统制造业等板块，但受到贸易保护反噬的消费、零售、农业等板块可能承压。需要关注的是，当前美股估值处于相对高位，需要持续关注AI等创新企业业绩表现，美联储降息预期变化，增加关税率的路径及影响，减税、放松监管等政策推行节奏等，可能出现预期差引致市场高波动。
利率曲线或呈“陡峭化”趋势，年底前美债利率大概率窄幅波动，降息周期内仍有波折下行空间。年底前，12月美联储降息预期变化、从新政府人事安排角度预判特朗普政策实施路径等，预计是影响美债利率走势的主要因素，美债利率可能在4.5%以内波动。降息周期内，从11月FOMC会议后Fedwatch数据看，市场预计12月到2025年末还有约75BP的降息空间，伴随降息持续落地，美债利率仍有下行空间，但幅度和节奏仍有“不确定性”。整体看，美国经济仍呈韧性，美联储开启降息周期，美国经济大概率软着陆，特朗普对内减税、对外加征关税以及更为严格的移民政策等，增加了美国可能面临的二次通胀压力，根据PIIE的预测，到2026年任期结束，特朗普政策将推升美国通胀4.1至7.4个百分点；同时，宽松的财政政策带来市场对于美债供给担忧，多因素共同推升长端美债利率中枢，美债利率曲线或“陡峭化”。回顾9月初至11月8日的数据，短端的3个月期美债利率跌58BP，中期的2年期和10年期美债利率，分别升35BP、39BP，长端30年期美债利率升27BP，整体美债利率曲线趋陡（见图表16）。
降息周期内美元指数料延续偏强表现，短期内人民币汇率大概率延续双向波动走势。短期内，美联储延续降息但市场预期美国经济向好、美联储降息终点走高，叠加欧洲、日本经济及政局不确定性偏高，仍支持美元指数表现。但特朗普有意通过“弱美元”提振美国制造业和出口竞争力，仍需持续观察后续政策落地效果，特别是美联储政策路径变化。短期内，人民币汇率大概率延续双向波动走势，详见前期报告《短期人民币汇率料呈双向波动走势—香港离岸人民币市场观察（2024年10月刊）》。
A股和港股趋势向好，短期走势预计温和偏强。从历史分析不难看出，美国政治周期对中国资产价格影响有限，美联储货币政策方向、中国经济政策及增长表现是根本影响因素。短期内，市场观望特朗普政府加征关税等政策落地节奏、内地积极政策显效的路径，相关消息或数据可能引致市场时点波动，但全国人大积极部署支持性财政政策，创新性货币金融工具料亦相机组合发力，仍持续提振中国资产配置吸引力。趋势看，中国经济持续高质量深化转型，前期一揽子创新性资本市场直接支持工具、鼓励资本市场对外开放等，都支持资本市场在储蓄—投资转化、财富效应-消费升级等经济循环中发挥更积极作用，都有利于中国资产价格趋势走升。
基准情形下，大宗商品市场中长期利多黄金、利空原油，短期或仍有波动。金价短期波动承压，但在全球地缘形势延续复杂，以及美国再通胀风险抬升基本预期下，市场整体仍然看多黄金的中长期走势。另外，新兴市场央行购金的空间有望从低位进一步打开，进一步支持黄金的配置价值提升。特朗普政府能源、地缘等政策利空原油价格，但短期地缘形势、需求前景仍有不确定性，油价走势仍然偏波动。
[1] 上一位为格罗弗·克利夫兰总统，他分别在1885年3月-1889年3月、1893年3月-1897年3月任职第22、24任美国总统。
[2]数据来源于CNN，最新访问时间2024年11月11日，网址https://edition.cnn.com/election/2024/results
[3] 包括密歇根州、亚利桑那州、威斯康星州、佐治亚州、内华达州和宾夕法尼亚州。
[4] 2016年，特朗普赢得了密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州和佛罗里达州的75张选举人票。
[5] 数据区间为2017年1月20日特朗普宣誓就职至2021年1月19日，下同。
[6] 数据区间为2017年1月20日特朗普宣誓就职至2021年1月19日，下同。
