互换便利不仅增加了金融机构参与数量，同时也扩大证券基金公司参与范围，这对促进市场稳定和提振市场信心均具有积极意义。低波红利股和指数ETF是这些金融机构投资的主要方向。
作者 | 朱华雷
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2025年1月2日，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，本次操作金额550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。
伴随第二次互换便利操作，多项政策“红利”落地，比如质押品范围进一步扩大、互换便利费率下降、中国结算特批为互换便利质押登记降费等，进一步提升操作效率，降低机构成本。
在质押品扩围方面，允许参与机构提交持有的限售股、港股通项下持有股票等，大幅提升可用质押品范围，有利于机构提升资源使用效率。
在互换便利费率方面，1月2日人民银行公布中标费率，由首次的20bp降至10bp，进一步降低了机构成本。
中国结算特批为互换便利质押登记降费。为支持建立增强资本市场内在稳定性长效机制，更好服务保障市场机构参与证券、基金、保险公司互换便利业务，中国结算发布通知，自2025年1月2日起，对参与互换便利业务的证券、基金、保险公司涉及的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施，其中港股通证券质押登记费按所质押股数（份额）为基础收取。
这些优惠措施的设施，降低了参与机构成本，有利于现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务覆盖面和灵活性，为市场带来更多持续性“活水”。
从上一批参与机构的投资方向和效果来看，部分公司通过集中、大额投资低波红利股票，进行长线持有策略，为市场引入稳定资金；部分公司发挥择时和组合投资专业能力，动态增加篮子股和指数ETF持仓，在市场出现向下波动时增加投入，积极发挥稳市作用。
此次，互换便利不仅增加了金融机构参与数量，同时也扩大证券基金公司参与范围，这对促进市场稳定和提振市场信心均具有积极意义。
从参与互换便利金融机构的投向来看，低波红利股和指数ETF是这些金融机构投资的主要方向，目前，市场中对应的低波红利股以及对应的指数ETF有以下几个方向：
1、931***：该指数通过分红稳定性+可持续性筛选、分红水平筛选、低波动选样、股息率加权等方式，精选出100只连续分红、股息率较高且波动率较低的红利股票。行业分布均衡，前十大行业包括银行、公用事业、交运、非银金融、建筑装饰、基础化工、家电、医药生物等。
2、931***：从沪深市场中选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司证券作为指数样本，反映红利低波动策略在沪深市场的整体表现。
3、719***：该指数的前十大权重股包括长江电力、大秦铁路、建设银行、农业银行、北京银行、交通银行、川投能源、贵州茅台、国投电力、伊利股份等，涉及公用事业、工业、金融、必需消费品等行业。
4、563***：结合红利策略和低波策略于一身的ETF产品，可以作为投资低波动红利股的工具。
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