结合昨天的文章，和PPI-CPI被删的那篇，画了个图——
围绕在个人现金流的是三个去向——
如果是3比较多，则会利好四个方向+1类人口——
而产业出海+有效需求不振，是“相互呼应”的，从某种角度看，这是相互平行的两条叙事线，见昨天文章《M1下行，有意思的花边》。至少目前人民币国际化的程度，还没有达到日元90年代的巅峰（储备占比8%+），还沿着历史的轨迹在走。
图片中很多逻辑都是联动的，比如房价下行，土地收入就会下行，就会影响地方的现金流，地方要么选择举债补充，要么选择降支出，要么要求宏观抬升赤字输血。这个我们都已经看到了发生。
发生了就发生了，关键是这个资金用在哪里，是不是提升了居民收入（不只是工资收入），这个不再赘述。
4个核心点-人口、债务、外资、创新，都是影响经济的变量，它们彼此之间也都有关联，但最底层还是人口，或者说人口结构的边际变化。
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