看了下1-7月31个省市的财政收支情况——
收支缺口最大的是四川。
去翻翻四本账具体明细（截至6月）——
其中，财政补贴社保的情况是1323亿——
也就是说，如果没有财政补贴，社保收支应该是-1000亿+。
前6个月，一般财政收支总的缺口是-3873亿，光补贴社保就占了总缺口的26.1%。
如果拿这补贴额和上半年的税收收入1918亿相比，已经是52.8%，意味着超过一半的税收收入用来填补第四本账社保收支的缺口。
从2020年人口普查数据来看，全国老龄化最严重的前三省份就包括四川——
再看第二本账，上半年政府基金收支是-1370亿，缺口压力不小。
收入端的大头——土地收入仅869亿，但光专项债利息支出就得200亿。
我们都说土地财政不行影响经济和现金流，其实是放大了土地财政的作用，政府基金收入还包括专项债对应的项目收入，才只有42亿。
问题出在哪？出在专项债投下去的这些项目没有合理的收益回报，连利息都的一半都付不起。
问题并不出在房地产疲软，问题本身也不该靠房地产刺激来解决。
这带来的思考是，既然没效益，增加了那么多债务，是否合理？而偿还不了的利息，是否又挤占了其他财政空间？
既然收支缺口那么大，自然就要看看债务。
显性债务方面，截至2023年底，地方一般债+专项债合计为2.02万亿，已经是（一般财政收入+政府基金收入）的201%。
隐性债务方面，截至2023年底，报表公开的城投有息债务大概是5.5万亿，两者合计7.52万亿，是两本账收入的750%之多！
假如隐性债务的平均利率为5%，则一年应付利息2750亿，也就是上半年的税收收入不足以支付（补贴社保+隐债利息）这两个支出。
在讨论中日人口问题时，学者们都会提到一个词——未富先老，来表示中式老龄化更加严峻；
但如果看待财政问题，我觉得还要加入一个——高债先老，来表示中债的财政刺激空间并不如有些人想得那么大。
而超长期债券市场，似乎正在定价——
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