产业投资CVC大潮袭来，你准备好了吗？
文摘
2024-11-14 19:09
广东
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今年以来，一级市场一个普遍感受是，投资机构出手越来越谨慎。根据投中研究院数据显示，2024年10月，投资案例数量609起，环比下降25.6%，同比下降11.6%。今年二季度以来VC/PE投资市场整体略显疲态，10月投资交易数量降至近年冰点。但就是在这种大环境下，一家大模型公司却开始了“疯狂”投资，那就是智谱AI。
据IT桔子数据显示，自2023年起，智谱AI已经投资了15个项目，其中今年就高达8次，更斥资数亿元收购了聆心智能。
这样的投资强度，甚至比红杉、金沙江创投等一线机构还要猛。凭借7个月投资8家公司的成绩，也让智谱成为近年来投资最猛的AI公司。从方向上看，智谱对大模型产业上中下游进行了全方位的覆盖，既包括行云集成电路、无问芯穹、基流科技等基础设施公司，也有面壁智能、生数科技等模型层公司。而在应用层，智谱也拿下了不少明星项目，比如面向法律领域的幂律智能，还有前妙鸭产品经理张月光的创业公司沐言智能。智谱“疯狂”出手投资，其实正是当下中国CVC产业投资发展的一个缩影。今年以来，创业投资领域不断推出利好政策，CVC作为一级市场的重要组成部分，正迎来蓬勃发展的良机。最新数据显示，2024年上半年，中国近8000家产业集团通过直接投资或其下属平台参与了股权投资，累计完成的CVC投资总额超过了2.75万亿元。国内CVC最早可以追溯到1998年，世界知名互联网巨头Intel开始在中国进行布局，其首笔投资为对搜狐210亿美元的投资，在此之后国内CVC开始萌芽，纷纷展开投资活动。在FOFWEEKLY发布的《2024中国CVC影响力报告》中，把中国CVC发展历程大致分为三个阶段：这一阶段投资数量和规模都较少，我国大力鼓励境外投资机构在我国设立投资基金，国内产业资本数量较少，主要以互联网资本为主，整体活跃度较低。2.0时代：互联网产业资本大爆发 ，2014年前后随着双创时代到来、创业板窗口开启，进入中国移动互联网行业高速发展期，市场“热钱”涌动，这段时间产业资本以互联网企业为主导，腾讯、百度、阿里等公司在此期间广泛布局，2015年的投资频率同比增加近一倍，这个阶段CVC每年的投资数平均不低于3300起。从中美贸易冲突开始，科技制造和产业链安全成为发展的重中之重，同时互联网热潮消退，进入产业互通互联、产业科技创新的时代，产业资本主力军转变为高精制造领域的公司。而近年来，以投资“硬科技”领域为主的CVC模式，正在成为培育“独角兽”的主力军。全球最大人工智能独角兽 OpenAI——即是CVC培育成功的典型案例。在2022年底OpenAI推出ChatGPT引发全球 AI 热潮前，微软先后在2019 年、2021年连续两次投资 OpenAI，在其引发全球AI 热潮后，2023年1月，微软更是承诺在未来 10 年内继续以云计算服务的形式，向其追加投资100亿美元。截止目前，OpenAI公司估值已达到1570亿美元。在当前的市场环境下，许多企业认识到，单纯依赖传统的投资模式已无法满足市场需求。因此，企业通过设立CVC，不仅能够获取资本回报，还能在战略层面上加强自身的竞争力。随着产业链的不断延伸和市场环境的变化，CVC将发挥更大的作用，为中国资本市场注入新的活力。CVC的全称是“Corporate Venture Capital”，即“企业风险投资”。CVC是风险投资的一种特殊形式，起源于20世纪60年代美国，从当时创新周期最紧迫的医药行业开始发展起来。美国风险投资协会将CVC定义为非金融类公司的风险投资项目，或其附属投资部门对投资组合企业进行的直接投资。CVC相较传统VC而言，除了可以实现财务回报外，更多是围绕公司业务本身进行战略布局，通过投资孵化、并购等方式以巩固行业地位实现更多元的发展。CVC：①主要由企业方发起，企业自有资金是CVC资本的主要来源。这些企业通常有自己的主营业务，除了追求一般意义上的财务回报外，CVC还更关注企业发展的战略目标。发起CVC的企业通常希望通过投资来加强其产业链布局、实现技术协同或市场拓展等；②CVC的投资周期往往较长，可能长达10年以上，甚至并不考虑退出。在投后阶段，CVC会给被投企业提供更多的赋能服务，如市场、技术共享以及管理等方面的支持。在投资阶段、投资规模方面往往限制较少，策略相对灵活；③CVC在进行投资决策时需要与集团多个部门协同合作，从而导致决策周期拉长，可能错失投资机会。VC：①即独立风险投资，由GP（General Partner，普通合伙人）和LP（Limited Partner，有限合伙人）构成。GP负责管理基金，而LP则负责出资。在美国，LP通常包括养老基金、大学基金、上市公司、高净值个人等主体；在中国，VC的LP则包括政府引导资金、上市公司和高净值客户等。②VC更看重财务回报，为LP创造更多的收益是其核心目标，VC投资周期通常为5~7年，在投资时通常会更加关注项目的成长潜力和退出机制；③市场化VC的投资决策流程更加精简，能够快速顺应市场变化、及时把握投资机会，但其投资节奏受外部环境因素的影响往往也较大。投资案例：腾讯投资领域广泛，包括游戏、文娱传媒、电商等。截至2022年4月末，腾讯在投企业近520家，其中独角兽企业90余家。腾讯的投资策略重点布局企业服务和文化娱乐，2021年分别投资85起和47起。投资案例：比亚迪主要投资方向包括充电电池业务、手机及电脑零部件及装配服务，以及汽车业务等。截至2022年4月末，涉及的投资企业数量达20余家，投资规模超过70亿。
投资案例：华大基因通过科学技术服务和精准医疗服务，全面布局生命科学和医疗大健康发展行业。截至2022年4月末，华大基因在投企业近25家，投资规模超过5亿。投资案例：小米长江产业基金在业内被称为“半导体CVC三巨头”之一，与华为旗下的哈勃投资以及中芯聚源齐名。小米长江产业基金在芯片半导体投资中，超20%投向设计生产半导体元器件的企业，包括瞻芯电子、速通半导体以及智多晶等。投资案例：自成立以来，哈勃投资已投资超过100家企业，其中集成电路企业占比过半。这些企业涉及半导体上下游产业链，包括半导体材料、半导体制造设备、EDA、封装、测试等，比如鑫耀半导体、瀚天天成、天岳先进和天科合达等。这些投资旨在加强华为在半导体领域的自主可控性，降低对外部供应商的依赖。在哈勃投资的企业中，已有15家成功上市，被称为“IPO收割机”。
从去年开始的大环境下，募资难持续加剧，可投资金缺乏蓄力，导致很多VC机构的投资节奏明显放缓。即便是头部优质机构，投资活跃度与往期相较也降温不少。而CVC作为母公司整体战略的延伸，基本不存在募资的问题，因此在寒冬中明显生存能力更强。尽管CVC在集团母公司的支持下募资与退出压力较轻，投资与赋能也因业务资源支持而具备优势，但其在实际工作中仍面临着母公司资金供给的不确定性、团队股权投资经验不足、在集团内部话语权不足、投资竞争激烈等诸多挑战。
随着CVC和VC的进一步发展，两股力量终会拧在一起，为中国的创业、创新做出更多贡献。
