今天和大家聊聊另一个不得不聊的赛道——消费。
之所以说是不得不聊，
一方面是因为这是正式刺激消费政策发布以来，第一个春节。
而春节又是消费的传统旺季，消费股市场情绪会更高一些。
19年—23年，每年春节前1个月，
除了20年疫情爆发期间和22年大熊市期间。
其他3年，消费板块都表现不错。
另一方面是因为消费赛道极有可能是今后几年A股最核心的大类主线，甚至没有之一。
从客观情况来看，
拉动经济的三驾马车中，
投资（房地产）中短期难言反转。
出口将来大概率会面临贸易战2.0的冲击，
唯一一辆有希望刺激起来的马车就是消费了。
从前三季度的数据来看，最终消费支出对经济增长贡献率处于近年低位：
从政策面来看，
刚刚过去的ZZJ会议和中央工作会议中，
“刺激消费”这件事被摆上了前所未有的重视程度和高度。
近十年的ZZJ会议，头一次把消费摆在这么重要的位置。
ZZJ会议召开后，多朋友也在后台都问网叔：
消费板块怎么样？该怎么投？
今天刚好借着这个机会，和大家聊聊消费赛道。
1.0
之前网叔和大家聊过医药、半导体，都是比较大的赛道，
其实，消费赛道的范围更大，
可谓包罗万象。
只要是为了满足个人日常生活所需，购买、使用商品或接受服务的直接或间接的行为，
都可以被定义为“大消费”。
吃喝旅游是消费，
鞋帽服饰是消费，
甚至汽车这种也算是可选消费的一种。
简单来说，只要是直接面向终端消费者的产品和服务，
都可以被定义为消费。
消费是我们每个人无法避免的活动，
从睁眼开始，一天的时间就无法回避消费。
这也导致，消费的投资回报率上下限都很高，
被大家喜爱、受大家欢迎的消费品会成为大牛股，
但被大家放弃的消费品也会走向没落。
消费板块非常容易走出长牛股，几乎是长牛股最为聚集的板块，
国外自然不必说，可口可乐、吉列这些公司已经牛了半个乃至一个世纪了。
就算在A股这个赚钱效应不明显的市场，
很多企业也走出了长牛的走势。
比如，A股无人不知的贵州茅台：
我们都熟悉的空调企业，美的：
可能大部分人都用过它家产品的，苏泊尔：
这些牛股上涨的背后，并不是资金无缘无故的炒作，
而是实打实的业绩：
贵州茅台：收入从几十亿成长为约2000亿，利润从几个亿成长为约900亿；
美的集团：收入从1000亿成长为4000亿，利润从30亿成长为接近400亿；
苏泊尔：收入从几亿成长为200多亿，利润从几千万成长为20多亿。
在中国过去几十年的发展过程中，
消费股虽然不一定是科技股，
但却是实打实的成长股。
2.0
消费的天，彻底变了！
在人口不断增长，社会财富效应持续爆发的大环境下。
过去十几年的消费，是典型的“增量时代”。
最典型的表现就是消费总额持续高速增长，消费不断升级。
因为需求增速足够快，所以随便一个细分行业，长期来看业绩和股价走势都不错。
但随着人口开始负增长，社会财富效应逐渐萎靡。
过去几十年，消费那种野蛮增长的增量时代，大概率一去不复返了。
消费未来的真正的大机会，隐藏在真正符合政策方向，有增量市场空间的细分板块。
虽然过去几年，大家都有点“勒紧裤腰带”，不敢消费，
但站在当下，放眼2025年，
消费板块还是有投资机会的。
一方面是924以来，政策态度的转变，
ZZJ会议和中央经济工作会议，也明确将提振消费作为当前政策主要的方向。
在宏观数据层面，10月份的社会零售总额等数据也有反转的迹象。
另外一方面是估值的性价比，
目前消费板块已经历连续多年的调整，
食品饮料等行业已下跌近四年。
无论是与A股不同行业比较，
还是与国外对标公司比较，
都具备较强的吸引力。
在具体的方向上，
网叔认为站在年底年初，
有三个大方向值得关注：
（1）年轻人的新消费品
虽然目前新生人口不容乐观，但是15岁到24岁的人口目前还处于红利期，
未来十年内这部分人口还会继续增长。
随着结婚率、生育率的下降，
新一代的年轻人在消费观上与上一代有明显的不同，
宠物经济、文创类产品、数码科技产品成为了热门消费品，
这些赛道在过去两年的经济下行期中，表现依然亮眼。
里面很多很优秀的公司值得关注。
（2）不再“卷”的消费品
过去几年消费支出起不来，很多行业经历了激烈的“内卷”，
目前有一些行业已经处于“战后修整”状态，
活不下去的玩家退出了市场，
还在市场里的玩家彼此“握手言和”，
不再进行价格战。
这类行业有一个明显的特征，
就是往未来看，它们的收入增速非常慢，甚至不增长，但它们的利润可能在3-5年内翻倍。
这种情况不仅出现在某些食品类或饮料类的公司，很多子行业都已经呈现出了这样的趋势。
如果从其中找到一些估值相对便宜，
分红或回购回报也相当可观的标的，
收益率也是非常好的。
（3）“跌无可跌”的消费品
这类投资机会，
搏的是一个“困境反转”，
不少属于可选消费领域。
过去几年，受地产、裁员、行业不景气等诸多原因的影响，
家庭消费支出有所减少。
一般来说，大家缩减开支，一定是先去减少那些可有可无的。
这就导致了很多可选类消费品业绩“暴雷”。
这部分的投资机会需要密切跟踪，
如果政策力度较大，效果显著，
很有可能对整个信心的恢复将起到非常大的作用。
在这种情况下，过去表现最“差”的那些消费品公司，
反而可能迎来巨大的“戴维斯双击”的机会。
3.0
前面我们说了，未来消费的主线大概率是分化。
过去消费野蛮增长的时代，可能随便投资一只相关基金，就有机会躺赚。
未来，随着消费赛道进一步进入分化期，想在这个赛道赚钱，会更加考验我们的专业能力。
那种随便买一只消费基金就能躺赚的时代，大概率已经过去了。
对于大多数没有特别深入了解这个赛道的朋友而言，
如果自己盲目投资，大概率很难跑出超额收益。
所以找一个在这个行业具有丰富经验，拿到过结果的人来帮我们从操作就非常重要。
具体这么选这个专业人士呢？
核心看几点：
（1）专业对口，深耕消费行业，在这个行业至少有5年以上投研经验。
（2）业绩够硬，至少经历过一轮牛熊考验，且长期业绩在同类基金中靠前。
（3）规模不要太大，管理基金规模最好在百亿以下。
网叔结合以上三点，经过层层筛选，
帮大家从近百位消费基金经理中选出几位最好的：
这几个人中，综合来看，孙伟可能是最优解。
孙伟是北大本硕，
2010年毕业后，他加入了东证资管，曾任执行董事、基金经理。曾获《中国基金报》颁发的2020年度“英华奖-五年期股票投资最佳基金经理”，《证券时报》颁发的2017年度“一年期平衡混合型明星基金奖”。
从2016年开始担任基金经理，因为本身是消费研究出身，十分擅长消费行业投资。
管理基金超7年，年化收益高达10.51%。
代表产品东方红睿满沪港深在孙伟的管理期间，收益为125.25%，年化收益为13.53%，排名位于同类基金前11%。
孙伟的投资理念主要基于长期主义，管理组合注重从胜率和赔率两个维度进行布局，力求每一次交易都在逻辑上站得住脚。
目前，孙伟正在掌舵的基金是泉果消费机遇（022223），
和很多传统消费基金经理不同的是，孙伟非常重视消费新趋势方向的研究，比如IP运营、潮玩、消费出海等。
孙伟看好消费主要是基于以下几点：
（1）未来劳动力的收入增速还会持续超过经济增速；
（2）其次，棘轮效应的存在，来自衣食住行等方面的消费几乎不会减少。比如白酒、地产、建筑等行业消费量大幅下滑，但是直播电商、车、外贸、科技等领域会有所弥补；
（3）长期来看，中国居民的消费率还有很大提升空间；
（4）最后、从海外的经验和目前估值对比，消费品行业长期来说股东回报比较有保证，主要得益于极强的规模效应特点和分红回购等；方向包括某些运动户外服饰、酒类、文创、宠物、新消费等。
从过往的投资持仓来看，孙伟兼具择时和则股的能力，
孙伟管理东方红睿满沪港深A期间，配置最多的行业是食品饮料。
从基金2018年至2020年的申万二级行业来看，彼时的白酒行业大幅上行，而反观东方红睿满沪港深A并未配置较多的白酒行业，而是持有了较多的非白酒类标的。
从2018年至2020年个股收益来看，期间基金各期均持有的两只非白酒标的（百润股份及重庆啤酒）表现优异，截至2020年底涨幅分别为718.39%及511.66%。
既买过传统的酒类、运营商等业绩长期稳健增长的品种，
站在现在往未来看，
消费行业可能已经度过了最为艰难的时期，
现在布局消费赛道，可能是比较合适的时机。
当然了，赛道再好，基金经理再优秀，
也要确保自己的投资理念和基金经理相匹配。
理念不合，业绩再好，可能中间稍微有点波动，就被震下车了。
理念相投，你才能看懂基金经理的操作，安心持有，吃到行业上涨的复利。
