<专家解读>油脂持续回调,机会如何把握?

财富   财经   2024-12-12 17:28   安徽  

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导读


嘉宾介绍:麦家亮,平安期货农产品首席研究员,从事大宗农产品研究多年,长期深入产业一线,为客户提供及时的农产品市场信息解读和交易策略建议。


核心观点:豆油来看,受大豆成本下滑影响,走势相对偏弱,但是下方有需求支撑。短期上涨驱动并不明显,除非巴西贴水出现明显企稳,以及生柴政策进一步明朗。

正文


本文来自于12.08晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料

分享内容。



1、粕类


本周油强粕弱局面进一步强化,特别是豆粕,出现大幅下跌,主要是因为巴西的成本坍塌。


巴西货币持续贬值,对于巴西农民的出口有一定的刺激作用。最近巴西和阿根廷的天气非常不错,第三方机构进一步上调南美大豆产量,也使得巴西大豆贴水出现明显的下滑。本周 CNF贴水下跌接近四十美分,对应国内大豆成本下滑幅度接近100。


国内,本周除了单边的下滑,月间价差也是发生比较大的变化。1-5豆粕价差从前期的80大涨到160左右。


美国贴水比较坚挺,没有出现明显的下跌,反而还有小幅的走高。美国出口压力并没有巴西新作那么大,一方面压榨利润比较理想,同时前期销售进度已经追上去年同期水平,因为美豆价格跌破种植成本,处在历年的相对低位。


中国以外的国家,大幅增加进口,尽管中美出现摩擦,但是其他国家会把中国减少的市场份额尽可能的弥补。


对于美豆来说,成本支撑比较强,所以01的豆粕最近反弹幅度比05强。而且从持仓来看,目前中字头持仓占据榜首,而05主要是两大外资净空持仓比较大,已经超过200万手,处在历年相对高位,05合约多空博弈比较激烈。


对于豆粕下跌是否还有很大的空间,以及在什么时间节点会迎来转折,有几个看法:


一,巴西大豆现在处在生长关键期,天气对产量还是有一定的影响,只是现在的天气模型预测没有太大的干旱危机,机构对产量调到天花板状态。如果天气出现变数,价格一定会迎来反弹。


二,对于 CNF贴水来说,历史上比较低的水平在-60左右,现在大概在110,最极端的情况还有150美分左右的跌幅,对应国内可能到300以上的幅度。今年南美产量预估是历史高位,在巴西货币贬值以及天气良好的情况下,贴水下跌到接近平水,是有一定概率的。但是要跌到-60左右,难度比较大。因为今年巴西贴水呈现单边下滑的时候,市场预期要跌到负数,油厂才会大手笔的进场抄底,但产地外资已经提前动手,所以使得巴西贴水在接近0的时候止跌反弹。对于贴水不一定会十分悲观。


另外,明年1月20号之后,川普正式任职,对于中国加税,中国的进口成本可能会有明显抬高,中国可能会对美豆实施反制措施,会刺激巴西贴水出现企稳反弹。


中加关系在9月份出现摩擦升级之后,商务部一直对加拿大菜籽进行反倾销调查,但从目前的情况来看,商务部并没有给出明确反倾销的结果以及加税幅度。


所以菜粕也出现大跌,比豆粕更早出现补跌。因为前面中加关系摩擦,盘面给到200以上的升水。而且目前处在水产消费淡季,包括豆粕供应极度宽松的背景下,菜粕这么高的升水并没有性价比。所以多头在没有政治驱动之后,会主动选择离场,同时外资席位在菜粕空单持续施压,特别是临近交割月,菜粕多头没有多大的接货意愿,出现期现回归主要以盘面的补跌为主。

川普上台之后,豆粕是否会复制菜粕的情况,值得思考。


三,目前大豆的估值跌到2600左右,历年来的相对低位。但是油厂明年3—5月的榨利不算差,特别是油脂还相对抗跌,进口成本下滑主要转移到豆粕上面来的话,榨利会萎缩,但幅度不会大。所以如果油脂明年在棕榈油的支撑下,依然保持强势,油厂的榨利可能主要通过油来贡献,油厂挺粕的意愿可能并不强烈。


所以粕下方还有空间,但是会越来越窄,下跌到2500左右,做估值的资金还是会有长期的配置欲望。


四,如果中美贸易摩擦出现升级,美国农民可能会多种玉米,少种大豆。叠加如果拉尼娜在明年生长季持续产生影响,美豆可能出现面积和单产的双重下滑。


1月中国的买船非常慢,主要因为1月会有川普的上台以及春节,油厂并不想冒险采购,而且1月成本偏高。12月预估到港在870左右,到了1月会降到720,2月可能会降到500-600。按照国内需求情况来看,12-1月的到港量完全满足需求。


明年2~5月,需求增加,供应阶段性减少的情况下,价格可能会迎来一定的反弹。


但是巴西播种偏慢,巴西大豆的上市时间可能会集中在3月份。最近3-5价差有所表现,从前期的80左右上涨到120左右,后期可以关注3-5价差正套做扩的机会。


2、油脂


油脂表现出现明显分化,棕榈油依然保持比较强的走势,但是资金已经逐步从01转移到05,而现货基差有小幅走弱,期现回归。


豆油和菜油大跌,一方面大豆成本坍塌,另一方面菜油的海外进口传出新的成交,明年菜油又新增3000吨的买船。


但是加拿大的菜籽数据超市场预期,产量大幅下调7%,1780万吨低于市场预估的1900万吨。菜油出现明显止跌反弹,随后带动美豆油的止跌反弹。


目前的豆棕价差比较极端,01在-2300左右,05在-1700,体现目前棕榈油供应端的问题一直没有很好的缓解。尽管在需求端已经不具任何性价比,消费已经压缩到极致,只有10万吨左右的月度刚需消费在维持。


棕榈油进入季节性减产,11月预计还会继续下滑,减产幅度接近10%。出口也会出现一定的下滑,环比下滑5%左右。目前中国和印度的进口量有明显下降,主要是豆油消费替代棕榈油。


棕榈经过20年的生长期,树龄结构老化,未来面临产量的下移,可能是不可逆的,直到翻种,但是需要政府补贴,以及种植园结合收益的考量。


加之印尼明年开始实施B40计划,棕榈油的用量需求又有新的增量,会对棕榈油的上涨带来比较强的支撑。明年的1—4月,国内买船并不多,对于05合约,在明年一季度可能还有进一步补涨的空间。


豆油来看,受大豆成本下滑影响,走势相对偏弱,但是下方有需求支撑。短期上涨驱动并不明显,除非巴西贴水出现明显企稳,以及生柴政策进一步明朗。


菜油来看,市场提前集中进口菜籽作为备用,使得国内供应并不紧张。同时前期菜籽榨利比较理想,上涨空间有限,在中加关系有进一步放缓之后,菜油表现更为疲软。但是加拿大下调菜籽产量之后,整体供应有所紧张。


欧洲以及乌克兰、澳大利亚都出现不同程度的减产,只是国际贸易流向会有一些改变。加拿大流向中国的菜籽可能部分转移到欧盟地区。美国现在对加拿大商品进行加税动作,可能又被迫回流到中国。


全球大豆进入增产周期,产地因为持续扩种有库存压力,需要持续让出榨利给中国油厂。中国油厂在榨利驱使下,会持续增加买船,所以明年3、4、5月船期的中国大豆采购将近五六百万吨,采购进度属于历年来比较快的水平。


油厂不会因为粕弱而减少压榨,因为有油做利润补充。对于12月包括明年,更偏向于买油空粕的套利组合。



※详细直播内容,点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。


阅读指南


以上是“牛转钱坤”大宗商品论坛91期关于油脂油料直播分享内容的文字版。感兴趣的小伙伴们可以添加客服获取直播回放链接

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