机构指出，这是受到“置换债”发行和专项债自审自发试点的影响，2月、3月地方债的实际发行规模可能也会超计划。
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公开数据显示，2025年1月至今各地已发行地方债共计5575.65亿元。
其中，新增债券发行3053.17亿元，包括新增专项债2048.02亿元和新增一般债1005.15亿元；
再融资债券发行2522.48亿元，包括再融资专项债2349.15亿元和再融资一般债173.33亿元。
目前，广东省与湖北省今年发行的地方债已超过千亿，分别达到1181.03亿元和1012.37亿元。
其他发行规模居前的省市，还有四川省（629.40亿）、北京市（622.70亿）、天津市（404.70亿）。
值得注意的是，1月各地此前披露的地方债计划发行规模为3873.28亿元，实际发行规模大大超出了计划发行规模，多出了1700多亿元。
广东、河南等多地1月实际发行的地方债较计划变动较大。
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图：1月地方债实际发行规模较计划发行变化较大的省市
根据财库〔2020〕36号文，地方政府需要在月末、季末披露下一月或下一季的地方债发行计划。
投资者可据此计划指导投资，但并非所有省份都会披露计划，披露计划的省份也可以动态调整。
因此，根据发行计划来推测地方债发行量会产生误差，形成预期差。
平安证券固收首席刘璐指出，2025年1月地方债计划发行和实际发行之间的差距为近年同期最大，主要是因为无计划省份发行较多。
而无计划省份发行地方债规模较大，可能是受到“置换债”和专项债自审自发试点的扰动。
2024年12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（国办发〔2024〕52号）。
国办52号文选定了包括广东省（含深圳市）、山东省（含青岛市）在内的11个地区试点专项债“自审自发”，以提高专项债发行与使用效率。
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招商证券固收首席张伟认为，下放专项债券项目审核权限，试点地区专项债券项目经省级政府审核批准后可立即组织发行，这将提升专项债发行节奏。
对于地方政府用于置换隐债的2万亿再融资专项债，债务额度已经下达，地方政府可以择机发行，2024 年的2万亿置换债是在11-12月密集发行。
从已披露的地方债发行计划来看，2月各地拟发行地方债10563.22亿元，3月计划发行5859.25亿元，一季度地方债计划发行规模合计超2万亿元。
刘璐认为，2025年2月、3月地方债的实际发行规模可能也会超计划。
财政部在1月10日的国新办发布会上提到“做到主动靠前发力，加快支出进度”，因此2025年财政政策前置的概率较大，后续“置换债”和自审自发试点的影响有望延续。
国泰君安固收分析师王宇辰认为，春节前地方债发行节奏仍偏慢，原因在于春节前难以形成实物工作量。
2月以后，地方债发行有望边际提速，2025年地方债发行高峰或在第二三季度。
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