上海鸣志电器股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“常建鸣”。公司的主营业务是控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品以及设备状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营，电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。
根据鸣志电器2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.65亿元，同比小幅下降3.14%。扣非净利润3,725.36万元，同比下降24.54%。鸣志电器2024年半年度净利润4,036.65万元，业绩同比下降25.07%。
主营业务构成
产品方面，控制电机及其驱动系统类为第一大收入来源，占比82.29%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降25.07%
本期净利润为4,036.65万元，去年同期5,387.11万元，同比下降25.07%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为6,842.97万元，去年同期为5,815.07万元，同比增长；
但是（1）资产减值损失本期损失2,881.88万元，去年同期损失1,069.06万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失211.33万元，去年同期收益587.41万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。
2、主营业务利润同比增长17.68%
主要财务数据表
2024年半年度主营业务利润为6,842.97万元，去年同期为5,815.07万元，同比增长17.68%。
虽然营业总收入本期为12.65亿元，同比小幅下降3.14%，不过毛利率本期为37.50%，同比有所增长了0.80%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润亏损增大
鸣志电器2024年半年度非主营业务利润为-2,689.11万元，去年同期为-226.36万元，亏损增大。
非主营业务表
4、财务收益大幅增长
本期财务费用为-817.83万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了101.73%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到20.26%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为533.87万元，去年同期为286.35万元，同比大幅增长了86.44%。
（2）利息支出本期为461.29万元，去年同期为674.68万元，同比大幅下降了31.63%。
（3）汇兑净损失本期为843.87万元，去年同期为927.05万元，同比小幅下降了8.97%。
财务费用主要构成表
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为609.25万元，占净利润比重为15.09%，较去年同期增加3.52%。
其他收益明细
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，鸣志电器形成的商誉为5.26亿元，占净资产的18.27%。
商誉结构
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为瑞士TMotion、美国LIN和运控电子。
1、美国LIN存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-22.36%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为0.24%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.53亿元，同比下降13.07%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
（2） 发展历程
美国LIN的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
2、运控电子减值风险低
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为2.52%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为6.77%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。
但是由2024年中报里显示营业收入同比增长32.8%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为6.77%，商誉减值风险低。
业绩增长表
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资2.99亿元的对价收购运控电子99.54%的股份，但其99.54%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.54亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.21%，形成的商誉高达1.45亿元，占当年净资产的7.84%。
（3） 发展历程
运控电子承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于2450万元、2750万元、2982万元，累计不低于8,182万元。实际2017-2019年末产生的业绩为N/A、2,829.7元、2,937元。
运控电子的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
运控电子由于业绩没达到预期，在2020年末减值1,840万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
3、瑞士TMotion
（1） 收购情况
2019年末，企业斥资2.09亿元的对价收购瑞士TMotion100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,505.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达364.67%，形成的商誉高达1.64亿元，占当年净资产的8.17%。
（2） 发展历程
瑞士TMotion的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率小幅提升
坏账损失2,885.43万元，大幅拉低利润
2024年半年度，鸣志电器资产减值损失2,881.88万元，导致企业净利润从盈利6,918.53万元下降至盈利4,036.65万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,885.43万元。
资产减值损失
其中，原材料，库存商品本期分别计提3,831.02万元，1,972.31万元。
存货跌价准备计提情况
目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为2.53亿元，3.01亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为1.28，在2023年半年度到2024年半年度鸣志电器存货周转率从1.14小幅提升到了1.28，存货周转天数从157天减少到了140天。2024年半年度鸣志电器存货余额合计5.92亿元，占总资产的17.62%，同比去年的7.05亿元下降16.07%。
（注：2021年中计提存货63.07万元，2022年中计提存货426.64万元，2023年中计提存货1077.36万元，2024年中计提存货2885.43万元。）
新增较大投入厂房工程
2024半年度，鸣志电器在建工程余额合计9,823.86万元，相较期初的8,723.18万元小幅增长了12.62%。主要在建的重要工程是厂房工程。
重要在建工程项目概况
厂房工程（大额新增投入项目）
建设目标：鸣志电器计划通过厂房工程的建设，增强其在控制电机及驱动控制产品领域的生产能力。特别是在越南全资子公司追加投资建设项目，旨在扩大产能以满足市场需求，并提升公司在全球市场的竞争力。
建设内容：鸣志电器拟在江苏省太仓港经济技术开发区制造业园区内投资不少于5.5亿元人民币建设“鸣志(太仓)智能制造产业基地项目”。该项目规划从事步进电机、直流电机以及智能LED驱动电源等产品的生产制造。同时，在越南的生产基地将专注于控制电机及驱动控制产品的新增产能。
同行分析比较
1、主营构成比较
2024年中报企业主营结构比较
2、财务指标比较
2024年中报企业财务指标比较
以上5家公司中，鸣志电器的毛利率最高，为37.5%，方正电机的毛利率最低，为14.28%。
3、其他指标比较
2024年中报企业其他指标比较
同行地区分布方面，2024年鸣志电器国内外市场分布均衡，同期方正电机、星德胜主要集中在国内市场。
4、员工情况比较
2023年企业员工情况比较
根据2023年年报显示，上述5家公司中，方正电机的研发人员比重最高，为21.3%，星德胜的研发人员比重最低，为6.08%。
总结
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4,036.65万元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于毛利率的增长，2024年半年度主营利润6,842.97万元，较去年同期有所增长。
风险方面，美国LIN存在极大的减值风险。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
经营评分：65总排名：2772/5338
行业排名（电机）：16/21
电机行业经营评分排名前三名
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年11月01日）
可以看到，鸣志电器近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年11月01日，鸣志电器的PE-TTM是183.75，而电机行业的PE-TTM是41.51，鸣志电器的PE-TTM远高于电机行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
鸣志电器神奇公式排名
行业排名前3公司神奇公式排名
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
