对于中国的价值投资者，或者说巴菲特式的价值投资者，茅台具有非同一般的意义。某种意义上来说，茅台可能是他们价值投资信仰的基石。最佳商业模式，最强护城河， 不被世界改变的企业等等。当然最重要的是，过去20年持有茅台的人赚钱了，而且赚大钱了。这让长期持有优秀企业的中国巴菲特式的价值投资理念深入人心。然而，很多时候，对于那些长期持有茅台赚钱或者不赚钱的人，我想说，到底是能力使然，还是仅仅是幸存者偏差。2012 - 2014年，围绕茅台及白酒可谓屋漏偏逢连夜雨，塑化剂、限制三公消费、年轻人不喝白酒了，这些都是压在白酒投资者心头的大山。但是随着2016年茅台股价翻番，质疑的声音都消失了。年轻人不喝白酒了这种论断成为了可笑的认知。关于白酒的故事成为了商务消费成功替代公务消费成为白酒增长的新动能，年轻人不喝白酒，但是上了年纪后，他们会喝白酒。真相到底如何？2022- 2024年，我一直在思考这个问题，并最终形成了这样的认知。首先，年轻人真的不喝白酒了。这种不喝是指，从不喝酒的年轻人到喝酒的中年人的转化率下降了。比如20年前，100个年轻人到中年后，有70个会喝白酒；而现在可能只有20个了。数据能说明一切。2016年，规模以上白酒企业的总产量为1358万千升，2024年这个数字为414万千升。其次，茅台的利润几年不涨后，2016年开启大涨模式，真的是政务消费到商务消费的转型吗？今天我的认知是，茅台的业绩上涨源自那次房地产的涨价去库存。那次不正确的经济动作引发了茅台业绩及股价的上涨。关于到底是地产及其周边在消费茅台还是商务活动在消费茅台，这是一个需要界定的关键问题。很多人不否认2016年后的地产繁荣引发了茅台的增长，但是他们认为地产不行了，还有其他商务活动接棒。因此，只要经济会增长，茅台永不落。茅台股的持有者只要等待下一轮经济周期而已。现在反而是好的播种时期。我不否认商务活动需要白酒来助兴，就像很多科技从业人员说，我们有喜事也会喝茅台。但是我认为旧经济和新经济的含茅量不同。新经济的勾兑活动少，含茅量下降。总体上，在消费趋势变迁和经济模式转型两大背景下，我对于白酒企业的未来并不乐观。当然，茅台依旧会是所有白酒企业中最抗揍的。2016年后茅台的长期大涨，可能仅仅是一个错误经济行为下的幸存者偏差。------------
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