9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，会上公布了一系列重磅政策，涉及降准降息，降低存量房贷利率，新的支持资本市场货币政策工具和引导提高上市公司质量等一系列重磅利好，受重大利好政策提振，9月24日收盘，A股、港股迎来了近四年最大单日反弹。紧接着9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议提出了多项刺激经济的政策和新表述，并且强调了财政政策发力的可能性。
政治局会议加开
出现较大转折点
总结央行本次推出的货币政策工具内容，可以分为以下三点：
1、降低存款准备金率和政策利率。央行宣布降准50bp，并向金融市场提供长期流动性约1万亿元，大、中型存款准备金率降至8%、6%，若今年年底之前央行择机降准0.25-0.5个百分点，预计年底大、中型存款准备金率分别降至 7.5%-7.75%、5.5%-5.75%，但由于央行对已执行5%存款准备金率的中小金融机构可能不再降准，在对资金支持实体经济及“防空转”等要求明显上升的环境下，降准释放流动性对中小金融机构的传导和乘数效应还需要进一步观察。
降准政策体现了央行持续宽松的货币政策。在宣布降准同时，央行宣布下调7天逆回购操作利率20个基点至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，本次降息后带动MLF利率下调30bp。由于MLF期限偏长、今年4季度MLF到期规模较大，10月至12月分别到期7890亿元、1.45万亿、1.45万亿，MLF利率跟随调降有助于呵护银行净息差。此外，在政府债券供给高峰，降准还可熨平资金过度波动，强化货币政策与财政政策协同效应。另外，年内将视情况择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，将进一步形成央行降低企业融资成本的姿态，进一步增强市场信心。整体来看，市场资金面宽松局面并没有改变，资金利率持续处于低位，或为债市长期向好提供支持。
2、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。此举有望边际缓解提前还贷压力并减少居民刚性支出。2022年以来，随着新增房贷利率快速下调，而存量房贷利率调整滞后，存量房贷利率明显高于新增房贷利率。据央行2023年4季度货币政策执行报告披露，2023年调整后存量房贷利率平均加权利率为4.27%，而到今年2季度，新增房贷利率已降至3.45%的低位。
据华泰证券测算，调降存量房贷利率有望每年减少居民房贷支出约1500亿元，约占居民房贷总支出的4-5%，占城镇居民可支配收入和年度社零的比例均约 0.3%，以3.2%的房贷利率进行估算，预计2024年全年房贷月供支出占城镇居民可支配收入的比例有望下降至与2017年相当的6.5%左右。此举将切实减轻居民住房消费负担，提振居民的消费意愿和能力，助力恢复和扩大消费。下调存量房贷利率，还将缩窄存量房贷与新增房贷之间的利差，有助于减少提前还贷等行为，有利于压缩违规置换存量房贷空间，保护金融消费者合法权益，维护房地产市场平稳健康发展。此政策带来的消费刺激规模或仍较小，对人民负担的减轻有一定作用，对于房地产市场的拉动作用较为有限。
数据来源：Choice、国投证券金融产品研究与配置中心
统计区间：2012年至2024年
仅供参考，不构成任何投资建议。
3、创设新的政策工具，支持股票市场发展。将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。
此项为本次会议最超过预期的政策。首先，证券、基金、保险互换便利，即支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，首期规模5000亿元，若后续三期共计15000亿的规模，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。此项政策工具明确促进非银机构配置股市，并且央行首次将权益作为抵押资产进入资产负债表，并且由于换入国债买入股票，此举或促进资金从债市流入股市，为股市增添更多流动性。
然后，股票回购增持专项再贷款，即引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持上市公司股票。央行向银行发放再贷款，提供资金支持比例为100%，再贷款利率为1.75%，允许银行在此基础上加上50个基点，也就是说回购贷、增持贷的利率为2.25%，首期额度3000亿元，未来还可视运用情况扩大规模。首期3000亿元规模的专项再贷款所投放出的基础货币经过商业银行体系的“乘数效应”，最终或将撬动数倍于3000亿元的增量资金。尽管使用专项再贷款的银行贷款利率为2.25%，已低于不少上市公司的分红率，但在主要股东决定增持前，应评估是否存在比股息收入回报率更高的项目。若不存在且股息收入能覆盖贷款成本，则增持行为有利。因此，高股息率的上市公司相对更适合主要股东使用专项再贷款工具增持公司股票。回购决策相对复杂，由于回购后的股票可能被注销，导致投资者不再持有这些股票。因此是否使用专项再贷款工具进行回购，取决于回购能否刺激公司股价上涨，且上涨幅度足以覆盖贷款成本并产生溢价。若上市公司回购股票后用于注销，则会减少股票供给，有利于股票市场长期向好；但若用于自持或股权激励，则股市上涨后这部分股票仍面临一定抛售压力，中长期存在不确定性影响。总结而言，无论是回购还是增持，盈利能力较强、股息率较高的公司或更有可能进行此类操作，此类公司的股票或偏利好。
政治局会议提及财政政策发力
耐心资本入市或为市场注入新活力
数据来源：Choice、国投证券金融产品研究与配置中心
统计区间：2010年3月至2024年9月
仅供参考，不构成任何投资建议。
财政政策协同发力可能性较大
长期需观察政策力度和经济修复
姚佳霖 产品研究与配置岗
证券从业证书编号S1450620110003
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