Views
(图片来自豆包AI 提示词:黑暗 迷雾)
美联储今年最后一次货币政策会议将在本周二举行,随后周三公布利率决议。
市场普遍预期,12月降息已板上钉钉,本周全球市场最大的悬念是2025年1月会暂停降息还是继续降息?
长期美债五连跌,遭遇今年最惨一周,市场对美联储未来政策的预期变得更加谨慎,特别是对2025年降息的步伐。
本月初,在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上,鲍威尔表示,美国经济的强劲意味着,美联储可以在降息方面表现出一定的克制。他说:
“美国经济状况非常好,没有理由不继续保持这种势头。好消息是,我们可以(在降息方面)更谨慎一点。”
美东时间12月14日,摩根士丹利发布前瞻报告指出,美联储本周公布的点阵图将显示,2025年利率预期中值保持在3.375%左右,低于市场预期的3.4%至3.7%的底部区间,投资者应该关注住房通胀的下降趋势,美联储可能会在今年12月和明年1月连续两次降息。
而“新美联储通讯社”16日发文评论称,本周再次降息后,美联储准备放慢甚至停止降息。
高盛在15日发布的研报中认为,美联储可能会在本周的会议上暗示未来将放慢降息的步伐,并在明年1月“跳过”降息,不过高盛仍预计明年3月、6月和9月会继续降息。
摩根士丹利:美联储可能12月和1月连续两次降息
随着美联储会议的临近,摩根士丹利称,投资者关注的三个关键议题分别是:2025年美联储利率点阵图的预期、鲍威尔主席对降息节奏的表态以及隔夜逆回购利率的决定。
自10月底以来,市场隐含的美联储政策利率底部区间(即市场预期的利率最低点)维持在3.4%至3.7%的区间,这个区间略高于9月经济预测摘要中2025年的中值点,远高于长期利率中值。
摩根士丹利经济学家预计,本周公布的2025年点阵图利率预期中值可能会保持在3.375%左右,至少持续三个月。这一预期低于市场原预期区间下限。
因此,市场会视之为货币政策更宽松信号,对利率的预期(市场隐含的利率底部区间)可能会短暂下降,这一变化可能会在点阵图发布后、新闻发布会前得到更多确认。
在投资者消化完FOMC声明和点阵图后,焦点将转移到鲍威尔主席的新闻发布会上。大多数投资者预期鲍威尔会暗示2025年降息步伐将放缓,同时保留“数据依赖性”的惯常措辞,即未来政策将根据经济数据的变化来决定。
摩根士丹利指出,大多数投资者认为鲍威尔谨慎信号暗示了明年1月可能不会迅速降息。尽管他们理解政策会依据经济数据而变化,但他们往往把鲍威尔的暗示过度解读,可能会对2025年1月的降息做出过于激进的预期,忽视了“数据依赖”的不确定性。
市场的反应可以从上周公布的两份“良好”的通胀报告(CPI和PPI)中看到,市场对最新通胀数据的反应较为冷淡,源于投资者仍然纠结于此前美联储官员的评论。
例如,明年票委、大鸽派、美国芝加哥联储主席古尔斯比经常表示,随着利率接近“中性利率”时,降息的步伐应当放缓,因为货币政策对经济的影响是滞后的。
然而,在12月6日芝加哥联储年度经济展望研讨会上,古尔斯比的言论出现了微妙的变化。媒体报道指出,他暗示未来可能出现一系列"难以抉择"的会议,但他认为利率仍需要“相当大幅度地降低”。同时,有报道称他认为明年降息步伐可能会放缓。
这一观点引发了市场的广泛关注,因为他是美联储内较为鸽派的官员之一。如果一个如此鸽派美联储官员,暗示明年降息步伐可能会放缓,那么投资者自然会将风险解读为倾向于这种方向,预期未来的降息会更加谨慎和缓慢。
然而,摩根士丹利指出,古尔斯比最后一次公开露面是在11月较为温和的通胀数据公布之前,他的观点未必完全考虑到最新的通胀数据。其他美联储官员,如9月份美联储理事沃勒的言论,表明通胀仍是决策的关键因素。
沃勒表示,如果经济数据持续疲软,他将更愿意采取更激进的降息措施,以使通胀更接近美联储的目标。
摩根士丹利称,如果美联储主席鲍威尔在新闻发布会上没有暗示至少在2025年的早期会议中放缓降息步伐,投资者可能会感到更有信心,认为1月份降息的概率更高。
摩根士丹利此前指出,由于11月CPI报告中住房通胀的下降,市场对美联储在1月份降息的预期有所增加。
具体来说,核心商品价格的强劲表现反映了飓风的影响(为短暂的“噪音”),而租金和业主等价租金的减速(被视为“信号”),则预示着住房通胀的下降趋势,这为市场带来了乐观信号。
沃勒在9月份会议后的采访中提到,通胀下降的速度比他预期的要快,这是支持更大幅度降息的原因之一。沃勒和他的团队进行了一个简单的计算,如果住房通胀以年化2%的速度增长,并且这个速度持续到每个月,那么核心PCE通胀率在过去四个月将会低于1%。
同时,摩根士丹利经济学家对住房通胀的预测也支持了这种观点,他们预测核心PCE中的住房服务通胀率将为每月0.24%。这表明住房通胀将在未来几个月继续放缓,这将为美联储提供更大的信心,让他们相信通胀下降的趋势仍然保持不变,并让美联储在接下来两次政策会议上连续降息。
因此,考虑到通胀数据的最新变化后,摩根士丹利称,当前的市场预期可能低估了1月份降息的可能性。目前市场定价暗示明年1月份再次降息的可能性相对较低,概率约为25%。
“新美联储通讯社”:本周降息后,美联储准备放慢甚至停止降息
“新美联储通讯社”Nick Timiraos 16日在《华尔街日报》上发表文章称,投资者普遍预计本周将进行第三次降息。此后,官员们准备放慢甚至停止降息:
本周的一个选择是降息四分之一个百分点,然后利用新的经济预测强烈暗示央行准备放慢降息步伐。
文章指出,面对内部的不同声音,鲍威尔必须在政策调整中进行平衡。自夏末以来,降息的频率和幅度引发了部分美联储官员的质疑,他们担心过快的降息可能传递出错误的市场信号。
曾担任美联储主席鲍威尔高级顾问的Jon Faust表示,美联储当前的货币政策处于一个十字路口,既可以降息,也可以选择按兵不动:
“美联储官员对未来利率走向的整体判断,可能比他们对下一次会议的具体决定更具影响力。”
高盛:美联储1月将“跳过”降息,本周或释放放慢宽松信号
高盛经济学家Jan Hatzius等人在报告中表示,美联储预计将在本周三降息25个基点。政策声明和新闻发布会的关键问题是,会更加强调放缓降息的步伐,还是依然根据每次会议的数据做出决定。他们预计,美联储将同时传达这两种信息,并在声明中增加对放缓宽松步伐的暗示。
高盛还表示,鉴于特朗普政府的不确定性,尤其是可能的关税政策,美联储官员更有可能保持谨慎。
根据高盛的基准预测,关税将对核心个人消费支出同比通胀造成一次性的冲击,峰值预计仅为0.3-0.4个百分点。在极端情况下,普遍性的关税可能将通胀率推高至3%以上。
“如果关税导致通胀显著上升,美联储可能会重新评估此前降息政策的合理性,从而变得更加谨慎,倾向于等待局势明朗后再做决策。”
“这暗示着他们或将更早地采取保守措施,以确保利率政策能平稳过渡。”
高盛的观点与市场的预期逐渐趋于一致。据市场定价显示,本周美联储降息的概率为90%,但基本排除1月份再度降息的可能性。尽管如此,高盛仍预计明年3月、6月和9月会继续降息,终端利率将略微提高到3.5%-3.75%。
高盛指出,他们对美联储的基线预测和概率加权预测较市场定价更偏鸽派。一个关键原因在于,在特朗普可能的第二个总统任期内,潜在的政策变化对利率的影响具有较大的双面性。这与通常认为的风险评估存在差异。
【免责声明】:转载自其他平台或媒体的文章,本平台将注明来源及作者,但不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证,仅作参考。若有版权和肖像权问题,敬请和我们联系,我们文章没有商业推广,更无意侵权,一经确认,我们将第一时间删除处理。微信:vicfer002