市场是最好的定价器
财富
财经
2024-11-18 07:00
广东
1
上周证监会发布的“市值管理14条”，并非证监会一时兴起的自选动作，也并非是它在自我突破它的职责边界。来龙去脉如下：今年4月12日，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，共出台9个部分意见，也简称“国九条”。这个“国九条”中特别提及需关注“强化上市公司现金分红监管、制定上市公司市值管理指引”。（其实，市值管理这个提法在2005年和2015年的上二个相关国九条中已有提过，但未能贯彻下去。）9月24日，为贯彻落实“国九条”，证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。11月15日，证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。《指引》共十四条，包括以下四方面内容：（一）明确市值管理的定义。（二）明确相关主体的责任义务。（三）明确两类公司的特殊要求，《指引》第八条和第九条就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。（四）明确禁止事项。另外，《指引》第十一条为监督管理和法律责任，第十二条至第十四条为解释性条款。2
目前市场对《指引》的第二部分内容——明确两类公司的特殊要求——特别感兴趣。主要是第八条和第九条，对主要指数成份股公司和长期破净公司作出了专门要求：一是主要指数成份股公司应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行；二是长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。这会被理解为管理层在暗示这些股票的股价不能过低。短期来看，这对这些公司的股价有正面情绪作用。但是，具体如何落实，如何让这些公司通过《指引》中提到的这些方法把股价弄上去，仍值得观察。3
海外也有市值管理提法，TSR是海外市场对市值管理考核的一个常见指标，并用它与管理层激励计划绑定。TSR（Total Shareholder Return）简称股东回报，其计算公式为：（期末股票价格－期初股票价格＋股息）/期初股票价格。从这个公式中我们可以看到，公司股价的变化与公司管理层的激励挂上了钩。我国5000多家上市公司中，实施激励计划的不少，但大多数与业绩或资产增长（营收、净利润、ROA、ROE）挂钩，而没有一家与股东回报挂钩。我希望，在不久的将来，我持仓的A股公司里有这样的激励计划。股东回报对市值管理确实有帮助，目前S&P 1500里有60%的公司采用了TSR。但是，也要看到的是，并不是用了这个方法的公司的市值就一定上涨。推动股价/市值向上的根本动力还是来自企业盈利的不断提升。股价/市值是与价值相连的，市值反映的是价值。确实，在股市上市值与价值时常背离，在价值的上下摆动，但这也是股市迷人、或说吸引人的地方，给投资者/投机者提供了机会。股市的历史表明，长期来看，市场是最好的定价器。如有例外，那就不是真正的股市了。![]()
