与最大的市场斗智斗勇，最后恐怕越走越难
财富
财经
2024-10-14 07:00
广东
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前不久，看到《财经》杂志的马克总编访谈体制内学者李稻葵的短视频，李说中央应该发40-50万亿的国债，把地方债吃下来.....李说起来很轻松，但让人听起来不舒服——地方债有许多是乱七八糟的债务，地方官员举债时也大都未经人民同意，但变成国债就是全民债务了。不过，小老百姓舒服不舒服不重要，重要的是，李是体制内的学者，他的说法有可能被政府采纳或部分采纳，还有，他这样说，也说不定是在替政府进行媒体吹风。12日，当听到财政部蓝部长在记者会上讲要用中央赤字吃下地方债时，我也没有特别意外了。其实，用中央债来替换地方债，这是没有办法的办法。以前财政部曾放狠话，“谁的孩子谁抱，中央不会兜底地方债”，业界当时就说这种狠话就是屁话，像中国官场的许多话一样都是说来玩玩。再说，无奈之下看，40-50万亿的地方债换成中央赤字后，有好和不好二面：不好的是，中央背上包袱的尺寸一下子会有显著的变化，每年会增加至少约一万亿元的成本，使中央的财力受到影响；好的是地方的包袱没有了，地方变得相对轻松一些。这对股市有什么好处？或说，这对你要买的那家公司有什么好处？需要你自己寻找答案。2
从上月底到上周六，出来开记者会的几位阁员基本上可算是技术官僚，客观来讲，他们讲他们该讲和能讲的，做他们能做的，表现中规中矩，不好也不差。目前这个市场的过度反应和过分期待的局面，是来自有意（部分持有坏仓、需要出来或换仓的机构）和无意（无聊的“爱国”媒体及网红）的过分胡乱解读。比如，潘功胜行长提出的“证券、基金、保险公司互换便利”(不知他们为什么还要用一个长长的英文名子，还简称SFISF)，第一期是5000亿元，也可能还有第二期或第三期，潘行长在公布时的语气或许夸张了一些，但市场的夸张解读大概远超出了他的期望。其实，这5000亿元实际是一笔贷款额度，让劵商、社保基金、保险等机构投资者可以用股票、ETF份额等作抵押，贷款出来再进入股市，与目前的股票融资（据统计目前A股的融资余额是四千多亿）大致相同，不同的是要先换成国债和银行票据，再用这些国债或票据抵押换成资金进入股市。也就是说，原先的制度是股票不能从商业银行抵押贷款来买股票，但通过这个“互换便利”，转了个弯，换了下手，就可以了。需要注意的是：1、有多少机构可以申请？五千亿分撒到全国，每个地方、每个机构会有多少？2、各个机构得到了这些用抵押担保得到的融资，相当于上了杠杆，而且有成本，他们应该会非常保守，多不会盲目地去抬市追涨。但有人却非常离谱地将之说成或想象成是央行要下场买股票了，市场也一下子失去了理智。央行的这个“互换便利”是一个利好政策，但也要看到其实际提供的流动性是有限的。五千亿就算是一天都买进，在目前每天2、3万亿的市场，力量也不是绝对可以引导方向的…。中国的股市需要向上，也有空间向上，股市向上对改善经济氛围也确实有好处，所以最近两周高层密集地举行部长记者会。但是，如果高层把股市上涨看成是挽救中国经济的华山一条路，把全国人民的目光都紧张地引导到这条路上，最后可能是与最大的市场斗智斗勇，最后恐怕越走越难….![]()
