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在当前复杂且艰难的经济环境中，众多企业明显感受到压力与挑战的加剧。然而，著名经济学家黄卫平教授在近期的分析中提出了一个新的观点：2025年将成为中国企业发展的关键转折点。
他从经济形势、市场格局变化、以及外部环境等多个维度进行了深入剖析，结合近期的政策信号和重大会议，给出了独到的见解。黄教授指出，虽然近几年充满挑战，但也充满了转折的希望，企业如何应对这一转折点，将决定其未来的发展轨迹。
而本周恰逢两大国内和国际的两大重要事件，可能会对中国经济前景产生深远影响：
国内政策：11月4日~8日召开的中国全国人大常委会会议，将有望明确财政支持的的规模与方向；
国外形式：11月5日的美国大选，大选结果可能决定中美关系的走向，尤其是是否进一步加征关税，这将对中国经济带来深刻影响。
瑞银全球研究近期发布了的报告深入探讨了这两大事件可能带来的经济变化。从不同情景下的分析来看，未来几年中国如何应对国内外挑战、如何在政策调整和国际压力下保持增长，都将是至关重要的课题。
以下是研究报告全文，希望能以更全面的视角，帮助大家理解当前复杂多变的国际政治经济形势，以及这些形势如何影响着我们共同关注的2025年经济转折点。
本周两个重要事件可能会对中国2025年及其后的增长前景产生显著影响：11月4日-8日举行的中国全国人大常委会会议，以及11月5日举行的美国大选。前者有望明确部分财政支持政策的规模和重点发力方向，而后者则可能会使中国面临美国大幅上调对中国产品加征关税的风险情景。
我们对全国人大常委会会议有何期待？
根据财政部表态和最新信息，我们预计全国人大常委会可能会批准最近宣布的财政和金融领域的部分支持政策，并公布一些具体规模和金额。具体而言：
全国人大常委会可能会批准并明确近年来“最大”幅度的政府债务限额提升，以补充地方政府综合财力和推进隐性债务重组；
批准发行特别国债向国有银行注资；
批准地方政府使用专项债购买存量住房去库存。
不过，我们认为人大常委会应不会审议2025年的整体财政支持方案，这可能会在12月的中央经济工作会议上与明年的预算计划一并讨论。我们认为人大常委会也不会审议旨在支持增量财政支出且覆盖多年的特别国债发行计划，除非这与地方政府债务重组或银行注资有关。
什么政策出台会超预期？
在本周的人大常委会上，我们认为如果下述政策能够出台，可能会给市场带来超预期的正面惊喜：
宣布一项大规模的、覆盖多年的地方债务重组计划（10万亿或以上），特别是如果其中很大一部分由中央政府债务承接；
宣布2025年的政策刺激计划，其内容包括地方债务 重组和房地产去库存之外的支持措施；
对居民部门提供可观的财政支持；
和/或出台具体的结构性措施，如财政体系改革、针对民营经济的立法保护、完善社会保障体系等。
美国加征关税对中国影响的情景分析
本周的美国大选结果可能会对全球和中国经济产生重大影响。瑞银全球团队认为大选结果不会改变2025年全球经济的三条主线，即美国和全球增长放缓、通胀下行以及全球主要经济体降息。不同的选举结果可能影响美国经济和监管政策，以及美国对世界其他地区的贸易政策。
对于中国，我们讨论了美国可能大幅提高关税的两种情景（相对于基准情景而言），分析了其影响以及中国可能的政策应对措施。
美国对全球加征关税的情景
这一情景假设，在特朗普总统任期内，美国从2025年9月开始将所有自华进口产品的关税提高到60%，并在2026年1月将其自全球其他地区所有进口产品关税提高到10%。
加征关税对全球经济的影响将取决于一些关键参数的假设，但总体而言，我们预计全球经济增长和国际贸易将随之下跌，给中国带来额外的负面需求冲击。我们估计，美国对全球加征关税将拖累中国GDP增长，房地产市场也可能面临进一步的下行压力。
在这种情景下，我们预计中国将采取更大规模的财政刺激措施、进一步降息、加大房地产市场支持力度，以及出台支持出口商的针对性措施。我们认为政府也可能对居民部门提供更多支持，包括对失业者的收入支持。我们还假设中国仅对特定美国产品加征报复性关税，但不会对所有自美进口产品征收更高的关税。
在政策支持下，我们认为中国可以将该冲击对经济增长的负面影响控制在200个基点以内。由于需求急剧下降以及能源和大宗商品价格下跌，CPI通胀可能会在2025年底转负，并在2026年持续为负。
美国仅对中国加征关税的情景
在特朗普总统任期内更有可能出现的关税情景是，美国不会对全球其他地区普遍加征关税，而是分四个阶段提高对中国产品的关税。
我们假设从2025年9月开始，将大约1/4的中国产品关税提高到60%，随后在2026年1月将另外1/4的中国产品关税提高到60%，然后在2026年3月和6月将另外1/4的中国产品关税提高到30%。
这种情景下，我们预计企业和居民将在加征关税宣布前后就会对该负面冲击做出反应（可能最早在美国大选结果公布时），即使中国出口可能到加征关税生效之后才会下跌。
中国的政策应对措施将类似于美国对全球加征关税情景，但政策步伐可能会相对更慢、且分阶段进行。在政策支持下，我们认为美国对华加征关税的负面影响可以控制在100个基点以内。
在当前复杂多变的经济环境中，企业正面临着前所未有的挑战与机遇。随着政策环境的调整和国际形势的变化，企业如何精准把握机遇，迎接挑战，将直接影响到未来的竞争力与发展轨迹。
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展望2025年，我们深知这将是企业发展的关键转折点。面对新的国内外挑战和政策调整，卓越汇企业家创新学院将继续发挥独特优势，汇聚更多富有理想、敢闯敢干的企业家，携手探索新的增长路径。在政策支持和市场变化的双重推动下，继续为企业提供精准、多元化的赋能服务，帮助企业在波动的市场中稳步前行。
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