查理·芒格先生有一句广为流传的话：“我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。”
熟悉重阳的朋友们一定知道，阅读，一直是我们非常推崇的成长路径。
现在，我们希望和你一起，把阅读这件事坚持下去。
每一期专栏，我们依旧聊书，可能是书评、书单或者书摘。
每一期会有一个交流主题，希望你通过留言与我们互动。
我们精选优质好书，根据留言质量不定量送出。
世界莽莽，时间荒荒，阅读生出思考的力量，愿你感受到自己的思想有厚度且有方向，四通八达，尽情徜徉。
![]()
提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢迎扫码咨询。
【好书】第251期：《漫步华尔街（原书第13版）》
![]()
[美]伯顿·G.马尔基尔（Burton G.Malkiel） 著机械工业出版社
推荐人 营销编辑余伊羿
2024年7月
互动话题：结合本书，请谈谈你对股市随机漫步理论的理解。
留言时间：2024年8月15日-2024年8月22日
（鼓励原创，只要你的内容足够优秀，期期选中也有可能哦）
筛选及书籍寄送：2024年8月23日后
（选中会收到提交寄送地址的私聊，逾期未提交/信息不全视为放弃，参与期间尽量不要修改头像及昵称，以防错失良机）
作者/伯顿·G.马尔基尔 摘编自机械工业出版社《漫步华尔街》 《漫步华尔街》是投资大咖反复推荐的投资经典书籍之一。自1973年的第一版出版以来已经过去51年，作者每隔数年都会重新修订，主要是更新数据和案例，探讨投资领域新出现的热点和趋势。作者马尔基尔教授既是杰出的专业投资者，又是造诣精深的经济学家。在这本书中，基本面分析和技术分析的流派进行了分析和点评，并给出了综合使用这两种方法的规则：
很多分析师综合使用基本面分析和技术分析，以判断个股是否有吸引力，是否值得买入。最合理明智的综合使用分析方法的做法之一，可以简单地归纳为以下三条规则：
规则1：只买入盈利增长预期能连续五年以上
超过平均水平的公司
上市公司超乎寻常的长期盈利增长率，是促成多数股票投资获得成功的唯一最重要的因素。谷歌、网飞以及其他所有历史上表现真正杰出的股票均属增长型股票。虽然选中盈利增长的股票可能非常不易，但这是投资获得成功最需做到的事情。上市公司持续不断的增长，不仅会提高其盈利和股利，也可能使市场愿意为这样的盈利付出较高的市盈率。因此，买人盈利开始快速增长的公司股票，投资者便有机会赢得港在的双重好处——盈利和市盈率都可能提高。
规则2：千万不能为一只股票付出
超过其坚实基础价值的价格
尽管我已论证过（希望我的论证有说服力），你永远无法判断出一只股票的内在价值的精确值，但很多分析师觉得你可以大致地判断出一只股票何时看起来已达到了合理定价。一般来说，把市场整体的市盈率作为一个衡量标准会有助于你做出判断。
增长型股票，其市盈率若与这一标准持平或并未高出很多，那么常常是很值得持有的。以相当合理的市盈率水平买人增长型股票，会拥有很大的优势。如果你预测的增长数据最终被证明是正确的，那你就可能获得与规则1有关的双重益处：仅仅因为盈利增长了，股价往往就会上扬，而且当已实现的增长率得到认同的时候，市盈率也可能上升。例如，假设你买人一只股票，每股盈利为1美元，市价为7.5美元。如果盈利增长到每股2美元，如果市盈率也由7.5倍上升到15倍（因为该公司被市场认同，其股票现在可看作增长型股票），那么你让投入的钱不止增值了1倍，而是3倍。这是因为你当初以每股7.5 美元买入的股票现在已每股价值 30美元（15倍的市盈率乘以2美元的每股盈利）了现在我们来考虑一下事情的另一面。如果市场已经认识到股票的增长性，并将其市盈率哄拾到远高于一般股票的高度，那么购买这样的“增长型股票”就会有特殊风险。这里的问题在于，很高的市盈率可能已充分反映了预期增长，倘若增长不能兑现，并且盈利实际上还下降了（或者实际增长只是比预期的慢），你肯定会遭遇不测，损尖惨重。此时，低市盈率股票盈利增长可能带来的双重好处，就可能变成高市盈率股票盈利下滑带来的双重打击。鉴于此，我们可以提出一个投资策略，就是买入尚未被市场认同的、市盈率并未高出市场平均水平的增长型股票。即便股票的增长性没有实现，盈利反而还下降了，如果一开始市盈率较低，那么你受到的打击很可能只是单一的；如果公司后来的盈利情况果真如你所料那么好处却可能是双重的。这个策略是一条使你的赢面较大的投资佳略。彼得·林奇（Peter Lynch）曾是麦哲伦基金非常成功的经理，现在已经退休。他在该基金运营初期的数年中运用了上述投资策略，使这种投资方法的有利之处得到充分展示。对于每只可能要买入的股票林奇会计算其市盈率与增长率之比，他只将这一比值相对较小的股票纳入自己管理的投资组合。这并非购买低市盈率股票的投资策略，因为在林奇看来，一只增长率为50%、市盈率为25倍的股票（市盈率与增长率之比为1:2），比一只增长率为20%、市盈率为20倍的股票（市盈率与增长率之比为1:1）要好得多。谁像林奇一度做到的那样，能够正确地预测增长率，使用了这一策略，谁就会赢得优异的回报。我们可以把以上讨论做个总结，将前两个规则重申如下:寻觅低市盈率的增长型股票。如果增长性变成现实，常常会带来双重好处--盈利和市盈率均会上升，从而使投资者获得不菲的投资收益。同时，要小心提防市盈率很高的股票，因其未来增长性已被贴现。如果增长性未变成现实，这会带来双重的重大损失--盈利和市盈率均会下降。 规则3：寻找投资者可在其预期增长故事
之上建立空中楼阁
我已强调过心理因素在股票定价中的重要性。个人投资者和机构阁的股票投资者并不是计算机，不能计算出合理的市盈率，然后打印出或买或卖的投资决策。投资者都是感性动物，在做股市决策时，会受到贪婪赌性、希冀和恐惧的驱使。这正是成功投资者需兼备高智力和敏锐的心思的原因。在投资者心中产生“良好情感”的股票，即使增长率只属于一般水平，也可能在长时间内保持较高的市盈率；而“福气没那么好”的股票，即使增长率高于平均水平，它的市盈率也可能长期在低位徘徊。不可否认，如果某公司的增长性看来已然确定，那么其股票几乎必定会吸引一批追随者。市场并非不理性，但是，股票就像人类一样，某人的表现可以让甲兴奋不已，却可能提不起乙的兴趣，而且，如果盈利增长的故事总是受不到欢迎，那么市盈率的提高可能幅度就较小速度也较慢。所以，规则3说的是，你要扪心自问，你手里的股票，其故事是否能引起大众的喜爱。能从故事中生发出富有感染力的梦想吗？投资者能在故事之上建立空中楼阁--真正坐落在某个坚实基础之上的空中楼阁吗？要遵循规则3，你不必非得是个技术分析师。可能你只需凭借直觉或投机感便可以判断，自己手里股票的“故事”是否可能引起大众的喜爱，尤其是能否博得机构投资者或追随模因的个人交易者的欢心。然而，技术分析师恐怕要找到确凿的证据，才敢确信这个投资故事是否正在赢得大众的垂青。当然，所谓找到确凿的证据，无非就是发现一个上升趋势已经开始，或者发现一个预示上升趋势开始的技术信号。作为一部畅销世界已40多年的经典之作，本书的*大特色就是与时俱进，第11版从头至尾新增了很多有价值的新材料，以探讨交易型开放式指数基金和一些投资机会，包括新兴市场尤其是中国的投资机会，并以全新一章讨论了“聪明的β”这一*新投资策略存在的陷阱和前景。
马尔基尔既是杰出的专业投资者，又是造诣精深的经济学家。在本书中，他将投资理论与实践水乳交融地结合在一起，由坚实基础理论和空中楼阁理论引出基本面分析和技术分析，同时讲述了金融史上著名的投资泡沫和投机狂潮，文字优雅、流畅，写作既学术又通俗，既深入浅出又令人信服，一步步引导读者满怀信心地跨越市场。
[美]伯顿·G.马尔基尔（Burton G.Malkiel）既是杰出的专业投资者，又是造诣精深的学者。他于哈佛大学读完本科和商学院之后，在著名券商史密斯巴尼的投资银行部工作，开始了自己的华尔街之旅。后来，他在普林斯顿大学获得博士学位，并留校任教，曾任普林斯顿大学金融研究中心主任、经济系主任，其间担任过美国总统经济顾问委员会成员，继而在耶鲁大学商学院做了8年的院长。现在，他的学术身份是普林斯顿大学汉华银行经济学讲座教授。
马尔基尔没有囿于学术的象牙塔，而是多年来亲临波谲云诡的华尔街，并一直在多家大型知名公司担任董事，其中包括先锋集团和保德信金融集团。他还持有自己看好的投资品种长达30年，并获得了超出市场的利润。他的代表作有《漫步华尔街》《从华尔街到长城》。
本材料文字及图片版权归原创方或原作者所有，上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）转载文章已获原创方或原作者授权。本材料内容仅代表原创方或原作者的分析、推测与判断，登载于此仅出于传递信息和投资者教育之目的，并不意味着重阳投资赞同其观点或证实其描述，也不代表重阳投资与原创方或原作者有任何代理或合作关系。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，重阳投资不作任何明确或隐含的声明或保证，且不承担信息传递的任何直接或间接责任。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料内容中引用的任何实体、品牌、商品等不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。本材料并不考虑任何阅读者的特定投资需求、投资目标或风险承受能力。阅读者在投资之前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。公众号改变了推送规则，
我们的文章可能会迷失在茫茫的信息流中，
你的一个分享、点赞、“在看”，
能让我们之间的距离更近一步，
为了更好地相遇，
星标置顶也是极好的。
重阳投资，始终和你在一起。
