查理·芒格先生有一句广为流传的话：“我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。”
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机械工业出版社
推荐人 营销编辑余伊羿
2024年8月
互动话题：结合本书，谈谈你对利息的理解。
留言时间：2024年9月26日-2024年10月7日
（鼓励原创，只要你的内容足够优秀，期期选中也有可能哦）
筛选及书籍寄送：2024年10月8日后
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作者/田渕直也 摘编自机械工业出版社《利息的故事》
北京时间2024年9月19日凌晨两点（美国当地时间 9月 18 日）135，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%。这是美联储自2020年3月以来的首次降息。各方的信息和舆论的渲染，让本次的降息并不意外，只是市场对于降息的幅度众说纷纭。全球市场为何如此关注利息与利率呢？本轮降息会对经济带来何种影响？在美国，联邦储备制度为中央银行制度，其中联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Committee，FOMC）负责制定货币政策。该委员会每年召开八次会议，为联邦基金利率这一重要的短期市场利率设定指导目标。即便经济类新闻平时鲜少报道利率相关的内容，每当政策利率发生变动时也会纷纷报道。提高政策利率是紧缩性货币政策的主要手段，目的是抑制经济过热，避免通货膨胀；而降低政策利率则是扩张性货币政策的主要手段，目的是刺激经济，支持经济增长。经济和物价的走势对利率水平有重大影响，但最终起决定性作用的是货币政策。如果经济形势不好，物价有下行压力，利率势必随之下降。但政府为了促进经济发展，消除通货紧缩的压力，就会采取扩张性货币政策来进一步推动利率下降。反之，当经济过热，物价上涨，利率亦会上升，政府为了抑制通货膨胀，会采取紧缩性货币政策，进而推高利率。利率水平基本上是由市场交易决定的，而货币政策对此有很大影响。虽然各国的情况并不相同，但总的来说货币政策的主要目的是稳定物价水平，促进经济健康运行。在美国，除了“稳定物价”，货币政策的目的还包括“就业最大化”，旨在通过稳定物价促进经济持续增长，并以可持续的方式力求实现就业最大化。总而言之，稳定物价是货币政策的重要目的。经济过热会使物价加速上涨，如果物价上涨的势头无法阻挡，就有引发恶性通货膨胀的风险，进而给经济和人民生活带来严重打击。因此，为了防止这种情况发生，就需要采取紧缩性货币政策。紧缩性货币政策会给经济踩刹车，如果刹车过头就会导致经济衰退，因此要在平抑物价和保持经济发展之间取得平衡，但这是非常困难的。在以往高通胀的环境下，货币政策的重点往往是平抑物价，哪怕会导致些许的经济减速。但一旦低通胀的趋势较为明显，货币政策便会更重视促进经济发展。截至 2022年，随着新冠疫情结束后的经济复苏，以及全球物价大幅上涨，欧美各国也开始逐渐摆脱零利率、负利率甚至量化宽松的货币政策，这也被称作“货币政策正常化”。这导致了目前欧美各国的利率水平大幅上升。图 1 显示了美国政策利率的变化趋势。从图1中我们可以看出，一直呈下降趋势的政策利率到达0% 附近后开始大幅上升。图 5-2 美国政策利率（联邦基金利率目标水平）走势图
（1982 年 9 月至 2022 年 12 月）
注：自 2008 年起，政策利率的目标水平以上限和下限表示。
而到了2024年下半年，随着通胀形势的进一步的缓解，美国就业市场出现了明显的疲软迹象，本轮加息周期正式宣告结束。利率下降对经济的首要影响就是增加消费和投资，扩大经济规模。家庭部门整体来看资金是比较充裕的，但在家庭部门中，年轻一代往往缺乏资金，资金充足的主要是相对年长的一代。而年轻一代的消费积极性更高，购买房屋等的意愿更强。两代人在资金和消费意愿方面都有较大的差异。金融的作用之一就是弥合这一差距，利率就是可以使用的工具。低利率让年轻一代更容易借人资金，用于购买房屋及耐用消费品，这反过来又刺激了经济增长，尽管近年来资金过剩也波及了企业，但整个企业部门仍然资金紧张。企业依然需要借钱来维持经营，进行设备投资。这些行为的成本就是利率，因此低利率可以降低企业的成本，提高企业的利润率，帮助企业积极进行设备投资。目前，各国普遍资金不足，国家资金缺口远超企业部门所需的资金。从财政赤字的角度来看，国家为了弥补财政支出超过税收收人部分所付出的成本就是利率。较低的利率水平可以降低这一成本，国家也更容易维持较大规模的财政支出。财政支出能够扩大需求，起到刺激经济的作用。然而，虽然低利率可以通过各种渠道发挥刺激经济的作用，但对于持有大量金融资产的家庭来说，这会影响利息收入，影响家庭资产的形成。低利率一旦常态化也会产生不利影响和副作用，会让经济长期处于低增长状态，还会引发棘手的经济泡沫。引发经济泡沫的因素有很多，低利率环境是泡沫滋生的最主要基础。低利率具有鼓励对风险资产投资的效果。当风险资产的 价格在低利率环境中持续上涨时，投资者会普遍感到这是难得的投资机会，这会引发对风险资产的购买狂潮。价格上涨会引发新的购买，而新的购买又会导致价格进一步上涨。与此同时，市场上弥漫着一种漠视风险的大胆情绪。投资者也更趋于利用低利率借人资金进行新的投资。通过借人资金来增加投资额度叫作杠杆投资，在低利率环境中杠杆投资更容易扩散开来。最终，风险资产的价格大幅上涨，超过了人们认为合理的水平，这就是经济泡沫。因为受益于泡沫的资产持有者只是社会中的一小部分人群，所以经济泡沫事实上拉大了资产的差距。随着泡沫不断膨胀，房地产也成为风险资产，房价一路上涨，导致普通家庭越来越难以购买自住房产。另外，高利率具有抑制经济泡沫的作用，可是这种作用有时会以激烈的方式表现出来。高利率推高了原本建立于经济泡沫时期的杠杆投资的成本，带来了巨大的偿还和违约压力，沉重的利率负担迫使投资者出售用借款购买的资产。抛售导致资产价格下跌，这间接导致其他投资者的杠杆投资被平仓。这种不断抛售的恶性循环最终导致市场崩盘。经济泡沫是人类历史上不断重复出现的一种现象。低利率滋生泡沫，高利率导致泡沫破灭，可以说利率的波动进一步加剧了这种循环，从已有的经验来看，任何泡沫都不会永远存在。泡沫一旦破灭，会使市场蒙受巨大损失，给经济带来沉重打击。采用何种货币政策来应对经济泡沫是一个非常棘手的问题。货币政策与股票价格的变化在某种程度上是不对称的。股价大幅下跌有可能导致扩张性货币政策，而股价大幅上涨则不会伴随政策调整，这就造成在股价一次次的大幅波动中，货币政策逐渐累积了向宽松方向的偏离。随着美国40年以来的大幅度加息，全球经济的量化宽松时代终于告一段落，全球主要国家的汇率、股票市场都迎来了巨大的冲击，而利率也通过债券直接引发了美国银行业的危机。但是利率究竟是什么，它是怎么构成的，又是如何影响我们经济的方方面面的，很多时候即便是经济或金融专业的研究生也很难一下子厘清其全貌。本书则全面介绍了利率的历史、计算方式、种类、利率与债券的关系、决定利率的因素、利率如何影响宏观经济，以及当下的低利率时代的经纬和它为什么会画上句号。
1985年毕业于一桥大学经济系。
日本长期信用银行（现新生银行）；在资金汇兑部、伦敦证券现法、金融开发部等主要从事衍生产品的交易、投资组合管理。
UFJ合作伙伴投信（现三菱UFJ投信）；作为债券运用部首席基金经理，构筑了对公司债券和结构产品的投资运用体制。
之后，历任房地产基金运用公司社长、人寿保险公司执行董事。
著有《金融的基本》、《金融理论通史：赚钱的法则与市场的本质》、《图解随机漫步理论与行为金融》等。
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