【季报解读】江博文:关注需求侧机会,从估值出发精选个股

财富   2024-10-31 17:22   上海  


市场回顾


2024年三季度市场先跌后涨,前期受经济数据低于预期影响,市场持续下跌,9月中旬后市场开始反弹,总结下来主要两点原因:一是美国9月中旬超预期降息,美元指数下跌,全球风险偏好提升,其中港股受益更加直接,提前上涨;二是9月末提出的一揽子政策,大幅抬升A股市场风险偏好,增量资金巨幅流入。回溯来看,这波市场短时间内巨大涨幅主要由情绪推动,叠加前期拥挤的做空平仓,板块上市场先涌入地产链,随后又拥抱券商、科技,主板已经无法承接市场火热的情绪,创业板、科创板、北交所获得更加明显的资金流入。


运作回顾


三季度我们对持仓进行了较大调整,对AI算力、消费电子等创业板成长方向进行了集中减仓,主要是考虑到相关板块市场演绎较为充分,同时增加了有色资源股、电力、纺服制造、储能、家电等板块持仓,一方面国内通缩延续,而美国就业薪资和消费仍处在正反馈中,因此主要布局外需定价的品种;另一方面基于估值框架考虑,大部分持仓估值仅在10倍出头,且业绩趋势向好。具体的持仓从三季报摘录如下:



基金经理观点

     江博文  

基金经理

美国仍处在就业薪资与消费的正向螺旋中,对美国软着陆或不着陆的押注在提升,而降息交易受制于通胀压力来回摇摆,衰退交易的退潮给风险资产提供了下限支撑,但美国国债利率的重新反弹,带来中美利差的再次走阔,给当前国内流动性宽松的宏观叙事带来了一丝不确定性。国内近期出台一揽子政策,对股市表明支持态度,风险偏好大幅抬升,市场成交额迅速扩大,第一轮行情来自ETF的大额申购,尤其是科技、创业板、科创板等,相关板块权重短时间积累了大量涨幅,随着股市波动率逐渐下降,第二轮行情预计将转向政策预期或业绩支撑的主线。


本轮政策的核心目标在于扭转当前宏观经济通缩的负反馈,因此需要实现CPI及PPI 的抬升,其本质在于从以往的生产性政策转向需求侧刺激,由于投资、出口均受限于收益率低及产能过剩,政策发力重点应该指向消费端,另一方面与10年前相比,国内居民端杠杆率大幅抬升,当前杠杆率的绝对水平已经高于一部分发达国家,依靠居民自身加杠杆难度较大,这也是不断放松地产政策而效果甚微的核心原因,因此当前只有依靠中央政府财政发力,实现利益再分配,才有可能扭转目前投资和消费信心疲弱的局面。


基于此预计本轮市场主线将围绕CPI、PPI提升为思路展开,跟踪验证社融、M2增速等信用周期的前瞻指标,基金将主要布局消费、商品资源以及外需定价的相关个股


数据来源:产品2024年2、3季报;江博文在管产品:长安裕泰、长安鑫旺价值。长安裕泰A成立于2017年12月27日,江博文自2024年7月9日起任职,2019年-2023年净值增长表现分别为69.40%、89.24%、14.61%、-38.34%、-13.91%;同期业绩比较基准收益率为-20.13%、16.23%、-4.80%、-14.09%、-7.69%。长安鑫旺价值A成立于2017年9月21日,江博文自2024年10月10日起任职,2019-2023年净值增长表现分别为72.25%、86.97%、15.29%、-38.43%、-11.16%;同期业绩比较基准收益率为17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%。风险提示:基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。

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