本文系深潜atom第838篇原创作品
DaaS行业千亿市场，
小熊U租商业化却如此无力
孟烦了丨作者
深潜atom工作室丨编辑
无论是人，还是公司，失败的难度总是小于成功。
2004年，华强北，胡祚熊从卖电脑出发，带着凌雄科技（小熊U租母公司)一路扩张，2013年将业务延伸到企业客户租赁电脑等IT办公设备，2017年开拓回收业务，019年加入数字化浪潮，并且成功在2022年11月24日登陆港交所，成为DaaS行业第一股。
2024年8月23日，凌雄科技发布了中期财报。上半年，凌雄科技实现营业收入9.43亿元，同比增长14.62%；亏损3979万元，同比增加6.06%。2022年一度扭亏为盈后，凌雄科技再也无法摆脱亏损的泥淖。
或许是对小熊U租前景不看好，凌雄科技上市后在资本市场表现持续不佳。小熊U租母公司凌雄科技在港交所发行价为每股7.6港元，截至2024年8月30日收盘，股价已经跌至4.52港元/股。
经历了18年才走向巅峰的小熊U租，为何在短短2年内陷入困顿呢？
一度成为宠儿，研发缺陷导致无法适应市场变化
在凌雄科技的财报中，有一个特别有意思的表述，那就是继续稳居行业第一。那么问题来了，9.42亿元的营收就可以持续保持行业第一，这个赛道到底是有多小呢？
首先我们看看，小熊U租的主要业务是什么。2004年成立以来，小熊U租始终致力于解决中小企业在IT设备管理上的难题，逐渐发展成为覆盖设备全生命周期管理的全栈式DaaS服务解决方案供应商，提供包括设备租赁、回收、IT技术服务、基于SaaS的资产管理等在内的一站式服务。
从全球上看，DaaS服务赛道市场十分庞大，预计到2025年将超过千亿规模。不过，这一赛道在国内有些水土不服，渗透率也仅仅在5%左右，这意味着对于企业也好、个人也好几乎都没有什么太大的影响力。
尽管如此，这一赛道也成就了小熊U租。天眼查数据显示，凌空科技在2022年11月24日登陆港交所，并且获得了4.05亿港元的融资。在此之前，更是完成了8轮融资，其中不乏京东集团、腾讯投资、联想创投、深圳高新投、国中资本等知名机构，并且全部集中在2018年之后。
毫无疑问，在成立14年之后，能够连续获得资本市场的认可，离不开DaaS服务的新颖，同样离不开共享经济的繁荣。
2018年前后，正是共享经济的繁荣期，主打共享的企业纷纷获得资本市场的认可，其中以共享单车和充电宝最为火热。特别是在2018年，胡玮炜以27亿美元的价格将摩拜单车卖给了美团后，共享经济蓬勃发展。作为IT租赁的小熊U租，毫无疑问抓住了这一轮风口。
如果仅仅作为共享产品，小熊U租的优势并不明显。与其他共享产品不同的是，小熊U租同样赶上了智能化的风口。2021年，完成融资后，作为投资方的联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强对小熊U租寄予了厚望，他表示联想非常认可小熊U租在办公场景智能化方面推出的生态服务闭环解决方案，与联想集团DaaS服务存在极强的协同性。未来，双方优势互补，携手为中小企业创造更多新价值。
虽然，小熊U租表示，始终以解决企业实际问题为己任，利用数字化DaaS服务解决方案，打造轻资产化创新创业服务生态。2019年到2023年，凌雄科技研发投入分别为1203万元、1365万元、1828万元、2749万元和2549万元，似乎在2023年开始亏损后也有意识地减少了研发的投入。没有研发投入，又如何持续解决用户需求呢？
卖电脑和租电脑出身的凌雄科技，似乎并不具备研发基因。2024年上半年，研发开支为1270万元，同比增加14.2%，这背后却是为了抓住AI的风口，就像之前抓住共享经济的风口那般，能够落实到真正服务上的又有多少呢？
哪怕是疫情，也未曾按下小熊U租的暂停键，依然成功登陆港交所。但随着时间发展，面对行业增速放缓、客户集中度高、业务模式挑战、市场竞争激烈、市场认知度低以及行业标准缺失等困境，小熊U租未能给出应对方案，导致其迟迟无法实现曾经的预期。
持续亏损，股东早已看空
实际上，自从2018年开始，租赁公司数量和租赁资产余额增长就已经有所下降。截至2023年底，全国注册运营的租赁公司总数约为9170家，较2022年末下降了6.81%。租赁公司合同余额为5.76万亿元人民币，较年初下降了1.61%。
在市场下滑之时，凌雄科技作为行业头部企业，依然可以实现设备订阅业务的客户数量同比大幅增长35.8%，达22726名，总设备订阅量至约311.2万台的成绩，依然值得认可。这背后同样是DaaS服务可帮助企业减少97.4%的首期投入的优势，可以让小熊U租可以在短期内收割竞争对手。
尽管小熊U租的客户数量很多，增长也很快，但或许是因为这一模式在国内展开规模不大的原因，导致其依然十分依靠大客户。2023年数据显示，凌雄科技最大客户贡献了总营收的22.6%，五大客户贡献了31.1%的营收。
设备回收业务作为公司的主营业务之一，虽然贡献了主要营收。2024年上半年，凌雄科技售出设备449029台，平均每台售价1472.3元，两个数据分别增长31.3%和6.9%，并成功为凌雄科技带来了6.6亿元人民币的营收，占总营收比例超过70%。
近日，一位独立的安全测试员陆续从全球的二手市场里发现了苹果公司或与苹果公司相关的组织使用过并淘汰下来的设备，并从设备中里找到并恢复了大量的机密数据。这令不少人又燃起了对废旧二手产品信息和隐私安全的担忧。2023年，小熊U租翻新整备了130万台设备，虽然价格低于新产品，但如何确保旧货的质量和数据安全，将会是长期考验。
另外一个问题在于回收业务毛利率较低。财报显示，设备回收业务毛利约人民币770万元，而2023年同期毛损约人民币1120万元。本期间设备回收业务毛利率约为1.1%，而截至2023年6月30日毛损率约为1.9%。
为了增加营收，凌雄科技又增加了销售费用。2024年上半年，凌雄科技扩大销售及营销团队，分销及销售开支为7730万元，同比增长48.2%。
投入增加，核心业务毛利率下滑，凌雄科技又如何盈利呢？上半年，3979亏损幅度与上年同期4236万元相比有所收窄；经调整EBITDA为1.4亿元，同比增长4.48%。
当然，为了财务报表好看，凌雄科技压缩了其他领域的投入，行政开支为4930万元，同比减少了4.5%。这或许和裁员有关，截至2024年6月30日，凌雄科技有1052名全职雇员，与2023年底相比减少近百名。雇员的薪酬为9380万元，与上年同期相比也有小幅缩水。
值得关注的是，在2024年6月28日，胡祚雄在出席活动时，还表示未来中国的DaaS行业将会保持32%的复合增长，并且在2025年能够突破千亿元，还表示对未来重新希望。春江水暖鸭先知，或许不看好小熊U租的未来，早在2022年就已经有众多投资机构退出，2月14日深圳市腾讯创业创新发展有限公司、江苏京东邦能投资管理有限公司、联想(北京)有限公司等多名股东退出。
租赁变革了客户的消费模式，不过，在中国的传统观念中，租赁总是比不上购买，或许正因如此，才导致小熊U租难以像其他共享产品一样快速发展。
最早的IT租赁仅仅提供设备租赁，现在的IT租赁还需要同步提供设备的安装、售后技术支持、管理系统、定制化系统开发等各种服务。这显然是和云服务业务相似，现如今云计算发展迅猛，这场竞争小熊U租优势不大。
2024年，中国DaaS行业首个全国性的资源整合平台和创新服务平台——中国中小企业协会DaaS服务专业委员会的成立，小熊U租能借此翻身吗？
